Relatórios anuais de empresas farmacêuticas lançados em massa, "Sistema Huarun" experimenta céu e inferno: queda da Kunming Pharma atinge novo recorde, Dong-E-E-Jiao registra aumento duplo em receita e lucro líquido

Pergunta ao AI · O desempenho da Kun药集团 atingiu o nível mais baixo em 20 anos, como a reforma dos canais de distribuição aumenta a pressão de curto prazo?

Na noite de 19 de março, 9 empresas farmacêuticas divulgaram seus relatórios anuais de 2025. Entre elas, 5 são empresas do grupo “Huaren”: Huaren Shuanghe (600062.SH), Kun药集团 (600422.SH), Tianshili (600535.SH), Huaren Jiangzhong (600750.SH), Dong’e Ejiao (000423.SZ).

A Caowen percebe que o desempenho anual dessas empresas na maior parte não foi brilhante. Das 5 empresas do grupo “Huaren”, 4 tiveram receita anual em declínio em relação ao ano anterior, e Kun药集团 teve uma redução de 21,74% na receita e 46% no lucro líquido atribuível à controladora. Apenas Dong’e Ejiao conseguiu aumentar tanto a receita quanto o lucro líquido. Com base nas informações divulgadas nos relatórios anuais, há fatores comuns por trás desse desempenho, como impacto da coleta centralizada, controle de custos pelo seguro de saúde e ajustes na estrutura de canais do setor.

As informações de desempenho das 9 empresas farmacêuticas divulgadas em 19 de março, fonte: Caowen, dados do Tonghuashun iFinD

Kun药集团 atingiu o maior declínio de desempenho em 20 anos

Observando o declínio mais acentuado, Kun药集团 atingiu em 2025 uma receita de 6,575 bilhões de yuans, uma queda de 21,74% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 3,5 bilhões de yuans, uma redução de 46%; o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) foi de 1,07 bilhões de yuans, uma queda de 74,45%. O fluxo de caixa operacional líquido caiu 64,21% em relação ao ano anterior. Segundo os dados do Tonghuashun iFinD, essas quedas na receita e no lucro líquido atingiram os níveis mais baixos em quase 20 anos para a empresa.

Sobre esse desempenho, a Kun药集团 explicou que principalmente devido ao progresso abaixo do esperado na implementação da coleta centralizada de medicamentos tradicionais chineses, aprofundamento do controle de custos pelo seguro de saúde, pressão sobre os negócios existentes e o período de cultivo de novos negócios; além disso, a variação no fluxo de clientes nas lojas de varejo, aumento da concorrência e impacto do ciclo do setor afetaram significativamente a expansão de canais de alguns produtos de marca nacional. Além disso, a empresa está aprofundando a reforma de canais e modelos, investindo continuamente em construção de marca e expansão de mercado, o que aumenta a pressão de curto prazo sobre os resultados. Como consequência desses fatores, a escala de vendas dos produtos da empresa e a margem bruta recuaram, e o fluxo de caixa diminuiu.

Parece que a Kun药集团 está “em dificuldades internas e externas”. Por um lado, seus canais estão em processo de reforma. A rede de vendas original da Kun药集团 era bastante dispersa, com muitos distribuidores, dificultando o controle. Yan Wei, ex-presidente da Kun药集团, revelou no ano passado que a empresa está aprendendo com a experiência da Huaren Sanjiu (000999.SZ), integrando a rede dispersa de distribuidores para estabelecer uma estrutura de canais mais centralizada.

Por outro lado, a fragmentação do mercado de lojas de varejo tradicional está se intensificando. Canais digitais como O2O (online para offline) e B2C (empresa para consumidor) continuam crescendo rapidamente, mudando o cenário de distribuição. A normalização e expansão da coleta centralizada, bem como a reforma do pagamento do seguro de saúde, também exercem pressão de longo prazo sobre os preços dos produtos de medicina tradicional chinesa.

Ajustes na estrutura de canais têm impacto amplo, e o controle de custos por coleta centralizada continua pressionando os lucros das empresas

Outro exemplo dessa influência na performance do setor é a Huaren Jiangzhong. Em 2025, a Huaren Jiangzhong atingiu uma receita de 4,22 bilhões de yuans, uma queda de 4,87% em relação ao ano anterior.

Porém, sua capacidade de lucro melhorou, com lucro líquido de 907 milhões de yuans, um aumento de 15,03%; o lucro líquido ajustado foi de 833 milhões de yuans, um crescimento de 11,22%. No desempenho trimestral, o lucro líquido do último trimestre de 2025 aumentou 45,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, e cresceu 38,56% em relação ao trimestre anterior.

A receita da Huaren Jiangzhong pode ser dividida em três categorias de produtos: medicamentos de venda livre, medicamentos de prescrição e bens de consumo de saúde e outros. A maior contribuição vem dos medicamentos de venda livre, que representam mais de 70% da receita, com margem bruta de 75,14%, significativamente superior aos 41% de margem bruta de outros setores no mesmo período.

No entanto, em 2025, a receita dos medicamentos de venda livre da Huaren Jiangzhong caiu 8,39%, devido às mudanças na demanda final e à reestruturação dos canais do setor. Além disso, políticas de controle de preços, extensão da coleta centralizada para produtos OTC e reformas no pagamento do seguro de saúde também elevam os requisitos de controle de custos das empresas.

Entre as três categorias de negócios, o crescimento dos bens de consumo de saúde da Huaren Jiangzhong foi mais estável. Em 2025, essa divisão teve receita de 494 milhões de yuans, um aumento de 43,19%.

A Tianshili, também uma empresa de medicina tradicional chinesa, divulgou seu relatório anual, incluindo alguns negócios de comércio farmacêutico. Este foi o primeiro ano sob controle do grupo Huaren.

Em 2025, a Tianshili atingiu uma receita de 8,236 bilhões de yuans, uma queda de 3,08%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 1,105 bilhões de yuans, um aumento de 15,63%; mas esse crescimento de lucro não foi totalmente impulsionado pelo core business, sendo principalmente devido à valorização de ativos financeiros investidos; na realidade, a redução de preços pela coleta centralizada reduziu a margem bruta, e a Tianshili teve um lucro líquido ajustado de 791 milhões de yuans, uma queda de 23,59%.

Durante o ano, por diferentes fatores, as receitas da indústria farmacêutica e do comércio farmacêutico da Tianshili também caíram.

O relatório mostra que a receita da indústria farmacêutica caiu 2,54%, principalmente devido à redução de preços na coleta centralizada e à queda no setor de injetáveis de medicina tradicional chinesa; o comércio farmacêutico, incluindo lojas de cadeia, teve uma receita 10,39% menor, devido ao impacto de políticas.

Enquanto o desempenho das empresas de medicina tradicional chinesa foi fraco, a química farmacêutica Huaren Shuanghe também teve queda na receita. Em 2025, a Huaren Shuanghe atingiu uma receita de 11,01 bilhões de yuans, uma redução de 1,88%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 1,647 bilhões de yuans, um aumento de 1,18%; o lucro líquido ajustado foi de 1,568 bilhões de yuans, um crescimento de 9,5%.

Durante o ano, o negócio tradicional de infusões, principal pilar da Huaren Shuanghe, sofreu forte impacto, com receita de apenas 2,533 bilhões de yuans, uma queda de 16,85%. A empresa atribui isso ao excesso de base de casos de gripe em 2024 e à competição interna por produtos de baixa e média gama. Além disso, a receita do negócio de doenças crônicas, de 3,252 bilhões de yuans, caiu 5,16%. A normalização da coleta centralizada, que impacta muitos produtos genéricos, continua pressionando os preços. Além disso, o produto principal, o Zero, também sofreu impacto na receita devido à governança de canais.

Algumas empresas reduziram seus gastos com pesquisa e desenvolvimento, e a Dong’e Ejiao fez dividendos expressivos

Vale notar que várias dessas empresas reduziram gastos importantes com P&D. A Huaren Shuanghe reduziu seus investimentos em P&D em 2025 em 5,46%; a Tianshili reduziu em 18,64%, embora o percentual de investimento em P&D em relação à receita ainda seja alto, atingindo 10,26%. A Huaren Jiangzhong reduziu seus gastos em P&D em 1,06%, representando 5,19% da receita.

Das 5 empresas do “grupo Huaren” que divulgaram seus relatórios, a única a registrar crescimento tanto na receita quanto no lucro líquido atribuível à controladora foi a Dong’e Ejiao, devido à sua natureza de bens de consumo principal. Em 2025, a Dong’e Ejiao teve receita de 6,7 bilhões de yuans, um aumento de 8,83%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 1,739 bilhões de yuans, um crescimento de 11,67%; o lucro líquido ajustado foi de 1,638 bilhões de yuans, um aumento de 13,62%.

A Dong’e Ejiao também planeja distribuir dividendos generosos, propondo pagar a todos os acionistas 14,31 yuans por 10 ações (líquido de impostos), totalizando 921 milhões de yuans em dividendos em dinheiro, representando 100% do lucro líquido não distribuído de 2025. Os acionistas controladores também se beneficiam, com dados do Tonghuashun iFinD mostrando que o maior acionista, o Grupo Huaren, detém 33,69% das ações.

A Huaren Jiangzhong também distribuirá dividendos consideráveis, propondo pagar 559 milhões de yuans, representando 61,69% do lucro líquido de 2025. Após o pagamento de dividendos intermediários, os dados do Tonghuashun iFinD indicam que a taxa de pagamento de dividendos da Huaren Jiangzhong em 2025 atingiu 96,71%.

No mesmo dia, outros fabricantes de medicamentos divulgaram seus relatórios: Guoyao股份 (600511.SH), Boru药业 (688166.SH) e Puluo药业 (000739.SZ). Além de um ligeiro aumento na receita da Guoyao股份, seu lucro líquido caiu; Boru药业 e Puluo药业 tiveram queda tanto na receita quanto no lucro líquido atribuível à controladora.

No mercado de ações, em 20 de março, na abertura, as 5 empresas do “grupo Huaren” tiveram desempenho variado: Huaren Jiangzhong, Huaren Shuanghe, Dong’e Ejiao e Tianshili abriram em alta. Dong’e Ejiao subiu 7,12% até o momento da publicação, Huaren Jiangzhong subiu 6,84%, Huaren Shuanghe 2,7%, Tianshili 1,06%. Kun药集团 abriu em baixa, caindo 0,76%.