腾讯绩后股价大跌，市值跌破5万亿港元！AI投入180亿元还要翻倍，进入"烧钱阶段"，市场反应"不开心"

3月19日，騰訊控股（00700.HK）開盤大跌，早盤一度跌超過6%；午後繼續大跌，截至收盤，跌6.8%，報513港元，總市值4.68萬億港元。騰訊音樂（01698.HK）同樣大幅下跌，截至收盤跌超8%，報41.1港元。

前一日，騰訊控股發布2025年度全年業績，營收、利潤均增長。業績向好，股價卻大跌，騰訊對AI的投入成為「雙刃劍」。

業內人士認為，騰訊業績符合預期，但投資者擔憂人工智能投入增加，導致股票回購金額降低，預計短線考驗500港元的重要支撐位置，而該公司中長期的增長潛力並不確定。

資料圖 圖據視覺中國

加大AI領域投入或致股票回購減少

摩根士丹利、高盛下調預期

業績公告顯示，騰訊控股2025年全年營收7517.7億元，同比增長14%；Non-IFRS淨利潤2596.3億元，同比增長17%。

同時，騰訊控股全年資本開支達792億元，研發投入857.5億元，均創歷史新高。

2025年，騰訊控股的資本開支包括對IT基礎設施、數據中心、土地使用權、辦公園區及知識產權的投入，其中第四季度單季投入達196億元，主要用於AI基礎設施投入。據騰訊控股總裁劉炽平介紹，2025年騰訊在AI新產品上的投入是180億元。

劉炽平還表示，2025年受制GPU（圖像處理器）供應等因素影響，集團資本開支未達預期，今年若條件允許，有意增加資本開支，同時AI及模型的投入至少翻倍，故可能適當減少股份回購。

據披露，2025年，騰訊控股回購1.53億股，總對價800億港元；2024年則以1120億港元回購3.07億股。

對此，摩根士丹利發表研報認為，騰訊正加大在基礎模型、新人工智能產品及GPU方面的人工智能投資。這些前置投資短期內將對利潤率構成壓力，但長遠應可開創新機遇。該行重申對其「增持」評級，目標價由735港元下調至650港元。

高盛則在最新研報中指出，騰訊一方面AI賦能遊戲和廣告業務，另一方面明確轉向由新AI產品驅動的投資階段。為此，高盛下調了騰訊2026年的盈利增長預期，預計其調整後淨利潤同比增長7%，低於此前10%的預期。

梧桐研究院分析員岑智勇分析，騰訊管理層考慮優先投資AI，再考慮繼續回購股份。投資AI為大勢所趨，關係到未來增長潛力，騰訊將資金投放於未來增長領域的策略方向是正確選擇。然而，短期內投資者關注焦點可能集中於回購，在回購金額減少的情況下股價必然承壓，短線以500港元為支撐位參考，長線則要看未來增長潛力。

核心業務向好

行業競爭引擔憂

分業務來看，騰訊控股增值服務（含遊戲）業務去年全年收入3692.81億元，同比增長16%；社交網絡（含音樂、視頻及直播等數字內容服務）業務去年收入1277億元，增長5%；營銷服務收入1449.73億元，同比增長19%；金融科技及企業服務收入2294.35億元，同比增長8%。

另據騰訊音樂業績公告，2025年全年，騰訊音樂的營收同比增長15.8%至329億元，歸母淨利潤同比增長66.4%至110.6億元。

但在3月18日，騰訊音樂港股股價大跌21.8%，今日繼續下跌超8%。摩根大通已將騰訊音樂評級從「增持」下調至「中性」，將目標股價從30美元下調至12美元。

對於騰訊音樂，公司月活躍用戶數量下跌，付費用戶數增速放緩。而字節系的汽水音樂、番茄音樂快速成長，給市場帶來沖擊。

2025年第四季度，騰訊音樂月活躍用戶數同比下降5.0%；同期，付費用戶數同比提升5.3%，在2023年第四季度、2024年第四季度，這個數字分別為20.6%、13.4%。

除了音樂板塊，騰訊控股的遊戲、社交業務同樣面臨競爭與風險，AI的投入能否給相關業務帶來有效競爭力存在不確定性。

奶酪基金投資經理潘俊認為，騰訊控股公布業績後大跌，一方面高管宣布削減回購，意味著過去確定性極高的股價支撐力量減弱，對於將騰訊當作類公用事業或高分紅股持有的投資者而言，此為負面信號。另一方面，AI投入屬於重資本開支，市場擔心這會稀釋騰訊原本優異的利潤率。在字節跳動、阿里、百度等競爭對手激進投入AI的背景下，騰訊如果繼續維持高回購而忽視基礎設施升級，將在下一代社交和遊戲競爭中處於劣勢。

（本文不構成任何投資建議，據此操作風險自負）

編輯 陶玥陽

綜合自第一財經、每日經濟新聞、界面新聞、證券時報等