市場の最大の投資家たちのポジション取り方に注目すべき点がある。ウォーレン・バフェットは12月に引退したが、バークシャー・ハサウェイでの最後の動きは、評価額がどこにあるかについてかなり明確なシグナルを送っている。

何が起こったのか：過去13四半期で、バークシャーは株式を純売りし、1870億ドルを売却してきた。これは重要だ、なぜならバフェットの従来の投資方針から大きな転換を示しているからだ。2018年当時、彼は「月単位で純買いをしていない月を思い浮かべるのは難しい」と言っていた。今や逆の状況になっている。

あなたは、バークシャーはもはや資本を効率的に展開できるほど大きくなりすぎていると主張するかもしれない。会社の有形純資産は2倍以上に増え、約5800億ドルになり、現金も3000億ドル超を保有している。だから、動かす価値のある機会が十分にないのかもしれない。妥当な指摘だ。しかし、ここで重要なのは—その乾いた粉の状態にもかかわらず、彼らは四半期ごとに買うよりも売る方が多いということだ。彼らはAlphabetやUnitedHealth Groupのような企業にポジションを取っているが、それでも全体としては純売りを続けている。このパターンは何か特定のことを示唆している：ウォーレン・バフェットと彼のチームは、市場は今ただ単に高すぎると考えている。

数字がこれを裏付けている。S&P 500の循環調整PERは2月に39.8に達した。過去数ヶ月を除けば、2000年のドットコムバブル崩壊以来、これほどまでに評価が過熱したことはない。この状態は1957年以来26回しか起きていない—それは829ヶ月中の26ヶ月だ。

ここから歴史的な視点で見ると面白い。CAPエ ratioが39を超えたたびに、その後のリターンはかなり厳しいものだった。次の6ヶ月間は：横ばい。1年後：4％下落。2年後：20％下落。3年後：平均30％下落。もし歴史が繰り返すなら、2029年までにS&P 500は大きく下落している可能性がある。

ただし、過去のパフォーマンスが未来を保証するわけではないという注意もある。もしかすると、人工知能が利益成長を非常に速く促進し、評価は圧縮される一方で価格は高止まりするかもしれない。今回は本当に違うのかもしれない。しかし、ウォーレン・バフェットの1870億ドルの警告は、彼がそれに賭けていないことを示唆している。

投資家にとっての要点はシンプルだ。市場が急落した場合に安心して保有できる銘柄に集中すること。今後5年で収益が大きく増加する可能性のある適正な評価の株を探すこと。高値圏の市場で勢いを追いかける誘惑を避けること。バフェットはこれを1年以上前から行動で示している。あなたがそれを聞くかどうかはあなた次第だ。