هل ستنتعش أسعار فائدة شهادات الإيداع؟ ترقية آلية التنافس في السوق على الودائع بين البنوك

ما هي عوامل المساومة وراء انخفاض معدل الفائدة على شهادات الادخار إلى أدنى مستوى لها هذا العام؟

منذ بداية العام، حافظت مصادر ديون البنوك على وفرة، واستمرت معدلات فائدة شهادات الادخار بين البنوك عند مستويات منخفضة، حيث وصل معدل فائدة شهادة الادخار لمدة سنة ذات التصنيف AAA إلى أقل من 1.55%. مع توقعات ترقية إدارة الفوائد على ودائع الحسابات الجارية بين البنوك، يعتقد العديد من المؤسسات أن الطلب على الشهادات يظل مرتفعًا بسبب البحث عن بدائل نقدية، مما يتيح لمعدلات الفائدة على شهادات الادخار بين البنوك مزيدًا من الانخفاض.

ومع ذلك، نظرًا لأن مستوى الفائدة الحالي منخفض بالفعل، لا تزال هناك خلافات في السوق حول الاتجاه المستقبلي لمعدلات الفائدة على الشهادات. حذرت بعض المؤسسات من أن السوق قد يبدأ في مضاربة بشأن تقليل عمليات إعادة الشراء العكسية قصيرة الأجل وتقلبات السيولة في نهاية الفصل. في الوقت نفسه، إذا استأنفت وتيرة الإقراض النمو، فإن فجوة التمويل الناتجة عن فقدان الودائع قد تؤثر على عرض الشهادات بشكل كبير.

تزايد تقلبات معدلات الفائدة على الشهادات عند مستويات منخفضة

في 16 مارس، شهد سوق شهادات الادخار بين البنوك ارتفاعًا ملحوظًا في المعدلات. حتى وقت إعداد هذا التقرير، ارتفع معدل فائدة شهادات الادخار لمدة سنة ذات التصنيف AAA بأكثر من نقطة أساس واحدة، ومع ذلك، لا تزال المعدلات الإجمالية تحت 1.55%، مع أدنى مستوى عند حوالي 1.52%. من ناحية السوق الأولية، لا تزال معدلات إصدار شهادات الادخار لمدة سنة عند أدنى مستوياتها التاريخية، حيث تتراوح بين 1.52% و1.54%.

يوم الجمعة الماضي، استمرت معدلات شهادات الادخار بين البنوك في الانخفاض، حيث انخفضت معظم شهادات الادخار ذات التصنيف AAA لمدة سنة إلى أقل من 1.55%، مع انخفاض يزيد عن نقطة أساس واحدة. في ذلك اليوم، انخفض معدل التداول الثانوي لشهادات الادخار لمدة سنة بين البنوك إلى حوالي 1.53%، متجاوزًا الرقم القياسي السابق عند 1.54%، مسجلًا أدنى مستوى على الإطلاق.

وفي الأسبوع الماضي، وردت أنباء تفيد بأن آلية تحديد أسعار الفائدة في السوق قد تنوي “تحديث” إدارة ودائع الحسابات الجارية بين البنوك، من خلال فرض قيود كمية على نسبة ودائع الحسابات الجارية التي تتجاوز معدل عمليات إعادة الشراء العكسية (OMO) لمدة 7 أيام (حاليًا 1.4%).

في الواقع، مع تضييق مساحة خفض معدلات الفائدة على الودائع بشكل عام، وزيادة نمو ودائع غير البنوك خلال العام الماضي، أصبح التركيز على خفض تكلفة ديون البنوك من خلال ودائع بين البنوك. وأكدت مصادر من القطاع المصرفي والمحللون من شركات الوساطة المالية أن، مع استمرار توقعات خفض الاحتياطي النقدي وخفض الفائدة خلال العام، فإن شفافية تسعير معدلات الفائدة على ودائع بين البنوك ومستوى السوق لا تزال منخفضة، ومن الضروري تنظيمها بشكل أكثر دقة.

فكيف ستؤثر ترقية إدارة الشهادات على سوقها؟ يتفق معظم الخبراء على أن خفض معدلات الفائدة على ودائع بين البنوك يؤثر على العرض والطلب على الشهادات، لكن نظرًا لعدم نقص التمويل في البنوك حاليًا، وضعف نشاط الإقراض، فإن تأثير التعديلات الجديدة على سوق الشهادات محدود نسبيًا، مع أن الفوائد الإجمالية أكبر من الأضرار.

وفي رأي المحلل من شركة Zhejiang Merchant Securities، قن هان، فإن ترقية إدارة ودائع الحسابات الجارية بين البنوك، التي تقلل من عائدات المؤسسات غير المصرفية من الاحتفاظ بالنقد، تعزز بشكل موضوعي الطلب على بدائل السيولة مثل شهادات الادخار بين البنوك، والأوراق المالية القصيرة الأجل، والأصول المدعومة بالأصول (ABS). وقال: “وفقًا للوائح الرقابية، لا يجوز أن تتجاوز مدة متوسط ​​محفظة صناديق السوق النقدي 120 يومًا، ويجب ألا تتجاوز 90 يومًا للصناديق ذات الأهمية النظامية، وكذلك منتجات إدارة السيولة البنكية.” وتوقع أن انخفاض معدل الفائدة على ودائع الحسابات الجارية من 1.5-1.6% إلى 1.4% سيؤدي إلى انخفاض عائدات الاحتفاظ بالنقد في منتجات إدارة السيولة، مما يعزز الطلب على شهادات الادخار بين البنوك والأوراق المالية القصيرة الأجل، ويدفع أسعار إعادة الشراء للانخفاض.

أما من ناحية العرض، فيرى المحلل من شركة Industrial Securities، زو دا يونغ، أن حتى مع تطبيق سياسات تنظيمية أكثر صرامة على شهادات الادخار بين البنوك، فإن حجم فقدان الودائع سيكون على الأرجح أقل من الجولتين السابقتين، وأن ضغط فجوة التمويل في البنوك ليس كبيرًا، خاصة مع استمرار البنك المركزي في ضخ السيولة على المدى المتوسط والطويل لدعم التزامات البنوك، مما يجعل إصدار الشهادات أكثر تحكمًا، وقد يتحول بعض ودائع بين البنوك إلى استثمار في الشهادات، مع ضغط محدود على أسعار الشهادات لمدة سنة في المدى القصير.

وفي عام 2024، بعد سلسلة من الإجراءات التنظيمية التي شملت حظر “تسديد الفوائد يدويًا”، وخفض معدلات الفائدة على الودائع مرتين، وتنظيم معدلات الفائدة على ودائع بين البنوك، زادت بعض البنوك من اعتمادها على شهادات الادخار بين البنوك بسبب ضغوط فقدان الودائع، ورفعت بعض البنوك حدود إصدارها في نهاية العام. ومع ذلك، منذ النصف الثاني من 2025، باستثناء إصدار شهادات جديدة يتجاوز حجم استحقاقها، كانت معظم الأشهر منذ يونيو من العام الماضي تظهر صافي تمويل سلبي، مما يدل على أن ضغط فجوة التمويل في البنوك ليس كبيرًا.

ويعتقد المحلل من شركة Guosheng Securities، يانغ يوي وي، أنه إذا انخفضت معدلات الفائدة على ودائع بين البنوك بنحو 10 نقاط أساس، فإن أسعار الفائدة على الشهادات والأوراق المالية القصيرة الأجل قد تنخفض أيضًا، ومن المتوقع أن تنخفض معدلات شهادات الادخار لمدة سنة إلى أقل من 1.5%، ومتوسط ​​السندات ذات التصنيف AAA لمدة سنة إلى حوالي 1.55%.

ما هو المرجع لمعدلات الفائدة على شهادات الادخار بين البنوك؟

لكن، وفقًا للمحلل من شركة China Post Securities، ليانغ ويشاو، فإن انخفاض معدلات الفائدة على الشهادات إلى أدنى مستوياتها لا يرجع إلى تأثير إدارة الشهادات على التسعير، بل هو نتيجة للمساومة في السوق.

وقال: “من الناحية العملية، فإن تأثير اللوائح الجديدة ليس كبيرًا، حيث أن نمط التقييم في نهاية الفصل والاختلافات في مستويات الإدارة الذاتية، بالإضافة إلى معايير التقييم، لن تؤدي إلى تحويل كبير في الطلب بين شهادات الادخار بين البنوك والشهادات العادية، وتأثيرها على التسعير الحالي محدود.” وأضاف أن الانخفاض السريع في معدلات الفائدة على الشهادات يرجع إلى توقعات تشديد الرقابة على السوق، حيث لم ترتفع معدلات الفائدة على الشهادات بسبب نهاية العام أو عطلة رأس السنة الصينية، بل استمرت في الانخفاض، مع أن بعض المنتجات النقدية ذات المدى القصير كانت تتوقع أن تتعافى، إلا أن السوق لم يختبر بعد فرصة لشراء شهادات ذات عوائد منخفضة، لذلك فإن المخاطر المرتبطة بالمراكز القصيرة أو ذات المدى القصير أصبحت مرتفعة، ويجب أن تفضل المؤسسات زيادة استثماراتها في الشهادات بعد تطبيق اللوائح الجديدة، مع قبول مستويات الفائدة الحالية المنخفضة.

وفي الواقع، مع تراجع السيولة بعد عطلة رأس السنة الصينية، حذر بعض المؤسسات من احتمال ارتفاع معدلات الفائدة على شهادات الادخار بين البنوك. كما أن البيانات الاقتصادية التي أعلنتها الهيئة الوطنية للإحصاء يوم الاثنين أظهرت أن الأداء الاقتصادي في الشهرين الأولين من العام فاق التوقعات، مما أثار مخاوف السوق من أن زيادة وتيرة الإقراض قد تؤدي إلى تضييق السيولة في البنوك.

وأشار المحلل من شركة Everbright Securities، زانغ شو، إلى عدة نقاط. وأوضح أن، من ناحية التقييم، فإن معدلات الفائدة على الشهادات الحالية تعتبر مرتفعة مقارنة بمعدلات السياسة. حيث أن الفارق بين شهادات AAA لمدة 6 أشهر و7 أيام عمليات إعادة الشراء العكسية هو 11 نقطة أساس، و13.3 نقطة أساس على التوالي، وهو أدنى مستوى خلال العام الماضي، ويقع عند النسبة 5% و3% على التوالي منذ بداية 2024. وأضاف: “حتى مع توقعات خفض سعر الفائدة، إذا افترضنا أن معدل عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام سينخفض إلى 1.3%، فإن الفارق بينه وبين معدلات الشهادات سيكون فقط 34% و28% منذ بداية 2024.”

ثانيًا، من ناحية السرد، قد يبدأ السوق في مضاربة بشأن تقليل حجم عمليات إعادة الشراء العكسية قصيرة الأجل وتقلبات السيولة في نهاية الفصل. وأخيرًا، من ناحية التداول، بعد أن انخفضت معدلات الفائدة بشكل كبير وأصبح السوق متفائلًا، يُنصح المستثمرون بالحذر بدلاً من متابعة الارتفاع، خاصة في سوق متقلب كهذا العام.

فما هو المرجع الرئيسي لمعدلات الفائدة على شهادات الادخار بين البنوك؟ وأين تتركز الاهتمامات؟

قال قن هان، إن معدل العائد على شهادات الادخار لمدة سنة بين البنوك عند 1.53%، وأن الانخفاض المستقبلي يعتمد على مدى انخفاض معدل R007 الفعلي. وأضاف أن معدل الشهادات لمدة سنة لن ينخفض تحت مستوى R007 في الظروف العادية، حيث يشكل R007 الحد الأدنى لمعدل العائد على الشهادات ذات المدة نفسها.

وأوضح أن “تاريخيًا، فقط في الربع الأول من 2025 (عندما يكون السوق ضيقًا ويشهد ارتفاعًا كبيرًا في R007) وعند نهاية الشهر والربع، عندما يتسبب التوتر في السيولة في ارتفاع R007 بشكل كبير، يكون R007 أعلى من عائد الشهادات لمدة سنة. بمعنى آخر، فإن الفرق بين الشهادات لمدة سنة وR007 يكون سلبيًا، ويحدث ذلك بشكل رئيسي عندما يتجاوز R007 توقعات السوق في فترات التوتر، مما يعني أن توقعات السوق بالسيولة المريحة لن تؤدي إلى كسر سعر الشهادات لمدة سنة تحت مستوى R007.”