تقسيم جيري للتكنولوجيا 800 مليون، لا تنقصها الأموال، يبدو أنها تريد الحصول على مبلغ كبير من سوق الأسهم الصينية الرئيسية

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر: قياس الأعمال

النص | لي دي لين تحرير | ليو زينتاو

ليس هناك نقص في المال، بالتأكيد ليس هناك نقص في المال. عند فتح البيانات المالية لشركات الأسهم الصينية المدرجة، فإن الشركات التي يكون معدل الدين فيها أقل من 10% نادرة جدًا. وهناك شركة واحدة، معدل الدين فيها أقل من 9%، وتوزيعات الأرباح تتجاوز 8.6 مليار، ومع ذلك فهي ليست فقيرة. صاحب الشركة لديه حلم دائم، وهو أن يحقق مبلغًا كبيرًا في سوق الأسهم الصينية، وأقصى طموحه أن يجمع 2.5 مليار، لكن لم يتوقع أن يتعرض مرتين لعقوبات من الجهات التنظيمية، ومع ذلك لم يقلل ذلك من حماسه لطرح الاكتتاب العام الأولي. بعد عدة محاولات، الآن يريد جمع 1 مليار، فهل سينجح في الاكتتاب هذه المرة؟

باب الاكتتاب العام، حقًا، هو مزيج من الثلج والنار. بعض الشركات على وشك الإفلاس إذا لم تطرح للاكتتاب، بينما شركات أخرى ليست فقيرة وتريد فقط أن تظهر بمظهر جيد في سوق الأسهم، وتجمع بعض الأموال. اليوم، نأتي للحديث عن الشخصية الرئيسية، وهي شركة جيلي تكنولوجي، التي تأسست في 2010، وتختص بتصميم الدوائر المتكاملة للرقائق النظامية، وتستخدم منتجاتها بشكل رئيسي في سماعات البلوتوث، ومكبرات الصوت، والأجهزة الذكية القابلة للارتداء. الشركة تعتبر نموذجًا للشركات التي ليست فقيرة. منذ 2017، بدأت جيلي تكنولوجي بمحاولة دخول السوق من خلال السوق الرئيسي لبورصة شنغهاي، ثم إلى سوق الشركات الناشئة، وأخيرًا إلى سوق بكين للأوراق المالية، فقط بهدف الإدراج.

وفقًا لأحدث البيانات المالية التي أعلنتها جيلي تكنولوجي، فإن معدل الدين في عام 2022 كان 15.52%. وبحلول عام 2024، انخفض إلى 8.81%. وفي النصف الأول من عام 2025، انخفض أكثر ليصل إلى 7.77%. هذه الأرقام، بين 5484 شركة مدرجة في سوق الأسهم الصينية، تجعل شركة مثل جيلي تكنولوجي تتصدر ضمن أفضل 5% من حيث نسبة الدين. تظهر البيانات المالية المحدثة للشركة أنه حتى نهاية ديسمبر 2025، فإن النقدية والأوراق المالية ذات المبالغ الكبيرة والودائع الثابتة، مجتمعة، تتجاوز 2.3 مليار، وباختصار، الشركة ليست فقيرة.

عندما يكون لديك المال، يمكنك توزيع الأرباح. وفقًا للبيانات العامة، فإن توزيعات 2020 كانت 469 مليون، وهي أكبر توزيع أرباح قبل الاكتتاب هذا العام. في 2021، لم يتم توزيع أرباح بسبب الانشغال بالطرح الثالث، والإصلاحات الداخلية. في 2022، عادت الشركة لتوزيع 99.62 مليون، وفي 2023، كانت التوزيعات 200 مليون، وفي الأشهر الثلاثة الأولى من 2024، كانت 100 مليون، ليصل إجمالي التوزيعات عبر الأربعة مرات إلى 869 مليون. يمتلك أربعة شركاء في جيلي تكنولوجي معًا 63.01% من الأسهم، مما يعني أن 547 مليون دخلت جيوبهم، كما أن الأربعة يملكون معًا أكثر من 80% من حقوق التصويت في الشركة.

وفي مسيرة توزيع الأرباح المستمرة، لم تتوقف جيلي تكنولوجي عن السعي نحو الاكتتاب. في مارس 2017، قدمت أول طلب للاكتتاب في السوق الرئيسي لبورصة شنغهاي. وسرعان ما اكتشفت الجهات التنظيمية مشاكل في الرقابة الداخلية للشركة، حيث كانت فوضوية جدًا، حيث كانت تتلقى وتدفع أموال الشركة من خلال حسابات بنكية شخصية، وكان الكثير منها يتداول عبر حسابات المراقب الفعلي، وكان هناك تعاملات غير طبيعية مع المساهمين الرئيسيين والأطراف ذات العلاقة، مما يجعل من المستحيل ضمان صحة البيانات المالية. قامت الشركة بسحب طلب الاكتتاب بشكل طوعي.

عدم ضمان صحة البيانات المالية، هو ضرر حقيقي عند الإدراج.

لكن جيلي تكنولوجي كانت مصرة، وبعد عام قدمت طلبًا آخر، وما زالت تسعى للإدراج في السوق الرئيسي. وبسبب سجلها السابق، وفقًا لقواعد الاكتتاب، يتم اختيار الشركات عبر سحب عشوائي للفحص. وبصراحة، العديد من الشركات المختارة كانت لديها مشاكل متنوعة. تم اختيار جيلي تكنولوجي، واكتشفوا أن المشاكل التي ظهرت في أول اكتتاب لم تُحل بعد. وعندما رأى مجلس تنظيم الأوراق المالية أن الشركة لم تحل مشكلاتها، ومع ذلك تقدم طلبًا، هل هو اختبار لصبر الموظفين؟ أم اختبار لذكاء الجهات التنظيمية؟ وأخيرًا، تلقت الشركة خطاب تحذير من الهيئة التنظيمية.

وحذرت الهيئة التنظيمية، فهل تعتقد أن جيلي تكنولوجي، التي ليست فقيرة، ستتوقف عن محاولة التهرب؟ هذا مجرد مزاح! في 2021، قدمت الشركة طلبًا آخر، وهذه المرة للسوق الثانوية في Shenzhen. ولتحقيق هذا الاكتتاب، بذلت الشركة جهودًا كبيرة، حيث لم توزع أرباحًا، وجلبت مستثمرين كبار مثل Xiaomi وHua Hong، ورفعت حجم التمويل بشكل غير مسبوق إلى 2.5 مليار. بعد ما يقرب من عام، تم اختيارها مرة أخرى للمراجعة الميدانية، والمشاكل كانت ذاتها، تدفقات الأموال غير طبيعية، والرقابة الداخلية غير فعالة، ولا يمكن تقديم تفسير معقول.

الشركة تريد الإدراج، لكن هناك العديد من المشاكل، والهيئة التنظيمية حذرت، ويبدو أن مجرد تغيير المكان لن يمر بسهولة، وهو أمر غير معقول. والغضب من الجهات التنظيمية كان واضحًا، فشركة جيلي تكنولوجي، التي لا تتغير، استمرت في التحدي، وتلقى خطابًا تنظيميًا آخر، وبالطبع، لم يتم الموافقة على الاكتتاب. من المستحيل تصديق ذلك، فثلاث محاولات كافية، هل تعتقد أن جيلي تكنولوجي يظن أن الجهات التنظيمية سهلة التلاعب؟ إن صحة البيانات المالية هي أساس الشركات المدرجة، وهذا أمر لا يمكن التهاون فيه.

وفي ديسمبر 2024، قدمت الشركة طلبًا رابعًا، وهذه المرة إلى سوق بكين للأوراق المالية، مع تقليل حجم التمويل إلى 1.08 مليار، بانخفاض قدره 56%. وخلال ثلاث جولات من الاستفسارات، كانت المشاكل لا تزال تتعلق بالرقابة الداخلية، والأداء، والمبيعات، وغيرها من المشاكل التي ظهرت في المرات الثلاث السابقة. من الواضح أن المشاكل التاريخية للشركة لم تُحل بعد. والمشاكل المالية الأساسية لا تزال غير واضحة، فشركة ليست فقيرة تقدم ثلاث طلبات إدراج، وتوزع أرباحًا كبيرة قبل الإدراج، فهل هدف جيلي تكنولوجي هو مجرد جمع الأموال من سوق الأسهم الصينية؟

سوق الأسهم الصينية ليست سوقًا للأغبياء والأموال الوفيرة، وبعد سنوات من المحاولات، لم تُحل المشاكل، ولم تعد الشركة قادرة على جمع الأموال. من سوق شنغهاي إلى Shenzhen، ثم إلى بكين، يعتقد أن المعايير التنظيمية موحدة، ولن يغير تغيير المكان من مستوى الذكاء التنظيمي. وفي عام 2025، بدأت أداء الشركة يتراجع منذ الربع الأول، حيث انخفض صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بنسبة تزيد عن 27% في النصف الأول، ومع الربع الثالث، لم يظهر أي علامات على التحسن.

بدأت البيانات المالية لشركة جيلي تكنولوجي في التدهور في 2025. فبالإضافة إلى تراجع الإيرادات والأرباح الصافية، انخفض هامش الربح الإجمالي بمقدار 5.45 نقطة مئوية مقارنة بـ2024، وهو أدنى من متوسط القطاع الذي يقارب 40%. إلى حد ما، يبدو أن جيلي تكنولوجي تتخلى عن هامش الربح، وتستخدم استراتيجية السعر المنخفض لكسب السوق، مما يشير إلى أن قوة الشركة في السوق قد تتراجع. ويمكن ملاحظة ذلك من خلال المخزون، حيث منذ 2022، استحوذ المخزون على أكثر من 23% من الأصول المتداولة، مع سرعة تحديث الرقائق، وارتفاع مخصصات انخفاض القيمة.

عند مراجعة مواد الاكتتاب الخاصة بشركة جيلي تكنولوجي، يتضح أنهم يخططون لجمع 1 مليار يوان لتطوير وإنتاج الرقائق عالية الجودة، بالإضافة إلى تعزيز رأس المال العامل. وطرح سؤال على شركة جيلي تكنولوجي من قبل سوق بكين للأوراق المالية، وهو: هل يمكن للشركة أن تنتج رقائق عالية الجودة، مع استمرار تراجع الأداء، وبطء التحديث التكنولوجي؟ تعتمد القدرة الإنتاجية على الموردين الخارجيين، وليس لديها قاعدة إنتاج خاصة، فهل هناك حاجة فعلية لترقية الصناعة؟ مع وجود أموال لتوزيع الأرباح، ولكن لا توجد أموال للتطوير، فما الحاجة لجمع التمويل عبر الاكتتاب؟

شركة لا تمتلك ديونًا قصيرة الأجل، ولا ديونًا طويلة الأجل، وتملك على الورق أكثر من عشرة مليارات يوان من النقد، بالإضافة إلى عدة مليارات من الودائع، والمديرون يوزعون أرباحًا ضخمة، ويزورون بورصات الأسهم الصينية، وتعرضوا لعقوبات تنظيمية مرتين، ويغيرون المكان باستمرار، فقط من أجل الإدراج، ويبدو أن هدفهم هو جمع مبلغ كبير من الأموال، فحجم التمويل من عدة ملايين إلى أكثر من 20 مليار، يظهر أن كلمة “جمع الأموال” واضحة على وجههم، فقط لم ينجحوا بعد، والآن خفضوا إلى 1 مليار، وسيتم عرض الطلب مرة أخرى في 20 مارس، وهو دليل على أنهم لن يستسلموا بسهولة. ومع وجود أموال غير فقيرة، وربما يعتقد الناس أن الأمر مجرد لعبة، وأنهم يخططون لشيء أكبر، كأنهم ينوون السيطرة على السوق، أو حتى التهديد.

إعلان新浪: هذا الخبر منسوب إلى وسائل إعلامية متعاونة مع新浪، ونشره بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني بالضرورة موافقتنا على وجهات نظرها أو تأكيدها. المحتوى للاستخدام فقط، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر عند اتخاذ القرارات بناءً عليه.