Standing at the Storage Windfall, Longsys Important Shareholders Rushing to "Exit", 4 Billion Reduction Raises Questions About "Comfort Zone"

問AI · 股東減持是否預示存儲週期見頂？

**藍鯨新聞3月21日訊（記者 徐甘甘）**業績翻倍、股價近一年內漲逾4倍，江波龍(301308.SZ)正站在存儲芯片超級週期的風口。

然而，3月20日，江波龍（301308.SZ）公告稱：收到公司副總經理高喜春及公司董事李志雄減持告知函，二人分別減持不超2.3萬股和240萬股上限。內存條價格暴漲，二級市場存儲企業價格一路高風猛進的當下，江波龍的大股東們選擇“落袋為安”。

根據按3月19日收盤價356.5元/股計算，二人將分別套現819萬元和8.56億元。公告顯示，減持原因為個人資金需求，而李志雄為江波龍的第二大股東，亦是公司創業初期引入的技術專家，2004年加入江波龍，曾任副總經理，2024年6月後不再擔任高管職務，但仍留任董事。

如此大手筆的減持，是否意味著“內部人”認為公司估值已經達到階段性高點？梳理公開信息可以發現，江波龍股東們的減持並非從近日開始，這場減持，始於去年下半年，累計金額超過40億元。

3月20日開盤，江波龍股價10分鐘內大跌近8%，最終收跌7.41%，報330.10元。

實控人方員工持股平台套現34.22億

這並非二人首次減持。根據公告，2025年9月2日至2025年11月11日，李志雄通過集中競價交易（含盤後固定價格交易）減持4,191,452股，減持均價152.42元/股。經計算，李志雄減持金額為6.39億元。

高喜春也曾於2025年減持。12月30日，江波龍公告稱高喜春完成減持，合計減持30648股，佔公司總股本比例為0.0073%，減持均價為266.35元/股。以此計算，高喜春該次減持套現約816.31萬元。

根據公告，李志雄、高喜春兩人目前持有江波龍的股份分別為1890.85萬股、9.19萬股，佔公司總股本比例分別為4.51%、0.02%。

除了大股東大手筆套現，去年下半年来公司一致行動人層面兩次的股份轉讓也引發了市場關注。

2025年10月31日，江波龍公告稱，截至2025年10月31日，龍熹一號、龍熹二號、寧波龍熹三號、寧波龍艦、寧波龍熹五號已於2025年9月11日至2025年10月31日期間通過集中競價、大宗交易方式累計減持公司股份5,479,657股，佔公司總股本的1.3073%，按照減持價計算，套現約7.55億元。

2026年1月19日，江波龍發布股東詢價轉讓計劃書，員工持股平台龍熹一號、龍熹二號、寧波龍熹三號、寧波龍艦、寧波龍熹五號等5家自有資金投資合夥企業計劃合計轉讓公司1257.44萬股股份，佔公司總股本的3.00%，詢價轉讓價格為212.09元/股，金額達26.67億元。按當日收盤價336.25元/股來計算，詢價轉讓價格較收盤價折價36.92%。參與報價的機構投資者家數為59家，涵蓋了基金管理公司、保險公司等。

翻閱股東名冊，這五個員工持股平台，均為十大股東之一。根據招股書披露，龍熹一號、龍熹二號均設立於2017年，也即IPO前5年。江波龍於2022年8月5日上市，三年鎖定期滿的時間窗口是25年8月5日。

兩輪減持合計，蔡華波控制的員工持股平台累計套現約34.22億元。但需注意：這筆錢是員工持股平台內員工套現，並非實控人蔡華波本人套現。蔡華波曾承諾截至2026年8月6日不減持其間接持有的股份。

據當時公告，員工持股平台減持主要是為了滿足部分員工獲取部分資金改善生活所需。叠加李志雄、高喜春近半年来的兩次套現，江波龍股東合計套現超過40億元。

順周期紅利：從巨虧8億到淨賺15億

股東們選擇在此時減持，與存儲芯片行業的“超級週期”帶動整個行業營收利潤雙暴漲，江波龍股價已經從去年6月低價至今漲幅超過450%密不可分。

進入2025年下半年以來，存儲芯片價格漲幅驚人，不少網友稱內存條和硬盤一天一個價，行業調研顯示，AI伺服器對內存的需求量是普通伺服器的8-10倍，如此龐大的需求，使得AI伺服器目前已消耗全球內存月產能的53%，海量高端存儲需求直接擠壓了消費級內存的產能分配。全球頭部雲服務商紛紛抛出巨額採購訂單。

公開信息顯示，作為中國存儲領域的重要企業，江波龍主營業務涵蓋存儲模組、嵌入式存儲及存儲解決方案等，產品廣泛應用於消費電子、物聯網、工業控制、數據中心等多個領域。

從業績表現來看，江波龍2025年業績十分強勁。根據2025年業績預告顯示，江波龍預計全年歸母淨利潤12.5億元至15.5億元，同比增長150.66%至210.82%。

值得注意的是，這樣的營收和淨利潤並未呈現出持續上漲的規律。2022年公司營收83.30億元，淨利潤7279.70萬元；2023年受行業下行影響，淨利潤虧損8.28億元，同比大幅下滑1237.15%。2024年行業環境改善，公司業績顯著回升，全年實現營業收入174.64億元，創下歷史新高，同比增長72.48%，歸母淨利潤4.99億元，同比增長160.24%。

也就是說，江波龍這樣的存儲企業盈利與否，盈利多少，取決於存儲這一產品的景氣度，而存儲芯片，作為半導體行業中週期性最顯著的領域之一，回歸本質也取決於供需關係，瑞銀將本輪行情的關鍵歸因於“AI算力時代，存儲價值上移”。

中信證券指出，存儲漲價和高景氣度有望貫穿2026年全年。而三星可能的總罷工行動將進一步加劇短期內供應緊張。

週期、產業鏈都成挑戰因素

存儲價格大漲，作為國內龍頭的江波龍當然首先受益。但江波龍並非可以高枕無憂，享受AI時代賦予它的紅利。近期，隨著美伊衝突升級，A股市場流傳一則頗具黑色幽默的段子：“油氣價格再漲，我們可能真的要穿純棉衣服了。”

這一調侃背後，折射出產業鏈“夾心層”的普遍困境：上游成本剛性上漲，下游需求難以同步承受，利潤空間遭到擠壓。對於處在存儲產業鏈中游的江波龍而言，或同樣面臨類似的結構性挑戰。

儘管江波龍已經完成了從華強北小櫃台的逆襲，已經從“存儲模組組裝商”蜕變成“全產業鏈布局的國產存儲龍頭”。從技術層面擁有主控芯片、固件算法、封測等圈栈能力，但縱觀存儲行業來說，江波龍的地位處於存儲產業鏈的中游，從下游需求端來看，雖然公司早已擺脫貿易商與代工廠的困境，但週期性的需求波動仍舊會對企業當期營收造成一定影響。

而產業上游，江波龍面對的是外資巨頭壟斷存儲芯片供應的局面，形勢更加嚴峻。全球存儲市場主要由DRAM與NAND Flash兩大板塊構成。DRAM領域，三星、SK海力士、美光三大巨頭掌控約90%的份額，NAND Flash領域，三星、SK海力士、美光、铠侠以及閃迪的五大廠商佔據了九成左右的供應。

除了作為存儲的“夾心層”，財務結構也是壓在江波龍頭頂的一座大山，尤其是半導體擴產週期長且折舊壓力重。

截至2025年三季度末，公司存貨達85.17億元，佔總資產（195.01億元）的43.7%，遠超同行公司水平。同樣是三季報，德明利存貨金額59.40億、佰維存儲56.95億、朗科科技2.91億、同有科技1.38億。

一位業內人士對藍鯨記者表示：“在存儲芯片上行週期中，如此高位的存貨意味著豐厚的價格彈性與利潤釋放空間；但一旦行業步入下行通道，巨額的存貨跌價準備將迅速反噬利潤。”

2023年行業低谷期，公司就曾因此計提3.56億元存貨跌價，全年淨虧損8.28億元，同比下降1,237.15%。

根據有連雲等媒體計算，江波龍前三季度最新存貨週轉率為1.73次。據江波龍財報顯示，截至2025年三季度末，公司存貨帳面價值為85.17億元，佔總資產的43.7%。以此計算，在維持當前銷售速度不變以及不新增存貨的前提下，需要大約5個月才能將現有存貨完全消化。

不過針對市場的這一擔憂，江波龍在2025年10月至12月多次機構調研中的表態，“晶圓採購至存儲器銷售的生產週期間隔，決定了存儲晶圓價格上行時對公司毛利率將產生正面影響。”

換句話說，也就是意味著公司從採購晶圓到加工成成品銷出去，中間有一個時間差。

然而23年行業低谷期公司全年淨虧超8億的教訓，也不得不為企業的生產和擴張敲醒警鐘。或為了打消市場的擔憂，在多次調研中，江波龍強調稱：“內生性成長因素將更直接且持續地驅動公司盈利能力的提升。”