*ST لونج فارم ستخرج من السوق: عملية استحواذ بـ 1.4 مليار دولار تنطوي على مخاطر، وزيادة إيرادات وهمية لمدة ثلاث سنوات متتالية تتجاوز 700 مليون يوان

في 12 مارس، أصدرت شركة تشانغجيانغ للأدوية القابضة المحدودة (المعروفة اختصارًا بـ “تشانغياو القابضة”، ورمزها في السوق “ST تشانغياو”) إعلانًا يفيد بأن الشركة تلقت قرار سوق Shenzhen بشأن إنهاء إدراج أسهم شركة تشانغجيانغ للأدوية القابضة المحدودة، حيث قرر السوق إنهاء تداول أسهم الشركة. بسبب تكرار التلاعب المالي لمدة ثلاث سنوات متتالية من 2021 إلى 2023، والذي وصل إلى الحد الأحمر للإجبار على الخروج من السوق بسبب المخالفات الجسيمة، أصبحت تشانغياو القابضة شركة أخرى تُطهر من السوق الصيني للأوراق المالية (A股) نتيجة لفضائح مالية منهجية.

تلاعب مالي لمدة ثلاث سنوات

كان السبب المباشر وراء قرار الخروج من السوق هو سلوك التلاعب المالي المنهجي الذي استمر ثلاث سنوات من قبل تشانغياو القابضة، والذي وصل مباشرة إلى معايير الانسحاب الإجباري بسبب المخالفات الجسيمة في سوق الأسهم الصينية.

وبحسب قرار سوق Shenzhen وقرار لجنة تنظيم الأوراق المالية، فإن التلاعب المالي لشركة تشانغياو القابضة بدأ من عملية استحواذ ضخمة عبر عمليات اندماج واستحواذ عابرة للحدود في عام 2020.

في نوفمبر 2020، قامت تشانغياو القابضة بشراء 52.75% من أسهم شركة هوبى تشانغجيانغ ستار للأدوية المحدودة (المعروفة بـ “تشانغجيانغ ستار”) بمبلغ قدره 1.414 مليار يوان، عبر الدفع النقدي. وفي ديسمبر من نفس العام، تم إدراج تشانغجيانغ ستار رسميًا ضمن نطاق التقارير المالية الموحدة لتشانغياو القابضة. وكان المراقبون الفعليون السابقون لتشانغجيانغ ستار، مثل Luo، قد قدموا وعودًا بأداء مالي محدد من حيث صافي الأرباح من 2020 إلى 2022. بعد إتمام عملية الشراء، استمر Luo في العمل كرئيس مجلس إدارة ومدير عام لتشانغجيانغ ستار، ويتولى مسؤولية الإدارة التشغيلية الكاملة للشركة.

خلال الفترة من 2021 إلى 2023، قامت الشركات الفرعية لتشانغجيانغ ستار، مثل تشانغجيانغ يوان وشينفونغ للأدوية، بإعداد فواتير إدخال وخروج وهمية، وبتأكيد إيرادات دون وجود مبيعات حقيقية، مما أدى إلى تضخيم الإيرادات السنوية لتشانغياو القابضة بشكل مصطنع بمقدار 215 مليون يوان، و284 مليون يوان، و234 مليون يوان على التوالي، بنسبة 9.12%، 17.57%، و19.51% من إجمالي الإيرادات المعلنة في تلك الفترة؛ كما تم تضخيم إجمالي الأرباح بمبالغ قدرها 56.4 مليون يوان، 63.37 مليون يوان، و43.7 مليون يوان، بنسبة 35.62%، 88.23%، و6.42% من إجمالي الأرباح المعلنة.

وفي الوقت نفسه، بسبب عدم الاعتراف بشكل مناسب بخسائر مشروع مركز تشانغجيانغ ويشونغ للأدوية في عام 2022، زادت الأرباح المعلنة بشكل مصطنع بمبلغ 455.24 ألف يوان، وهو ما يمثل 6.34% من إجمالي الأرباح المعلنة في تلك السنة.

وقد أدى هذا التلاعب المالي مباشرة إلى تجاوز الحد الأحمر للخروج من السوق. في 23 يناير 2026، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) عقوبة إدارية على تشانغياو القابضة، حيث أمرت الشركة بتصحيح المخالفات، وحذرتها، وفرضت عليها غرامة قدرها 10 ملايين يوان، وفرضت غرامات على 14 مسؤولاً بمجموع 31 مليون يوان، كما تم حظر Luo بشكل دائم من السوق المالية. وعلى الفور، بدأ سوق Shenzhen إجراءات الخروج من السوق، وفي 12 مارس، صدر قرار رسمي بإنهاء الإدراج. ستتم إعادة تداول أسهم تشانغياو القابضة في 20 مارس 2026، ودخول فترة تنظيم الخروج من السوق، والتي تستمر لمدة خمسة عشر يومًا تداوليًا، مع توقع أن يكون آخر يوم تداول في 10 أبريل 2026.

خسائر مستمرة ومشاكل متراكمة

كانت تشانغياو القابضة سابقًا تعرف باسم Kangyue Technology، وفي عام 2022، استحوذت على 52.75% من أسهم تشانغجيانغ ستار بمبلغ 1.414 مليار يوان، ودخلت سوق الأدوية، مع أنشطتها الرئيسية الحالية هي تصنيع الأعشاب الطبية وتوزيع الأدوية بالجملة. ومع ذلك، لم تساعد عملية التحول في تعزيز أداء الشركة.

من حيث الإيرادات خلال الثلاث سنوات الأخيرة، كانت الإيرادات في 2022 و2023 على التوالي 1.615 مليار يوان و1.198 مليار يوان، وانخفضت بشكل حاد إلى 112 مليون يوان في 2024؛ أما الأرباح الصافية، فخلال 2022-2024، كانت الأرباح الصافية بعد استبعاد البنود الخاصة سلبية بشكل مستمر، حيث بلغت -76.39 مليون يوان، و-632 مليون يوان، و-569 مليون يوان على التوالي. وقد أصدرت شركة “Zhongshen Asia Pacific CPA” تقرير تدقيق غير معدل، يتضمن فقرة عن وجود شكوك جوهرية مستمرة حول استمرارية الشركة في العمل في تقاريرها المالية لعامي 2023 و2024. وفي الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حققت تشانغياو القابضة إيرادات قدرها 105 ملايين يوان، بزيادة قدرها 4.4% عن العام السابق، بينما كانت الأرباح الصافية المخصصة للمساهمين سلبية بمبلغ 210 ملايين يوان.

وبالإضافة إلى تدهور الأداء، تواجه تشانغياو القابضة العديد من المشاكل. حتى 20 أكتوبر 2025، كانت هناك 140 دعوى قضائية ووساطة قانونية ضد الشركة وفروعها، بمجموع مطالبات تصل إلى 1.878 مليار يوان، وهو ما يمثل 434% من صافي الأصول المخصصة للمساهمين في آخر تدقيق. تعاني الشركة وفروعها من ضائقة مالية، مع وجود ديون متأخرة وقضايا قضائية كثيرة، حيث تم تجميد 109 حسابات بنكية، وهو ما يمثل 67.7% من إجمالي الحسابات المفتوحة، وتم حجز العديد من الأصول. بالإضافة إلى ذلك، هناك ديون بفوائد قدرها 1.106 مليار يوان، منها 390 مليون يوان متأخرة، مع استرداد أقل من المتوقع، مما أثر سلبًا على قدراتها التمويلية، وانخفضت قدرتها على سداد الديون، ومع اقتراب استحقاق الديون ذات الفوائد، قد تتراكم المزيد من الديون المتأخرة. كما أن شركة تشانغجيانغ ستار الفرعية لم تسدد ضرائب مستحقة بقيمة 120 مليون يوان في الوقت المحدد.

وفي مواجهة تدهور مستمر في الأداء والأزمة المالية، حاولت تشانغياو القابضة إعادة الهيكلة، لكنها فشلت في النهاية. وأعلنت الشركة أن أسهمها ستتداول خلال فترة تنظيم الخروج من السوق على لوحة التحذير من المخاطر في سوق Shenzhen، حيث لن يكون هناك قيود على التغيرات السعرية في أول يوم من دخول فترة التنظيم، ثم يُسمح بتغيرات يومية بنسبة 20%، وبعد انتهاء فترة التنظيم، ستنتقل الأسهم إلى قسم الخروج من السوق الذي تديره شركة السوق الوطنية (NEEQ) للتداول.

صحيفة “جينغ جينغ” (Beijing Jingjing News) نقلاً عن Zhang Zhaohui، ومراجعة Zhao Lin.