هل هناك المزيد من القصص التي يمكن أن يرويها "ملك النينج" الذي حقق أرباحًا هائلة بلغت 722 مليار يوان؟

المصدر | بير هور فاينانس (bohuFN)

المؤلف | كاي كاي

مؤخرًا، قدمت شركة CATL (宁德时代) تقرير أداء “جميل” مرة أخرى، مؤكدة أن الوحيد الذي يمكنه التغلب على “ننج وانغ” هو نفسها فقط.

بحلول عام 2025، حققت شركة CATL إيرادات قدرها 4237 مليار يوان، بزيادة نسبتها 17% عن العام السابق؛ وصافي أرباحها بعد خصم حقوق المساهمين بلغ 722 مليار يوان، بزيادة 42%، محققة أعلى مستوى تاريخي في الإيرادات والأرباح الصافية على حد سواء.

الأهم من ذلك، أن أداء الشركة مقارنة بعام 2024 الذي شهد “زيادة الأرباح دون زيادة الإيرادات”، يكسر مخاوف السوق بشأن استدامة نموها، حيث لا تزال أعمال البطاريات الكهربائية للسيارات في نمو سريع، كما أن أعمال تخزين الطاقة “الخط الثاني” تتسارع في الارتفاع.

لكن، من المفارقة أن هذه القائمة التي تكاد تكون خالية من العيوب، تكشف في ذات الوقت عن شعور بعدم الارتياح. حيث حسبت وسائل الإعلام أن أرباح شركة CATL العام الماضي، والتي بلغت 722 مليار يوان، تتجاوز مجمل أرباح 13 شركة سيارات مدرجة في سوق الأسهم الصينية.

تسارع نمو صناعة السيارات الجديدة يتباطأ تدريجيًا، بينما يبدو أن شركة CATL، كمورد رئيسي للبطاريات، تعيش في عالم موازٍ آخر — “ننج وانغ” يحقق انتصارات ساحقة، فهل حقًا لن يكون هناك “برد قارس” في القمة؟

01 لا منافس لشركة CATL

لننظر أولاً لماذا استطاعت شركة CATL أن تصل إلى هذه “الارتفاع”؟

في عام 2025، نجحت شركة CATL في عكس تراجع معدل نمو الإيرادات في عام 2024، حيث سجلت إيرادات قياسية جديدة، لأول مرة تتجاوز 4000 مليار يوان. وفي الوقت ذاته، زادت قدرتها على تحقيق الأرباح، حيث بلغت أرباحها الصافية 722 مليار يوان.

(مصدر الصورة: تقرير شركة CATL لعام 2025)

تشكل أعمال البطاريات الكهربائية وتخزين الطاقة في شركة CATL “محركين” يدفعان أداء الشركة.

بالنسبة لأعمال البطاريات الكهربائية، بلغت مبيعات شركة CATL في 2025 حوالي 541 جيغاواط ساعة، بزيادة 41.85%. وبلغت الإيرادات الإجمالية 3165 مليار يوان، بزيادة 25.08%، وتمثل 74.7% من إجمالي الإيرادات، ولا تزال “الوزن الثقيل” للشركة.

وفقًا لبيانات SNE Research، بلغت حصة شركة CATL في سوق البطاريات الكهربائية العالمية 39.2% في 2025، لتحتل المركز الأول للعام التاسع على التوالي. ومن ناحية أخرى، وصلت حصة السوق في السوق المحلية إلى 43.42%، وارتفعت حصة السوق في الأسواق الخارجية إلى 30%.

من ناحية أخرى، ارتفاع أسعار بطاريات الليثيوم يدفع المصنعين إلى تجهيز المخزون مسبقًا. خلال عام 2025، ارتفع سعر مادة الكربونات الليثيوم الأساسية للبطاريات، من 7-8 ملايين يوان/طن في الربع الثالث إلى 8-10 ملايين يوان/طن في الربع الرابع، وما زال يتصاعد هذا العام.

في نوفمبر من العام الماضي، قال هه شياو بينغ، رئيس شركة Xpeng للسيارات، ردًا على وسائل الإعلام حول نقص البطاريات، “لقد شربنا جميعًا مع مالكي مصانع البطاريات”. وترددت أنباء عن أن بعض موظفي شراء السيارات يهاجمون مكاتب مبيعات شركة CATL “للحجز المبكر” لقدرات الإنتاج.

حتى نهاية عام 2025، ارتفعت ديون العقود المبرمة مع شركة CATL إلى 492 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 77%. وهذه ليست حدود توقيع العقود فحسب، بل هي أيضًا حدود قدرات الإنتاج، حيث بلغت نسبة استغلال الطاقة الإنتاجية 96.9% في 2025.

من ناحية أخرى، فإن السوق المستمر لنمو السيارات الجديدة يظل محفزًا رئيسيًا لأداء شركة CATL.

وفقًا لبيانات SNEResearch، بلغ حجم مبيعات السيارات الجديدة عالميًا في 2025 حوالي 21.47 مليون وحدة، بزيادة 21.5%. وعلى الرغم من تباطؤ النمو في السوق المحلية، إلا أن مبيعات السيارات الجديدة في 2025 لا تزال ترتفع بنسبة 28.2% مقارنة بالعام السابق.

ومن الجدير بالذكر أن حصة شركة CATL في السوق العالمية زادت بمقدار 1.2 نقطة مئوية في 2025، مما يعني أن إيراداتها لا تنمو فقط مع السوق، بل تستولي أيضًا على حصص من المنافسين الأجانب، حيث زادت الإيرادات الخارجية بنسبة حوالي 17.5% على أساس سنوي.

أما عن أعمال تخزين الطاقة، فبلغت مبيعات بطاريات التخزين 121 جيغاواط ساعة في 2025، بزيادة 29.13%. وحققت إيرادات قدرها 624.4 مليار يوان، بزيادة 8.99%، مما يعكس عكس الاتجاه التنازلي في 2024، ويعوض “القدم الأخرى” لشركة CATL.

وفقًا لبيانات SNE Research، بلغت حصة شركة CATL في سوق بطاريات التخزين 30.4% في 2025، وظلت في المركز الأول عالميًا لخمسة أعوام متتالية.

يُنظر إلى قطاع تخزين الطاقة على أنه “حكاية”، حيث تدفقت رؤوس الأموال بشكل جماعي، مما أدى إلى تصاعد حرب الأسعار في الصناعة. قال تشن يوي تشون، رئيس مجلس إدارة شركة CATL، في مؤتمر تخزين الطاقة العالمي 2025، إن أسعار أنظمة التخزين انخفضت بنسبة تقارب 80% خلال الثلاث سنوات الماضية، وأن بعض مشاريع الشراء الجماعي تجاوزت بكثير تكاليف الإنتاج.

لكن، على الرغم من ذلك، فإن هامش الربح الإجمالي لأعمال تخزين الطاقة (26.71%) أعلى من هامش أرباح بطاريات السيارات الكهربائية (23.84%). ووراء ذلك، تكمن مكانة السوق والتفوق التكنولوجي لشركة CATL، مما يمنعها من “الخسارة مقابل الحصول على حصة سوقية”.

بالإضافة إلى ذلك، أضفى الذكاء الاصطناعي مزيدًا من الزخم على القطاع، حيث أصبحت أنظمة التخزين ذات الاعتمادية العالية والطول الزمني الطويل حاجة ملحة، مما يفتح فرصًا جديدة لأعمال التخزين، ويبرز دورها كمحور “الخط الثاني” للنمو في الشركة.

02 تحقق أرباحًا أكثر من صناعة السيارات بأكملها

خلال العام الماضي، قدمت شركة CATL أداءً لا تشوبه شائبة من حيث الحجم المالي، سواء من حيث الإيرادات، أو الأرباح، أو الحصة السوقية، أو القدرة على تحقيق الأرباح. لذلك، لم يستغرب المتابعون من قولهم إن خصوم شركة CATL هم أنفسهم فقط.

وعلاوة على ذلك، فإن شركة CATL لا تحقق أرباحًا فحسب، بل تستطيع أيضًا الاحتفاظ بأموالها.

حتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي النقد والأصول المالية القابلة للتداول لدى الشركة 3925 مليار يوان، وأعلنت عن خطة توزيع أرباح، تقضي بتوزيع 69.57 يوان نقدًا لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب)، ليصل إجمالي التوزيعات إلى ما يقرب من تريليون يوان.

(مصدر الصورة: تقرير شركة CATL لعام 2025)

ما مدى هذا المفهوم؟ وفقًا لإحصاءات غير كاملة، فإن أرباح شركة CATL في 2025 تتجاوز مجمل أرباح 13 شركة سيارات مدرجة في سوق الأسهم الصينية، حيث أن أكثر الشركات ربحًا، مثل Great Wall وSAIC، تقدر أرباحها الصافية بحوالي 90 مليار يوان.

إذا وضعنا هاتين المجموعتين من البيانات معًا، ستظهر الفروقات بشكل أوضح: في 2025، كانت نسبة أرباح صناعة السيارات الصينية فقط 4.1%، وهو أدنى مستوى خلال العقد الماضي؛ بينما بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لشركة CATL 26.27%، وهو قريب من أعلى مستوى تاريخي.

وهذا يثير تساؤلًا مثيرًا: مع دخول صناعة السيارات الجديدة مرحلة المنافسة على الموجود، حيث لا مفر من حرب الأسعار، كيف استطاعت شركة CATL أن تحقق أرباحًا أكثر، وتجنب أن تتأثر بالتقلبات الدورية للصناعة؟

في الواقع، لا ترغب شركات السيارات في الاعتماد المستمر على شركة CATL.

في السنوات الأخيرة، شهدت صناعة السيارات موجة من “تخفيف الاعتماد على CATL”، حيث حاولت العديد من الشركات تطوير بطارياتها ذاتيًا، أو البحث عن موردين ثانويين، أو إنشاء شركات مشتركة مع مصنعي البطاريات، بهدف تقليل الاعتماد على شركة CATL. على سبيل المثال، شركة Li Auto، Xpeng، Leapmotor، وغيرها، قامت بتوسيع مصادرها من الموردين الثانويين والثالثين؛ كما قامت GAC Group بإلغاء شراكاتها مع CATL، وتعمل على تطوير بطارياتها داخليًا.

ومع ذلك، لا تزال شركة CATL الخيار الأول لمعظم شركات السيارات.

في العام الماضي، تأخرت تسليمات شركة Li Auto i6 بسبب مشاكل في إمدادات البطاريات، وترددت أنباء عن أن هناك نسخًا مختلفة من السبب، منها أن شركة CATL تفضل تلبية قدرات الإنتاج للعملاء الكبار، مما يعيق إنتاج شركة Li Auto، أو أن الشركة تستخدم ذلك للضغط على المستخدمين لاختيار بطاريات Xinjie (欣旺达) لتحقيق خفض التكاليف.

مهما كانت الحقيقة، يبدو أن الأمر يوضح أن شركات السيارات والمستخدمين يفضلون شراء بطاريات شركة CATL.

وهذا يعني أن أداء شركة CATL قد انفجر، وأن الطلب السوقي يتوسع، وهو أحد الأسباب، لكن “قانون الأقوى” وتأثير “المايا” هو العامل الرئيسي الذي يتيح لها توسيع الفارق مع المنافسين.

أولاً، أصبحت شركة CATL مرتبطة بشكل عميق بنظام الطاقة الجديد بأكمله. من خلال استثمارات في الأسهم، وتأسيس شركات مشتركة للتعدين، تتدخل بشكل عميق في تطوير الموارد المعدنية؛ ومن ناحية أخرى، من خلال إنشاء شركات مشتركة وتحالفات استراتيجية، تضمن العملاء.

بالإضافة إلى ذلك، أعادت شركة CATL تعريف معايير الصناعة باستخدام تقنيات CTP/CTC، مثل تقنية CTC التي تتيح حذف حزمة البطارية مباشرة، مما يعزز من مكانة نظامها البيئي ويجعلها لا غنى عنها.

في ظل هذه الخلفية، يمكن لشركة CATL أن تستخدم تكاليف إمداد أكثر استقرارًا لمواجهة تقلبات السوق الخارجية، وتشكيل دائرة إيجابية “تكاليف منخفضة - اختيار العملاء - توسيع الحجم - انخفاض التكاليف”، مما يتيح لها الاستمرار في تحقيق فوائد الحجم.

ثانيًا، يضمن الربح المستقر والتدفق النقدي الكافي دعم استثمارات البحث والتطوير، مما يعزز الحصن التكنولوجي. في 2025، بلغت استثمارات البحث والتطوير لدى الشركة 221 مليار يوان، بزيادة 20% عن العام السابق، وبلغت النسبة مستوى جديد.

في العام الماضي، أطلقت شركة CATL سلسلة من المنتجات الجديدة، مثل بطارية “神行” الجيل الثاني، وبطارية “骁遥” ذات النواة المزدوجة، وبطارية “超混”، مما أدى إلى تنشيط الطلب على البطاريات الجديدة، واستفادت من نمو الصناعة، بالإضافة إلى الاستفادة من التطور التكنولوجي.

وأخيرًا، توفر القدرة الإنتاجية المستقرة ثقة في التوسع. مع وجود تمويل قوي وطلبات ثابتة، يظل “ننج وانغ” واثقًا من التوسع. وفقًا للمسؤولين، يبلغ حجم الطاقة الإنتاجية الجاري بناؤها حاليًا 321 جيغاواط ساعة، مما يمكنه من تلبية الطلبات العالية الناتجة عن انفجار الذكاء الاصطناعي وتخزين الطاقة، وتسريع استبدال القدرات القديمة غير الفعالة، وتعزيز مكانته في سلسلة التوريد العالمية.

لا يوجد شيء أرخص من شركة CATL، ولا شيء أكثر استقرارًا من أن تكون الأفضل، ولا شيء أكثر استقرارًا من أن تكون ثابتًا، هذا “مثلث المستحيل” هو الحصن الحقيقي لشركة CATL.

03 غموض “عدم اليقين” المعلق

لكن، هل الحواجز التي تبدو مثالية خالية من العيوب حقًا؟

هناك تحديان محتملان لا يمكن تجاهلهما: أحدهما هو ما إذا كانت المزايا التنافسية الحالية ستواجه متغيرات جديدة؛ والآخر هو كيفية الحفاظ على النمو.

لننظر أولاً في المتغيرات المحتملة.

أولاً، مشكلة الجغرافيا السياسية، التي قد تعرقل توسع شركة CATL في السوق العالمية، بما في ذلك توسيع قواعد الإنتاج وسلاسل التوريد.

على سبيل المثال، في فبراير من هذا العام، أعلنت وزارة التعدين في زيمبابوي عن وقف تصدير خام الليثيوم وخام الليثيوم المكرر، على الرغم من أن شركة CATL كانت قد أعدت بالفعل خطة لتوزيع سلاسل التوريد عالميًا، إلا أن التقلبات السياسية قد تأتي بسرعة أكبر.

ثانيًا، لعبة المسارات التكنولوجية. خلال العام الماضي، لم تتوقف المناقشات حول مسار تقنية البطاريات الصلبة، حيث تتوخى الشركات الحذر في استراتيجياتها قبل أن تتوصل إلى اختراق تقني، لكن تقنيات أخرى تظهر أيضًا “تفتح متعدد النقاط”.

على سبيل المثال، أطلقت BYD مؤخرًا الجيل الثاني من بطاريات السكين، وتقنية الشحن السريع المصاحبة، حيث يمكن شحن البطارية من 10% إلى 70% خلال 5 دقائق في درجة حرارة الغرفة؛ ونجحت NIO في بناء حوالي 3800 محطة تبادل بطاريات، وتتنافس “نموذج التبديل” مع تقنية البطاريات الصلبة في زمن التنفيذ.

إذا نظرنا إلى الأمد الطويل، قد تتغير المعادلة فجأة إذا تم تبني تقنية معينة بشكل واسع، فهل ستُقلب مزايا شركة CATL الحالية؟ هذا سؤال يصعب الإجابة عليه.

وفي الوقت الراهن، أصبح النمو المنخفض في سوق السيارات الجديدة في الصين حقيقة، ويجب أن تنتقل الضغوط إلى “ننج وانغ”. ومع تراجع حصتها السوقية من 45.09% في 2024 إلى 43.42% في 2025، فهي ثاني أكبر شركة تتراجع بين الشركات العشرين الأولى.

لذا، تعمل شركة CATL بنشاط على توسيع وتحسين نظامها البيئي، في محاولة لإعادة بناء “ننج وانغ” جديد.

من ناحية، توسع بشكل أكبر في نطاق التواجد العالمي، من مصنع المجر إلى سلسلة إندونيسيا، ومن مركز البحث والتطوير في أوروبا إلى التعاون التكنولوجي في أمريكا الشمالية، في محاولة لمواجهة “السياسة الجغرافية” بـ"المحلية".

ومن ناحية أخرى، تتجه من كونها مورد بطاريات فردي إلى مزود حلول طاقة متكاملة. بالإضافة إلى استراتيجيات التبديل، فإن إعادة تدوير البطاريات خطوة ذكية لبناء حلقة خدمة متكاملة.

في عام 2025، رغم تراجع إيرادات مواد البطاريات وأعمال إعادة التدوير، إلا أن هامش الربح بلغ 27.27%، وارتفعت كمية إعادة التدوير بشكل كبير، مما يشير إلى أن دورة “الإنتاج - الاستخدام - إعادة التدوير - إعادة الإنتاج” بدأت تتشكل تدريجيًا.

من خلال نمط التبديل، حولت شركة CATL إيرادات “بيع البطاريات مرة واحدة” إلى إيرادات خدمة طويلة الأمد، تشمل إدارة عمر البطارية وأعمال إعادة التدوير الثانية، مما يوسع آفاق النمو والأرباح، ويقلل من مخاطر تباطؤ سوق السيارات الجديدة.

بالإضافة إلى ذلك، تواصل شركة CATL استكشاف مجالات الاقتصاد منخفض الارتفاع، والروبوتات، والطاقة الخالية من الكربون. على الرغم من أن هذه “الخطوط الثالثة” قد لا تساهم بشكل كبير في الإيرادات على المدى القصير، إلا أنها تزرع بذور التحول المستقبلي.

بشكل عام، فإن أداء عام 2025 يشبه مرآة، يعكس قوة شركة CATL، ويكشف أيضًا عن قلقها. فكلما زادت قوتها، زادت سرعة الرياح التي تواجهها.

قال يي يوي تشون، رئيس مجلس إدارة شركة CATL، إن البشرية تمر حاليًا بثورة في مجال الطاقة، حيث تتجه من استكشاف واستخراج الوقود الأحفوري إلى توليد الطاقة من طواحين الرياح ومحطات الطاقة الشمسية، وتخزينها في البطاريات.

كل تحول زمني يحمل فرصًا جديدة، والأمر يعتمد على من يستطيع الركض بسرعة أكبر، واغتنام المزيد من الفرص.

الغلاف والصورة المرافقة، حقوق النشر محفوظة لصاحبها. إذا رأى صاحب الحقوق أن عمله غير مناسب للعرض أو لا ينبغي استخدامه مجانًا، يرجى التواصل معنا، وسنقوم بالتصحيح فورًا.

إعلان المؤلف: الآراء الشخصية، للاستخدام فقط كمرجع