Abandonner l'augmentation de capital, abolir veBAL, le « tout ou rien » de Balancer peut-il apporter une renaissance ?

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Auteur original : KarenZ, Foresight News

Le 3 novembre 2025, un incident de sécurité ayant coûté plus de 120 millions de dollars a largement brisé l’illusion de croissance du protocole vétéran DeFi Balancer.

Ce fut le plus grand incident de sécurité de l’histoire du Balancer. Mais la blessure la plus profonde ne se trouve pas dans la corde astronomique.

En regardant les données financières jointes à la dernière proposition de Balancer, ses fondamentaux ne sont plus optimistes : la redevance annualisée du protocole est d’environ 1,65 million de dollars, et le chiffre d’affaires annualisé estimé de la DAO n’est que de 290 000 dollars, soit 17,5 %.

Le reste des fonds a été attribué aux détenteurs de veBAL, aux fonds de base, au programme de l’Alliance Balancer et à d’autres parties. L’ensemble du système semble fonctionner en continu de la « machine à imprimer de l’argent », mais en réalité il « fuit » de deux côtés : d’une part, les frais de manipulation sont divisés et perdu couche par couche ; En revanche, les jetons BAL libèrent environ 3,78 millions de jetons par an à cause de l’inflation, formant une pression de vente soutenue d’environ 580 000 $ aux prix actuels – vous savez, la valorisation entièrement diluée (FDV) actuelle de BAL n’est que de 11 millions de dollars.

Le budget annuel de fonctionnement atteint jusqu’à 2,87 millions de dollars, tandis que le chiffre d’affaires annuel n’atteint que 290 000 dollars, soit un écart de 2,58 millions de dollars.

Il ne reste que 10,3 millions de dollars dans le trésor de la DAO (hors BAL). À ce rythme, il reste moins de 4 ans à vivre au coffre.

Après l’incident de sécurité, Balancer TVL est encore pire. La TVL de Balance est passée de 800 millions de dollars à environ 300 millions, puis a continué de décliner, avec une TVL actuelle de moins de 160 millions de dollars. Vous savez, à son apogée en 2021, la TVL de Balance a dépassé les 3 milliards de dollars.

Source : DefiLlama

Balancer s’est officiellement retrouvé à un carrefour. Le 23 mars 2026, l’équipe centrale de Balancer a simultanément publié deux propositions importantes de gouvernance : une réforme globale de la tokenomiques de BAL et une restructuration de la structure opérationnelle.

La logique centrale des deux documents peut se résumer en une phrase : abandonner le modèle de croissance basé sur la libération de tokens et passer à des opérations durables axées sur le chiffre d’affaires.

Restructuration opérationnelle : L’équipe a « réduit » le budget annuel de 34 %

La proposition propose que Balancer Labs soit officiellement dissous et que son personnel technique principal soit fusionné avec Balancer OpCo Limited en tant que contractuel, qui continue d’opérer comme entité de représentation légale de la DAO.

La taille de l’équipe a été réduite d’environ 25 à 12,5 équivalents à temps plein (y compris des prestataires de services dédiés tels que Beets et MAXYZ), et le budget annuel d’exploitation est passé de 2,87 millions de dollars à 1,9 million de dollars, soit une réduction de 34 %.

La gamme de produits s’est également considérablement rétrécie. L’équipe concentrera ses ressources sur trois produits commercialement viables : Boosted Pools (produit phare), reCLAMM (relancé après avoir corrigé des vulnérabilités et d’éventuels changements de nom), et LBP (Pool d’émission de tokens, opérations opportunistes).

D’autres orientations exploratoires, telles que les produits structurés par ETF, les optimiseurs de revenus et les outils de liquidité pilotés par l’IA, doivent être promus sur le postulat de « respecter les KPI fondamentaux ».

Les déploiements en chaîne ont également diminué. Le modèle actuel de maintien des V2 et V3 sur plus de 9 chaînes est insoutenable, et l’équipe conserve clairement les quatre chaînes principales : Ethereum, Gnosis, Arbitrum et Base, tandis que le reste des déploiements sera examiné un par un en fonction des revenus de frais et des coûts d’exploitation, et sera immédiatement résilié s’ils ne respectent pas les normes.

Réforme de la tokenomics : démolir et reconstruire, pas bricoler

Arrêter la libération de BAL et abolir le veBAL

Une fois la proposition adoptée, Balancer mettra fin à la libération de l’incitation du token BAL sans aucune période de transition.

Parallèlement, le mécanisme de gouvernance de veBAL sera également officiellement aboli. Les détenteurs cesseront de recevoir tout avantage financier après la dernière distribution bimensuelle des frais, et le veBAL verrouillé dans leurs mains deviendra de purs bons de gouvernance, attendant que la période de verrouillage expire naturellement.

C’est une décision douloureuse, mais la logique derrière elle est claire : le mécanisme veBAL a été conçu avec des risques structurels d’être monopolisé par un oligopole. Actuellement, Aura Finance (protocole de méta-gouvernance veBAL) et les baleines disposent d’un grand pouvoir de vote, et la véritable voix de la communauté s’affaiblit de plus en plus dans la gouvernance. Au lieu de promouvoir le développement sain de l’accord, ce mécanisme est devenu le porte-porteur du jeu de l’économie circulaire – l’argent de l’accord circule vers l’intermédiaire via des incitations, et le vote de l’intermédiaire envoie davantage d’incitations dans sa propre direction.

Si veBAL était autrefois une expérience que Balancer s’inspirait du design de Curve, l’équipe admet désormais que l’expérience est terminée et que les résultats ne sont pas comme prévu.

En réponse à la fin de l’intérêt économique de veBAL, Balancer a annoncé qu’il proposerait une campagne de compensation de 500 000 dollars à distribuer directement aux détenteurs de veBAL, ce qui est purement une compensation en espèces.

Tous les frais sont reversés au trésor du DAO, réduisant ainsi la commission du protocole V3

Tous les frais de protocole, frais d’échange V2, frais de commutation V3, frais de rendement et frais LBP seront alors transférés à 100 % dans la trésorerie DAO, sans utiliser l’ancien mécanisme de division multipartite.

Parallèlement, le ratio de commission des frais de protocole de V3 a été réduit de 50 % à 25 %. En d’autres termes, la commission générée par la même transaction était autrefois de 50 % pour les fournisseurs de liquidité, mais maintenant elle prend 75 %.

Les deux directions d’action semblent opposées, mais la logique sous-jacente reste la même : la première élimine l’économie circulaire et permet au coffre d’obtenir des fonds réels disponibles ; Ce dernier renforce l’attractivité des LP, échangeant des commissions de plateforme plus faibles pour une liquidité organique et un volume réel de transactions.

La proposition prévoit que la DAO reformée générera environ 1,22 million de dollars de revenus annualisés, soit plus de quatre fois les 290 000 dollars actuels.

Ceux qui veulent partir dépensent BAL pour des stablecoins au prix unitaire de 0,16 $

Le trésor allouera également 35 % de ses actifs (actuellement environ 3,6 millions de dollars) sous forme de pool spécial, non pas pour acheter activement BAL sur le marché secondaire, mais pour ouvrir un canal de « burn for stablecoin » : les détenteurs de BAL peuvent envoyer activement des tokens au contrat pour brûlage, et recevoir des stablecoins équivalents au prix NAV (valeur nette des actifs, environ 0,16 $ par pièce).

La fenêtre s’ouvrira 12 mois après l’adoption de la proposition, durant 12 semaines, période durant laquelle les stablecoins inutilisés seront réintégrés au trésor après la fermeture de la fenêtre. La période d’attente de 12 mois est conçue pour impliquer les détenteurs de veBAL après le déblocage.

Au moment de la rédaction, le prix BAL est de 0,1548 $, ce qui est inférieur au prix NAV. Proposer une sortie au prix du NAV équivaut à offrir à ceux qui veulent partir une option plus décente qu’une ruée sur le marché secondaire.

Si le canal est entièrement utilisé, environ 22,7 millions de BAL seront brûlés, soit environ 35 % de l’approvisionnement en circulation, soit six fois les émissions annuelles actuelles d’inflation.

Le « podium » de 9 ans suffit-il ?

Si les deux propositions sont adoptées, le modèle financier calculé par l’équipe ressemblerait à ceci :

Un chiffre d’affaires annualisé DAO d’environ 1,22 million de dollars (en supposant que TVL se rétablisse après des réductions de frais V3), des frais d’exploitation annuels de 1,9 million de dollars, des frais de rachat d’environ 3,6 millions de dollars, plus 500 000 dollars de rémunération veBAL.

Après la fin du rachat et de la compensation, il reste encore environ 6,2 millions de dollars dans le trésor, et l’écart annuel de financement se réduira d’environ 2,6 millions à 700 000 dollars, avec une période de survie théorique de près de 9 ans.

Pour un protocole DeFi, 9 ans suffisent à couvrir un cycle industriel complet.

Cependant, ce modèle repose sur des hypothèses optimistes : la réduction des commissions du protocole V3 peut effectivement stimuler une TVL plus organique ; L’équipe réduite peut vraiment soutenir l’exploitation quotidienne et la maintenance de la sécurité du protocole ; Les produits principaux, en particulier reCLAMM, peuvent regagner avec succès l’attrait sur le marché après réparation.

Si un lien est plus bas que prévu, le cycle de survie de 9 ans sera rapidement raccourci. L’équipe elle-même a également précisé que si le chiffre d’affaires mensuel du DAO est inférieur à 60 000 $ pendant trois mois consécutifs, il doit soumettre un plan révisé à la communauté.

Pour Balancer, c’est une refonte presque désespérée. Abandonnez le mécanisme veBAL autrefois fière, abandonnez la structure complexe de staking multipartite, et revenez à la racine d’un rationalisation extrême : laissez les frais de transaction réels guider le protocole pour survivre, plutôt que de dépendre de jetons nouvellement créés pour maintenir une fausse prospérité.

Le succès de cette réforme dépendra finalement du marché et du moment, en attendant une observation à long terme.