Token desbloqueio à vista: análise dos negócios, contexto, token e expectativas de avaliação da WLFI

Autor original: Alex Xu, Parceiro de Pesquisa da Mint Ventures

Introdução

Após a listagem da Circle, o preço das ações disparou (recentemente houve uma queda significativa), e as ações de stablecoins no mercado global também estão extremamente agitadas. O projeto de lei de stablecoins nos EUA, “Genius Act”, já foi aprovado pelo Senado e está avançando para a Câmara dos Representantes. Recentemente, o projeto de pura raça da família Trump, World Liberty Financial, trouxe a notícia de que os tokens podem ser desbloqueados e circulados antecipadamente, o que é uma grande notícia para o mercado de altcoins, que está em um estado de depressão e falta de novidades.

Então, como está a World Liberty Financial atualmente? Como é projetado o mecanismo de tokens? O que deve ser usado como âncora na avaliação?

O autor tentará, através deste artigo, analisar a situação atual dos negócios da World Liberty Financial, os detalhes do contexto do projeto, o mecanismo do token e as expectativas de avaliação, fornecendo várias perspectivas para observar o projeto.

PS: Este artigo é uma reflexão preliminar do autor até a data da publicação, podendo haver mudanças no futuro, e as opiniões apresentadas são altamente subjetivas, podendo também conter erros factuais, dados ou lógicas de raciocínio. Todas as opiniões contidas neste artigo não constituem aconselhamento de investimento, e são bem-vindas críticas e discussões adicionais de colegas e leitores.

WLFI Negócios: Estado do Produto e Vantagens Competitivas Principais

World Liberty Financial (WLFI) é uma plataforma de finanças descentralizadas fundada pela família do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, cujo produto principal é a stablecoin USD1. USD1 é uma stablecoin ancorada 1:1 ao dólar e totalmente suportada por reservas de dinheiro e títulos do governo dos EUA. A World Liberty Financial também tem planos de negócios para empréstimos (baseados na Aave) e um aplicativo DeFi, mas atualmente ainda não estão disponíveis.

USD1 dados de negócios

Até junho de 2025, a circulação do stablecoin USD1 foi de cerca de 2,2 bilhões de dólares. Dentre isso, a oferta na BNBchain é de 2,156 bilhões, na Ethereum é de 48 milhões, e na Tron é de 26 mil, com a emissão de USD1 na BNBchain representando 97,8%, a grande maioria do USD1 é emitida na BNBchain.

Em termos de número de usuários na blockchain, a BNBchain tem 248 mil endereços com saldo, o Ethereum tem 66 mil, enquanto o Tron atualmente tem apenas 1.

Em termos de posse de tokens, 93,7% do USD1 (correspondente a 2,02 bilhões) na BNBchain está em dois endereços da Binance, dos quais 1,9 bilhões estão concentrados em um endereço da Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Ao olharmos para a escala do token USD1, descobrimos que o valor de mercado do USD1 era de cerca de 130 milhões antes de 1 de maio de 2025, mas no próprio dia 1 de maio, a escala disparou para 2,13 bilhões, aumentando quase 2 bilhões de dólares em uma noite.

Curva de crescimento de escala de USD1, fonte: CMC

Este aumento de escala provém principalmente do investimento de 2 bilhões de dólares da MGX, uma empresa de investimentos de Abu Dhabi, na exchange Binance em maio de 2025, tendo escolhido o USD1 como moeda de pagamento, enquanto o valor de tokens USD1 atualmente armazenados no endereço da Binance também é de cerca de 2 bilhões.

Isto significa:

• A Binance, após receber um investimento de USD1 da empresa de investimento de Abu Dhabi MGX, não converteu esse valor em dólares ou outras stablecoins, sendo atualmente o maior detentor de USD1, representando 92,8% do total de USD1.
• Se excluirmos os tokens formados por esta transação, o USD1 continua a ser uma stablecoin de pequena escala, com uma capitalização de mercado de apenas mais de 1 milhão.

Acredita-se que este modelo de expansão de negócios irá surgir repetidamente no desenvolvimento de projetos futuros.

Cooperação de negócios

Na expansão do mercado, a WLFI estabeleceu atualmente parcerias com várias instituições e protocolos.

Em junho de 2025, a WLFI anunciou uma parceria com o fundo de criptomoedas Re 7 de Londres para lançar um cofre de stablecoin USD1 nos protocolos de empréstimo Ethereum Euler Finance e na plataforma de staking Lista da Binance, com o objetivo de expandir a influência do USD1 nos ecossistemas Ethereum e BNB Chain. A Lista é a principal plataforma de staking BNB, investida pela Binance Labs.

Além disso, a maior plataforma de empréstimos descentralizados, Aave, já iniciou a proposta de trazer USD1 para o Aave nos mercados Ethereum e BNBchain, e o rascunho já foi aprovado em votação.

No que diz respeito às plataformas de negociação, o USD1 já está disponível na Binance, Bitget, Gate, Huobi e em DEX como Uniswap e PancakeSwap.

Vantagem competitiva da World Liberty

A vantagem competitiva da World Liberty é clara e simples: a forte influência da família Trump na política confere a este projeto uma vantagem inata em relação a outros projetos em determinados tipos de expansão de negócios. Este projeto também pode ser um canal de transferência de benefícios que aqueles que têm interesse comercial ou político em Trump, sejam indivíduos, organizações ou até países, podem estar dispostos a experimentar.

A Binance utiliza o USD1 emitido pela World Liberty como veículo de capital, aceitando um enorme investimento da empresa de investimento de Abu Dhabi, MGX, e mantendo-o sem juros após o fato (o que equivale a ajudar o USD1 a sustentar o TVL), e rapidamente lançou o USD1, que é o melhor exemplo.

No entanto, os principais riscos para os detentores de tokens World Liberty são três:

• A família Trump tem uma variedade muito ampla de canais para receber benefícios, e a World Liberty pode não ser a escolhida final pelos remetentes ( Sobre os diversos métodos de arrecadação da família Trump, pode-se ler o artigo publicado pela Bloomberg no final de maio deste ano: A MÁQUINA DE FAZER DINHEIRO DA FAMÍLIA TRUMP, que é muito variada )
• O token WLFI está desvinculado do valor do projeto World Liberty (a seção abaixo sobre o modelo de token irá detalhar isso).
• Após a família Trump vender os tokens, mesmo durante a venda, podem basicamente desistir da operação intensa do projeto, fazendo um “soft exit” (referência a todos os ativos criptográficos emitidos anteriormente por Trump, desde o token Trump até vários NFTs)

WLFI Background: Support and Financing Details

Equipa central de fundo

A equipe central da World Liberty Financial vem do setor público e privado, que é também a fonte da competitividade e influência central deste projeto.

Sem dúvida, a figura central deste projeto é Donald Trump, o 45º e 47º presidente dos Estados Unidos, juntamente com seus três filhos - Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump, que tem apenas 17 anos.

No entanto, as “posições do projeto” no site da World Liberty Financial sofreram uma mudança sutil nos últimos meses, onde na apresentação do site em meados de junho, a posição de Donald Trump era a de “Chief Crypto Advocate”, que é bastante vaga, e as posições de seus três filhos eram também bastante vagas como “Embaixadores Web3”.

No “Livro de Ouro” do projeto, os quatro membros da família Trump também são definidos assim:

Apesar disso, as posições de emissão dos quatro membros de Trump estão antes de muitos co-fundadores de projetos.

Página de apresentação da equipa da World Liberty Financial no meio de junho

No entanto, recentemente, a apresentação dos quatro na página oficial da equipe foi alterada para: Trump em pessoa - “Co-Fundador Honorário”, enquanto os outros três filhos passaram a ser Co-Fundadores.

Página de apresentação da equipe da World Liberty Financial em meados de junho

Outro pequeno detalhe é que Donald Trump, assim como outro “Co-Fundador Honorário”, Steven Witkoff (que anteriormente era chamado de Co-Fundador no site oficial, mas agora foi alterado para “Co-Fundador Honorário”), tiveram suas descrições de cargo acompanhadas por uma pequena nota de rodapé quase invisível “1”, cuja explicação está no final da página, escrita em letras pequenas: “Removido ao assumir o cargo.” Isso significa que, uma vez que a pessoa assuma o cargo público (take office), seu título de “Co-Fundador Honorário” será removido.

Esta é uma prática de conformidade típica, destinada a evitar conflitos de interesse entre os funcionários do governo e os interesses da empresa enquanto exercem funções públicas governamentais, cumprindo assim os requisitos éticos dos Estados Unidos que exigem que os funcionários públicos ou altos funcionários do governo cortem associações comerciais privadas.

Mas a questão é: Donald Trump já é um funcionário público dos Estados Unidos - o Presidente dos Estados Unidos.

Além da família Trump, outra figura de peso na equipe é Steven Witkoff, o longo parceiro comercial de Trump e magnata do imobiliário de Nova Iorque, que ocupa o cargo de cofundador honorário. Ele é o fundador e presidente do Witkoff Group e conheceu Donald Trump na década de 1980, mantendo uma longa relação, com frequentes partidas de golfe juntos, sendo amplamente conhecidos como “velhos amigos e parceiros de negócios”.

Desde que Trump assumiu o cargo, Steven Witkoff foi nomeado por Trump como “Enviado Especial dos EUA para o Oriente Médio”, reportando-se diretamente a Trump e desempenhando um papel central em várias negociações importantes, incluindo as negociações entre Israel, Qatar, Rússia e Ucrânia. Ao mesmo tempo, ele também foi o “mensageiro pessoal” de Trump para Putin, representando Trump em várias ocasiões em Moscovo para se reunir com líderes russos.

A família Witkoff também se envolveu ativamente no projeto: seu filho Zach Witkoff e Alex Witkoff são cofundadores da WLFI.

Além das figuras políticas e empresariais, a tecnologia e a operação da WLFI são principalmente geridas por pessoas da indústria de criptomoedas. Zak Folkman e Chase Herro, cofundadores, são empreendedores em série no campo das criptomoedas; eles fundaram a plataforma DeFi Dough Finance, mas o projeto falhou após ser atacado por hackers no início, e suas experiências empreendedoras não podem ser consideradas bem-sucedidas. No projeto WLFI, Folkman e Herro eram inicialmente os principais controladores da empresa, mas em janeiro de 2025 cederam o controle a uma entidade controlada pela família Trump.

Outro membro central, Richmond Teo, é o chefe do departamento de stablecoins e pagamentos da WLFI. Richmond Teo foi cofundador e ex-CEO da Paxos para a região da Ásia, uma conhecida empresa de stablecoins em conformidade. Além disso, a equipe inclui Corey Caplan (chefe de estratégia técnica), Ryan Fang (responsável pelo crescimento) e outros profissionais de blockchain, bem como Brandi Reynolds (diretora de conformidade) e outros especialistas em conformidade do setor financeiro tradicional.

O projeto também convidou vários consultores, como Luke Pearson, parceiro da Polychain Capital, e Sandy Peng, cofundadora da rede Scroll de segunda camada do Ethereum. Sandy Peng ajudou nas operações durante a venda de tokens.

Mudanças na participação acionária da família Trump no projeto World Liberty Financial

Na verdade, a participação da família Trump na World Liberty Financial tem vindo a diminuir, atualmente caiu de 75% no início para 40%.

De 75% a 40%, a participação acionária em queda pode ter sido transferida para Sun Yuchen, DWF Labs e para a Aqua 1 Foundation, que recentemente anunciou um investimento de 100 milhões de dólares (apenas uma suposição).

História de financiamento e instituições de investimento

A World Liberty Financial, desde o seu lançamento em setembro de 2024, acumulou mais de 700 milhões de dólares através de várias rodadas de financiamento, correspondendo a uma rápida valorização após a posse de Trump e a emissão de moedas.

O autor analisou a situação de financiamento em várias rodadas da seguinte forma:

É importante notar que, de acordo com o Gold-Paper do projeto e as divulgações do site, a família Trump pode receber 75% da receita líquida da venda de tokens (posteriormente, através da revenda de ações, isso deve ser equivalente à venda indireta da receita da venda de tokens), bem como 60% do lucro líquido futuro dos negócios (obtidos através da operação do negócio de stablecoins).

Token: Detalhes da alocação, funcionalidades do token e receita do protocolo

Detalhes sobre a distribuição e desbloqueio de tokens

O token de governança da plataforma WLFI, $WLFI, tem um suprimento total de 100 bilhões de unidades. De acordo com o modelo econômico de tokens do “Golden Paper” oficial, o plano de alocação e o cronograma de desbloqueio do token WLFI são os seguintes:

É importante notar que a equipe alocou 35% dos tokens para a venda de tokens, mas atualmente a venda pública apenas completou 25%, e ainda não há resposta sobre como será tratado os 10% restantes.

Além disso, o token WLFI, além da parte pública que especifica um período de bloqueio esperado para dezembro nas cláusulas adicionais, a outra parte dos tokens não tem condições e tempo de desbloqueio definidos, mas atualmente, assim como a parte pública dos tokens, todos estão em estado não transferível.

A ambiguidade dos termos específicos de desbloqueio dos tokens WLFI da parte não pública trouxe uma elevada incerteza ao projeto.

A prática mais condenável, naturalmente, é a equipe desbloquear essa parte dos tokens antecipadamente e despejá-los no mercado secundário sem aviso prévio. Uma abordagem mais razoável seria anunciar o plano de desbloqueio dos tokens da parte não pública antes do desbloqueio do WLFI público e realizar o desbloqueio em partes através de votação formal da governança da comunidade.

funcionalidade do token

WLFI é um token de governança puro, WLFI não possui nenhum direito a dividendos ou rendimentos, não representa uma reivindicação de participação acionária na empresa do projeto, seu valor provém principalmente da participação na governança.

Distribuição de receita do protocolo

No livro branco oficial da WLFI, o tratamento da receita do protocolo WLFI é descrito da seguinte forma:

“A receita líquida do protocolo inicial de 30 milhões de dólares será mantida em uma reserva controlada por múltiplas assinaturas da WLF (neste momento, a sigla WLF refere-se ao projeto, que mais tarde foi alterada para WLFI), para cobrir despesas operacionais, indenizações e obrigações devidas. A receita líquida do protocolo inclui a receita da WLF de todas as fontes, incluindo, mas não se limitando a, taxas de uso da plataforma, receitas de vendas de tokens, receitas publicitárias ou outras fontes de receita, após a dedução das despesas acordadas e da reserva operacional contínua da WLF. O restante da receita líquida do protocolo será pago a entidades como DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC e WC Digital Fi LLC, que têm associações com nossos fundadores e certos prestadores de serviços (apoiadores iniciais). Essas entidades informaram à WLF que, uma vez que o protocolo WLF seja lançado, planejam destinar a maior parte das taxas recebidas para a implementação desse protocolo.”

Ou seja, a receita do protocolo pertence principalmente à empresa por trás do WLFI (embora essas empresas tenham se comprometido a destinar a maior parte dos custos para apoiar o protocolo), mas é claro que o token WLFI em si não está diretamente vinculado à receita do negócio.

Avaliação: Quanto vale WLFI a longo prazo?

Uma vez que o negócio principal da WLFI é a stablecoin, podemos nos referir ao nível de avaliação do principal concorrente já listado, a Circle, e usar a sua razão “capitalização de mercado/capitalização de mercado da stablecoin” para calcular “aproximadamente” a faixa de avaliação razoável do token WLFI.

Até o final de junho, a capitalização do USDC era de aproximadamente 61,7 bilhões.

E, no mesmo período, o valor de mercado da Circle era de 41,1 bilhões de dólares, e se considerarmos opções, dívidas conversíveis e outros, o valor de mercado totalmente diluído seria de aproximadamente 47,1 bilhões de dólares.

Ou seja, a razão “capitalização de mercado/ capitalização de mercado de stablecoin” da Circle é: 411/617 ~ 471/617 = 0,66 ~ 0,76.

Se calcularmos com base na atual escala de stablecoin da WLFI de 2,2 bilhões, a capitalização de mercado do projeto WLFI seria 22* 0,66 ~ 0,76, o que corresponde a uma avaliação do projeto entre 1,452 e 1,672 bilhões de dólares, com o preço do token WLFI correspondente a 0,0145 ~ 0,0167.

É evidente que este é um número difícil de aceitar para os investidores de WLFI, estando apenas perto do ponto de equilíbrio para os investidores da primeira rodada de oferta pública. As expectativas em relação ao WLFI são altas, e as razões possíveis incluem:

• WLFI foi inicialmente desbloqueado de forma incompleta, o seu valor de mercado em circulação é muito inferior ao FDV, e o WLFI pode desfrutar de um prémio mais elevado.
• WLFI está em estágios iniciais, sua taxa de crescimento potencial é muito superior à da Circle
• A WLFI tem recursos políticos robustos, deve haver um “prémio Trump”, e haverá muitos projetos a querer colaborar com a WLFI.
• O sentimento e a bolha no mercado de criptomoedas são mais agressivos do que no mercado de ações, e o WLFI irá desfrutar de um prêmio mais alto do que o Circle.
• WLFI pode seguir de perto o momento da aprovação do projeto de lei de stablecoins Genius nos Estados Unidos, realizando a emissão de tokens e desfrutando de um alto nível de entusiasmo do mercado.

……

Mas também podemos apresentar razões contrárias, por exemplo:

• As stablecoins são um negócio com um efeito de rede muito forte, os líderes devem ter uma vantagem competitiva mais forte do que os novos jogadores, além de um prêmio de avaliação mais elevado (pense na comparação entre a capacidade de lucro do primeiro colocado Tether e o segundo colocado Circle)
• A receita do projeto WLFI não está relacionada com WLFI, o token WLFI carece de captura de valor e deve ser significativamente descontado na avaliação.
• 93% da atual capitalização de mercado de stablecoins do WFLI é sustentada pela Binance, o que resulta em uma adoção naturalmente baixa e um volume de negócios inflacionado.
• WLFI pode ser apenas um dos muitos “projetos de marca” da família Trump, e eles podem ser tão implacáveis na venda e operação quanto os tokens Trump e uma série de NFTs do Trump, possivelmente incapazes de realizar investimentos a longo prazo.
• O mercado de criptomoedas, especialmente a liquidez de altcoins, já se esgotou, e os investidores de nível secundário quase não acreditam em histórias que não têm dados de negócios concretos por trás. A maioria das novas moedas que entram no mercado cai livremente.

……

Como investidor, de que lado você tende a adotar a opinião? Cada um tem a sua.

Na opinião do autor, a trajetória de preços a curto prazo do token WLFI após seu lançamento dependerá, por um lado, do conteúdo e do momento da aprovação final da Lei Genius e, mais importante, da disposição da família Trump em colocar o WLFI em uma posição central nas diversas transações e transferências de interesse, utilizando-o como um meio de troca de interesses. Isso se concretiza quando “indivíduos influentes\entidades comerciais\estados soberanos” inserem ativamente o USD1 (mesmo que de forma simbólica) em seus processos de negócios para obter benefícios políticos e comerciais, como usar o USD1 como moeda de investimento (( investimentos em ações) ou moeda de liquidação (comércio transfronteiriço).

Se após o lançamento houver uma falta de notícias comerciais intensas semelhantes, temo que a posição da WLFI no mapa de negócios da família Trump esteja em risco, pois eles têm melhores canais de receita.

Vamos esperar para ver o desenvolvimento após o lançamento do WLFI.

Então, quando será o momento específico em que o token WLFI poderá ser transferido?

Eu suspeito que será depois da aprovação final do projeto de lei “Genius Act” dos Estados Unidos (que já passou pelo Senado), então será o momento em que a equipe do projeto poderá agir livremente, e não está longe.