Li Bin da NIO aposta em um valor de mercado de trilhões de yuan, com um "contrato de risco"

Produto | Visão Financeira

Autor | Yasha Bai Xue

A NIO, que existe há 11 anos, frequentemente é alvo de críticas externas por “prejuízo”, “queima de dinheiro” e “quando vai lucrar”. O mercado secundário está ainda mais insatisfeito com os prejuízos contínuos da NIO.

Desta vez, a NIO finalmente conseguiu levantar a cabeça.

No quarto trimestre de 2025, a NIO alcançou lucro trimestral pela primeira vez, cumprindo a promessa feita por Li Bin há um ano, o que provocou uma celebração no mercado de capitais.

Após a divulgação do relatório financeiro, as ações da NIO nos EUA subiram mais de 25% em três dias, com uma alta máxima de 15,18% em um único dia; as ações em Hong Kong (09866.HK) acompanharam a tendência, com uma alta de mais de 16% em um dia. O mercado expressou sua aprovação pela reversão dos prejuízos com dinheiro real.

Ao mesmo tempo, outra notícia chamou a atenção do mercado.

No mesmo dia da divulgação do relatório financeiro, a NIO revelou um plano de incentivo de longo prazo para ações de Li Bin — concedendo-lhe 248 milhões de ações restritas da empresa, divididas em dez lotes iguais.

(Fonte da imagem: relatório financeiro)

As condições de desbloqueio estão profundamente vinculadas ao valor de mercado e ao lucro líquido da empresa — quando o valor de mercado ultrapassa sucessivamente 30 bilhões, 50 bilhões, 80 bilhões, 100 bilhões e até 120 bilhões de dólares, as ações correspondentes podem ser atribuídas.

Isso é visto pela indústria como um “acordo de apostas de trilhões de yuan” disfarçado. Este “acordo de apostas” de doze anos transmite sinais muito mais complexos do que um simples relatório financeiro.

O lucro trimestral é resultado de sorte ou de força? Por que Li Bin acredita que pode levar a NIO a atingir um valor de mercado de trilhões de dólares?

Li Bin cumpre a promessa, a NIO “reverte”

Em março de 2025, a notícia de que Li Bin estabeleceu a meta de lucro no quarto trimestre daquele ano foi amplamente divulgada. Na época, a NIO enfrentava prejuízos enormes, com muitas dúvidas do mercado. Em 10 de março de 2026, o mais recente relatório financeiro da NIO trouxe a resposta.

(Imagem de reportagem de mídia)

O relatório mostra que, no quarto trimestre de 2025, a NIO alcançou um lucro operacional de 807 milhões de yuans e um lucro líquido de 283 milhões de yuans — o primeiro lucro trimestral em seus 11 anos de existência.

O mercado de capitais reagiu rapidamente de forma positiva: após a divulgação do relatório, as ações da NIO nos EUA subiram 15,18%, e as ações em Hong Kong chegaram a subir mais de 16% no pregão seguinte, com o valor de mercado retornando acima de 100 bilhões de dólares de Hong Kong, atingindo uma alta desde 2026.

A “reversão” da NIO para lucro trimestral levanta a questão: foi sorte ou força?

Este lucro não é fruto do acaso, mas resultado do aumento de vendas, da otimização da estrutura de produtos e da redução de custos e aumento de eficiência.

Primeiro, aumento recorde de entregas. No quarto trimestre de 2025, a NIO entregou 124.8 mil veículos, um aumento de 71,7% em relação ao ano anterior e 43,3% em relação ao trimestre anterior, atingindo um recorde histórico. No ano, entregou 326 mil veículos, um crescimento de 46,9%, também recorde. O efeito escala ajudou a diluir custos fixos.

Segundo, otimização da estrutura de produtos, cobertura de diferentes mercados por múltiplas marcas, impulsionando o crescimento de vendas. A colaboração entre as marcas NIO, Leado e Firefly resultou na entrega recorde de 124.8 mil veículos no quarto trimestre. Entre eles, a entrega do ES8, que ultrapassou o recorde de modelos acima de 40 mil yuan por mês, e o L90 da Leado, que foi o SUV elétrico de grande porte mais vendido em 2025; a Firefly manteve sua liderança no mercado de veículos de alta gama.

A escala de vendas é a base, mas a verdadeira força que permitiu à NIO alcançar o lucro é o crescimento da capacidade de gerar lucro.

No quarto trimestre de 2025, a margem bruta de veículos da NIO atingiu 18,1%, um aumento de 5 pontos percentuais em relação a 2024 (13,1%) e 3,4 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre de 2025 (14,7%).

A venda de modelos de alta margem elevou a lucratividade da NIO. Em dezembro de 2025, o ES8 teve 22.256 unidades entregues em um mês, representando quase 70% das vendas da marca, com margem de lucro de 20%. No quarto trimestre, o ES8 entregou cerca de 39.700 unidades, representando 31,8% do total, com margem de lucro próxima a 25%.

As sub-marcas Leado e Firefly também começaram a contribuir para o crescimento. No quarto trimestre de 2025, a Leado entregou 38.3 mil veículos, e a Firefly, 19.1 mil. A estratégia de múltiplas marcas amplia a cobertura de vendas e também apoia a receita e a margem de lucro.

Por fim, redução de custos e aumento de eficiência. No quarto trimestre de 2025, os gastos com P&D foram de 2,026 bilhões de yuans, uma redução significativa de 44,3% em relação ao ano anterior, com a taxa de despesa de P&D caindo de 26,43% no primeiro trimestre para 5,83% no quarto trimestre; os custos de vendas e administração totalizaram 3,537 bilhões de yuans, uma redução de 27,5%, com a taxa de despesas de marketing caindo de 36,58% para 10,22%.

(Imagem de relatório financeiro)

Ao mesmo tempo, a NIO substituiu o chip Nvidia Orin-X pelo seu próprio chip “Shenji NX9031”, otimizando o custo por veículo.

Reforçar um “acordo de bilhões” é uma ilusão ou uma obrigação real?

No mesmo dia da divulgação do relatório financeiro, o conselho da NIO aprovou um plano de incentivo de ações para Li Bin: concedendo cerca de 248 milhões de ações restritas, divididas em dez lotes, com condições de desbloqueio vinculadas ao valor de mercado e ao lucro líquido, sendo considerado por especialistas como um “acordo de apostas de trilhões de yuan” disfarçado.

Que informações esse “acordo de apostas” revela? É uma promessa vazia ou uma obrigação real?

Primeiro, interesses dos acionistas e da gestão profundamente ligados: a gestão e o futuro da empresa estão altamente alinhados, o que significa que só podem se beneficiar ao criar um valor enorme para os acionistas.

Segundo, definição de metas estratégicas de longo prazo: as condições de desbloqueio são extremamente rigorosas, vinculadas ao valor de mercado (superando 120 bilhões de dólares) e ao lucro líquido (atualmente entre 1,5 e 6 bilhões de dólares), indicando que a NIO não está mais satisfeita com lucros de curto prazo, mas busca uma ambição de longo prazo de se tornar uma fabricante global de tecnologia automotiva.

Por último, reforçar a confiança dos investidores. A empresa, que tem apresentado prejuízos recorrentes e enfrentado múltiplas crises de sobrevivência, tem causado insatisfação entre os investidores. Li Bin, como figura central, tenta transmitir uma mensagem: a avaliação da NIO está severamente subestimada. Ele busca usar uma narrativa de longo prazo para reconquistar a confiança do mercado de capitais e atrair investidores de longo prazo.

Por que Li Bin acredita em si mesmo, qual é sua base? Qual a probabilidade de a NIO atingir um valor de mercado de trilhões de dólares?

Na história da NIO, Li Bin sempre conseguiu captar investimentos em momentos críticos, levando a empresa a crescer. Em tempos de crise global de investimentos, por que ele consegue atrair investidores de todo o mundo? Acredito que isso não se deve apenas ao carisma pessoal de Li Bin, mas principalmente aos indicadores financeiros da empresa.

O lucro trimestral demonstra que a NIO tem capacidade de reverter prejuízos, mas a continuidade desse lucro enfrenta múltiplos desafios. Pelos resultados anuais, a NIO ainda não saiu do ciclo de prejuízos. Com o preço atual das ações, o valor de mercado nos EUA ainda está na casa dos bilhões de dólares, muito abaixo dos 120 bilhões de dólares desejados, com potencial de crescimento de mais de dez vezes. Para alcançar essa meta, seria necessário um salto de “montadora” para “gigante de tecnologia e energia”, o que é altamente desafiador.

Primeiro, a NIO precisa de crescimento sustentável de vendas e lucros.

O fato de ter conseguido lucro no quarto trimestre de 2025 abre espaço para uma reavaliação de valor, mas, para sustentar um valor de mercado de trilhões de dólares, é preciso manter lucros contínuos ao longo do ano e demonstrar previsibilidade de crescimento de lucros.

Sem falar nos desafios de alcançar um valor de mercado de 120 bilhões de dólares, para a NIO que teve prejuízo líquido de 14,9 bilhões de yuans em 2025, alcançar lucro “Non-GAAP” em 2026 será uma tarefa árdua.

Externamente, a competição no mercado de veículos elétricos está cada vez mais acirrada; as políticas de subsídios estão sendo reduzidas, pressionando as margens de lucro; os preços de matérias-primas estão em alta, aumentando os custos e pressionando as margens.

Em 2025, a NIO entregou 326 mil veículos. A matriz de três marcas já está parcialmente formada: a marca NIO mantém o foco no segmento premium, a Leado ataca o mercado familiar, e a Firefly cobre o segmento de veículos pequenos. Para sustentar uma venda anual de um milhão de unidades, o desafio é grande.

O que a NIO precisa agora é transformar “lucro trimestral” em “lucro contínuo”.

A estrutura financeira também deve ser monitorada. Em 2025, o passivo circulante foi de 785,8 bilhões de yuans, superior ao ativo circulante de 766,3 bilhões. Embora a empresa acredite que seus fundos atuais sejam suficientes para suportar 12 meses de operação, a pressão de liquidez ainda existe. Com prejuízo líquido de 14,943 bilhões de yuans no ano, alcançar o objetivo de lucro “Non-GAAP” em 2026 ainda exige validações contínuas.

Em segundo lugar, a liberação do valor do ecossistema de troca de baterias pode ajudar na mudança da lógica de avaliação da empresa? Se a operação de troca de baterias puder ser totalmente socializada e transformar a rede de troca em uma fonte de fluxo de caixa estável, isso mudaria a lógica de avaliação, passando de uma fabricante para uma plataforma.

Em 2025, a receita de serviços e comunidades da NIO ultrapassou 10 bilhões de yuans, já gerando lucro. Segundo estimativas, mesmo com a adição de 1000 estações de troca em 2026, a lucratividade dessa operação continuará a crescer. A transformação da rede de carregamento de custo em centro de lucro pode oferecer um novo suporte à avaliação.

Por último, a comercialização de tecnologias de ponta próprias. Os ganhos de assinaturas de software, impulsionados pelo algoritmo de condução inteligente e pelo chip próprio, podem ampliar o espaço de crescimento, mas sua contribuição para a receita precisa aumentar significativamente.

O chip de condução inteligente avançada “Shenji NX9031” da NIO começou a ser licenciado externamente em novembro do ano passado, com mais de 150 mil unidades entregues. A subsidiária de chips Shenji levantou mais de 2,2 bilhões de yuans em sua primeira rodada de financiamento, com uma avaliação próxima a 10 bilhões de yuans. A operação independente da Shenji abre possibilidades de expansão de negócios externos, mas o potencial de mercado ainda precisa ser observado.

A história da NIO não é mais apenas sobre fabricar carros, mas uma competição abrangente de rotas tecnológicas, modelos de negócio, construção de ecossistemas e vontade empresarial. O futuro de Li Bin e da NIO, e seu desfecho, aguardam o julgamento do mercado.