O hashprice do Bitcoin atingiu o nível mais baixo em 2 anos à medida que a onda de IA divide a comunidade de mineradores.

A dificuldade da rede está em um nível recorde e as taxas de transação na cadeia caíram drasticamente, reduzindo os lucros da mineração de Bitcoin ao seu nível mais baixo em dois anos, criando uma clara diferenciação entre os mineradores em operação com margens de lucro extremamente finas e aqueles que estão se reposicionando como operadores de centros de dados para atender à onda de IA.

Anteriormente, o setor de mineração de Bitcoin operava quase em sincronia com a volatilidade do preço desta moeda. Mas atualmente, este campo está se transformando em uma economia de duas velocidades — onde o poder de hash determina o sucesso, e não mais a estratégia de energia.

A cerca de 42,14 USD por terahash por dia, o “hashprice” — um indicador que mede a receita dos mineradores por unidade de poder computacional — caiu para o grupo 4% mais baixo nos últimos dois anos. Em apenas um mês, este indicador caiu 19%, enquanto o preço do Bitcoin voltou a cerca de 101.500 USD, aumentando ainda mais a pressão.

O gráfico mostra o preço de hash do Bitcoin de 5 de agosto a 5 de novembro de 2025 (Fonte: Hashrate Index)## Principal causa: o “problema” da rede, não o preço do Bitcoin

A dificuldade da rede aumentou 31% nos últimos seis meses, a taxa de hash aumentou 23%, enquanto as taxas de transação — que foram impulsionadas pela atividade dos Ordinais e pela congestão da rede — caíram para o nível mais baixo desde a primavera. Como resultado, houve uma séria “compressão de lucros”, à medida que cada vez mais máquinas de mineração competem por recompensas cada vez menores.

Para os pequenos mineradores, este é um golpe fatal. Muitas unidades estão operando abaixo do ponto de equilíbrio, especialmente aquelas que enfrentam altos custos de eletricidade ou utilizam equipamentos antigos. A situação atual traz à mente o fundo do ciclo de 2020 e o final de 2022, quando os jogadores fracos foram forçados a se retirar logo antes da recuperação do mercado.

A IA abre uma nova “saída” para os mineradores

Diferente dos ciclos anteriores, o teste desta vez ocorre em um contexto completamente diferente: a explosão da IA e da computação de alto desempenho (HPC) criou uma nova direção para as empresas de mineração, ajudando-as a transformar a infraestrutura para atender a cargas de trabalho não-Bitcoin.

No início desta semana, a Iris Energy anunciou um acordo no valor de 9,7 bilhões USD em 5 anos com a Microsoft, fornecendo capacidade de IA e centro de dados — na verdade, reestruturando parte da sua equipe de mineração para se tornar um fornecedor de serviços HPC. O mercado reagiu imediatamente, as corretoras começaram a reavaliar a IREN, Core Scientific, Riot Platforms e Cleanspark como “ações de infraestrutura de IA” em vez de puramente como representantes do Bitcoin.

A verdadeira transformação — juntamente com a diversificação das receitas — ajuda as ações das empresas de mineração a subirem, apesar da queda do hashprice. O mercado começou a valorizar a flexibilidade energética e os contratos de longo prazo, em vez de se concentrar apenas na produção de hash.

Aqueles que não se transformarem serão deixados para trás

As empresas que se concentram apenas na mineração de Bitcoin estão presas à medida que as margens de lucro encolhem. A sua receita está agora no nível mais baixo desde abril, com o hashprice em torno de 43 USD por PH/s/dia — quase atingindo o fundo de vários meses. Ao continuarem a depender completamente das recompensas de bloco e das taxas de transação, cada vez que a dificuldade aumenta, os lucros diminuem.

Se não conseguirem proteger-se contra os riscos ou aceder a fontes de energia a preços baixos, são forçados a esperar pela próxima redução de metade da recompensa ou pelo novo aumento das taxas de transação.

Enquanto isso, a Marathon Digital está provando a vantagem da escala. A empresa anunciou recentemente um lucro recorde de 123 milhões USD no trimestre, graças ao foco na otimização operacional e à expansão para áreas de negócios relacionadas à IA. A receita atual da Marathon é uma mistura de mineração de Bitcoin e serviços de IA, mostrando que o conceito de “minerador” está sendo redefinido. A infraestrutura de energia colossal permite que a empresa coordene a carga de forma flexível, venda eletricidade excedente ou alugue infraestrutura HPC quando a economia de mineração se torna menos atraente.

O mercado está claramente a diferenciar-se

Os investidores em ações agora veem a queda do hashprice não mais como um risco de sobrevivência, mas como um teste para distinguir quem tem um modelo de negócios sustentável e quem está apenas correndo atrás da recompensa do bloco. Como mencionado nas notas da Bernstein:

“O preço do hash cair não afeta os mineradores que se direcionam para a IA.”

Esta afirmação reflete uma realidade: a mineração de Bitcoin está evoluindo de uma atividade de objetivo único para uma infraestrutura de dados multimarcas.

Quando é que a tendência de baixa pode inverter?

Três sinais importantes a serem monitorados:

1. A dificuldade atinge o pico ou diminui ligeiramente — quando os mineradores menos eficientes desligam as máquinas, ajudando a recompensa a ser redistribuída entre aqueles que ainda permanecem.
2. A taxa na cadeia de recuperação, seja de congestionamento ou de uma nova onda de uso como os Ordinals, pode aumentar o hashprice sem a necessidade de um aumento no preço do Bitcoin.
3. O contrato de AI/HPC em expansão, cada megawatt desviado da rede Bitcoin cairá a concorrência, melhorando a margem de lucro para o restante.

Fatores secundários como o preço da eletricidade no inverno, a política de regulação regional ou a tendência de fusões e liquidações também afetam o cenário. Normalmente, quando o hashprice atinge o fundo do ciclo, o mercado está prestes a entrar em um período de recuperação.

A próxima correção da dificuldade será um verdadeiro teste para a resistência de toda a indústria. Se a hashrate estagnar e as taxas aumentarem, o hashprice pode gradualmente voltar a um estado de equilíbrio.

Até lá, a indústria de mineração continua dividida — entre aqueles que estão resolvendo “o problema mais difícil do Bitcoin” e aqueles que estão reescrevendo isso com IA.

Vương Tiễn