Hyperliquid e o ano de explosão dos contratos perpétuos

Autor: David Christopher Fonte: Bankless Tradução:善欧巴，金色财经

Ao revisitar a trajetória de crescimento do mercado de criptomoedas em 2025, Hyperliquid permanece como um tópico central inescapável.

Esta exchange, com seu airdrop épico no final de 2024 e seu desempenho de preço impressionante, conseguiu atrair a atenção de muitos usuários na plataforma de Twitter de criptomoedas, levando-os a reavaliar o produto. E, até o final de 2025, ela já passou por uma transformação magnífica — conquistando a quarta posição no ranking de receitas do setor de criptomoedas, com receita anual superior a 6,5 bilhões de dólares, e uma participação de até 70% no volume de negociações de contratos perpétuos, tornando-se uma plataforma de fenômeno.

Fonte de dados: Token Terminal

Se você não acompanhou de perto as novidades da Hyperliquid até agora, pode parecer que seu sucesso explosivo foi repentino. Mas, na verdade, a ascensão dessa blockchain é resultado de um design de produto meticulosamente elaborado, de estratégias de crescimento únicas e do reconhecimento merecido do mercado.

A seguir, faremos uma retrospectiva do caminho de ascensão da Hyperliquid em 2025 e analisaremos por que 2026 será realmente o teste decisivo para ela.

Primeiro trimestre de 2025: Vantagem inicial do gene nativo de criptomoedas

O primeiro ano de crescimento acelerado da Hyperliquid começou com sua capacidade de captar com precisão o pulso do mercado.

Em janeiro, com o lançamento do TRUMP, a Hyperliquid lançou quase simultaneamente o contrato perpétuo desse token, antecipando-se a outras exchanges e consolidando sua posição como “plataforma de negociação de novos tokens em lançamento”. De fato, a Hyperliquid consegue responder rapidamente às mudanças do mercado graças a uma estrutura organizacional menos restritiva, que não sofre tanto com as limitações de grandes exchanges que alegam “proteger os usuários”. Mas o mais importante é que sua equipe está profundamente enraizada no ecossistema on-chain, conseguindo “estar bem informada e antecipar oportunidades” — usando uma percepção aguçada das dinâmicas na cadeia para capturar oportunidades e entendendo que lançar esses tokens primeiro oferece vantagens competitivas. Essa estratégia consolidou a reputação da Hyperliquid no mercado: antes que as exchanges tradicionais percebessem, ela já era o local preferido para negociar ativos inovadores.

Em fevereiro, a HyperEVM foi oficialmente lançada. Como uma camada de contratos inteligentes genérica construída sobre o núcleo de negociação HyperCore, ela não dependia de incentivos de cima para baixo. Isso significava que, ao entrar em operação no segundo trimestre, sua base de usuários principais não buscava recompensas, mas sim reconhecia a visão da blockchain e desejava participar do ecossistema por meio de funcionalidades exclusivas, como a integração com HyperCore, e não apenas buscar incentivos financeiros.

Segundo trimestre de 2025: Quebra de barreira e expansão de alcance

A Hyperliquid cresceu muito mais rápido do que o esperado pelo mercado. Além de seu token de plataforma HYPE subir quase 4 vezes desde a mínima de abril, até maio, a participação do volume de contratos perpétuos na cadeia atingiu 70% — um dado surpreendente para uma plataforma sem apoio de investimentos de risco ou incentivos de tokens.

Com a recuperação forte do mercado de criptomoedas, a Hyperliquid, com sua experiência de usuário fluida e liquidez abundante, conseguiu captar grande fluxo de ordens, elevando o volume total de negociações para 1,5 trilhão de dólares. Simultaneamente, a HyperEVM também entrou na fase de crescimento acelerado: com diversos projetos sendo lançados, os usuários exploraram novas oportunidades de lucro por meio de protocolos como Kinetiq, Felix, Liminal, elevando o valor total bloqueado (TVL) de 350 milhões de dólares em abril para 1,8 bilhões de dólares em meados de junho, enquanto o mecanismo de queima deflacionária do token HYPE continuava operando.

Durante essa explosão de crescimento, a Hyperliquid manteve seu destaque: apareceu na televisão nacional, foi tema de análise na Bloomberg, e se tornou uma questão central em debates sobre políticas da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC). Essa exchange já se consolidou como uma presença que o setor de criptomoedas não pode ignorar.

Terceiro trimestre de 2025: Pico de popularidade e sinais iniciais de dispersão de mercado

No início do terceiro trimestre, um evento marcante sinalizou que a infraestrutura da Hyperliquid se tornou uma necessidade fora do ecossistema.

A carteira Phantom Wallet, ao integrar-se ao Hyperliquid usando as ferramentas de desenvolvedor da plataforma — mecanismo central que permite que plataformas externas roteiem ordens para HyperCore e ganhem taxas de negociação —, evitou plataformas de contratos perpétuos baseadas em Solana. Logo após, carteiras populares como Rabby e MetaMask também completaram integrações, e muitos aplicativos móveis de negociação foram lançados oficialmente usando essas ferramentas. Segundo dados, essas parcerias geraram quase 50 milhões de dólares em taxas, e o volume de negociações atingiu 158 bilhões de dólares.

Fonte de dados: Hyperscreener

Em setembro do mesmo ano, uma disputa pelo direito de emitir a stablecoin nativa USDH começou, revelando a posição e o valor de marca da Hyperliquid no setor.

A origem do conflito foi clara: a ponte cross-chain da Hyperliquid acumulou cerca de 8% da oferta da stablecoin USDC, controlada pela Circle, o que significa que a plataforma paga cerca de 100 milhões de dólares por ano à Coinbase, sua concorrente direta, sem que esses recursos retornem ao seu próprio ecossistema. A emissão de uma stablecoin nativa resolveria esse problema, potencialmente recuperando até 200 milhões de dólares por ano em receita.

A Hyperliquid lançou um edital de licitação para a emissão do USDH, atraindo várias grandes empresas do setor.

A Ethena ofereceu um compromisso de 75 milhões de dólares para o desenvolvimento do ecossistema e prometeu recursos de cooperação com instituições; Paxos, por sua vez, usou a integração com PayPal e Venmo como moeda de troca, chegando a convencer o PayPal a publicar um tweet promovendo a Hyperliquid. No final, a Native Markets destacou-se. Sua equipe é composta por nomes de peso, incluindo Max Fiege, respeitado contribuinte do ecossistema HYPE, MC Lader, ex-COO do Uniswap Labs, e o pesquisador Anish Agnihotri da Paradigm. Como uma equipe menor, com recursos financeiros mais limitados, conseguiu superar gigantes do setor? A resposta está na forte sintonia de suas ideias com a Hyperliquid: uma filosofia de autossuficiência, alinhada aos objetivos do ecossistema, focada em construir um sistema verdadeiramente orgânico — assim como a própria trajetória de desenvolvimento da Hyperliquid.

O impacto dessa disputa pelo direito de emitir USDH já ultrapassou os limites do ecossistema da Hyperliquid. Logo após, a MegaETH anunciou o lançamento de seu próprio plano de stablecoin nativa; em novembro, a blockchain sui também lançou uma proposta semelhante.

Por outro lado, o nascimento do USDH marcou o pico de preço do HYPE em meados de setembro — e a pressão competitiva no mercado começou a se intensificar. Exchanges apoiadas por Zhao Changpeng, fundador da Binance, como Aster, baseada no ecossistema Binance, e a plataforma de contratos perpétuos Layer2 da Ethereum, Lighter, entraram com força total por meio de airdrops agressivos. O volume de negociações começou a se dispersar, e a fatia de mercado da Hyperliquid caiu para 17,1% até o momento da redação.

Fonte de dados: @uwusanauwu | Dune Analytics

Quarto trimestre de 2025: Ecossistema maduro e dores do crescimento

Em outubro, a proposta de melhoria HIP-3 da Hyperliquid, altamente aguardada, entrou em vigor oficialmente. Essa proposta permite que desenvolvedores criem mercados de negociação na HyperCore sem necessidade de permissão, impulsionando a expansão do negócio da exchange e acelerando seu processo de descentralização.

Qualquer usuário que aposte 500 mil HYPE pode criar seu próprio mercado de negociação personalizado, como:

• Contratos perpétuos de ações baseados nos protocolos Unit Trade.xyz e Felix
• Contratos perpétuos de liquidação com garantias de staking geradas pelo protocolo Ethena (sUSDE)
• Mercados de ativos sintéticos que rastreiam ações de empresas privadas como SpaceX e Anthropic, usando o protocolo Ventuals

Apesar da implementação bem-sucedida do HIP-3, o preço do HYPE caiu quase 50% em relação ao pico de setembro. Além do ambiente de mercado fraco e da concorrência, duas grandes questões foram decisivas.

Primeiro, ocorreu o primeiro evento de redução automática de posições (ADL) em mais de dois anos na Hyperliquid. Na queda de mercado de 10 de outubro, a velocidade de consumo de margem de posições alavancadas foi muito maior do que a capacidade do mecanismo de liquidação e do pool de liquidez Hyperliquid (HLP) de absorver. O protocolo acionou mais de 40 mecanismos de redução automática em 12 minutos, forçando a redução de posições lucrativas para reequilibrar o livro de ordens. Embora alguns argumentem que os traders afetados acabaram “fechando posições com lucro”, há quem questione se a escala de liquidação foi realmente maior do que o necessário para cobrir dívidas ruins. Apesar de o sistema ter mantido sua solvência e não ter utilizado fundos externos, assim como o mercado, a Hyperliquid pode precisar de algum tempo para se recuperar totalmente desse evento.

Segundo, os tokens em posse da equipe começaram a ser desbloqueados em novembro. Embora o volume de desbloqueios tenha sido menor do que o esperado, a pressão de venda gerada por esses desbloqueios ainda é uma das razões para o desempenho fraco do HYPE. Atualmente, a venda de tokens desbloqueados é relativamente limitada — apenas 23% dos tokens desbloqueados foram vendidos no mercado OTC, e 40% foram reestacados — mas o ritmo de desbloqueio futuro ainda é incerto. Na minha visão, a equipe principal provavelmente ainda está avaliando e tentando criar um plano de desbloqueio que proteja os interesses dos contribuintes e mantenha a saúde do ecossistema. Mas, para uma plataforma que se posiciona como transparente e “honesta”, essa incerteza certamente gera preocupações no mercado.

O campo de provas dos contratos perpétuos

Apesar de o mercado e a atividade de negociação terem recuado, ao analisar o desempenho fraco do HYPE, não podemos ignorar um fator importante: enquanto a Hyperliquid crescia, o cenário competitivo na arena de contratos perpétuos também mudava drasticamente.

Lighter e Aster representam apenas uma fração dos concorrentes na cadeia. Apesar de seus volumes possivelmente conterem “dinheiro de airdrop”, eles oferecem opções viáveis para os usuários. No mercado off-chain, após a Coinbase, a Robinhood também está prestes a entrar na corrida de contratos perpétuos. Com a popularização contínua dos contratos perpétuos, mais concorrentes surgirão no futuro.

Em outras palavras, a Hyperliquid já está no “campo de provas” do setor, e em 2026 essa prova se intensificará ainda mais. A questão central não é se ela terá um desempenho brilhante em 2025 — a resposta é claramente sim. O verdadeiro desafio será quando mais participantes entrarem na arena e a competição se tornar mais acirrada: a Hyperliquid conseguirá manter sua estratégia de crescimento, baseada na integração com desenvolvedores e na implementação de iniciativas descentralizadas como o HIP-3, ou perderá sua vantagem competitiva?

O sucesso da Hyperliquid reside em seu compromisso de aprimorar produtos de alta qualidade, construir um ecossistema mais completo e rejeitar atalhos. E sua capacidade de continuar liderando o setor dependerá de sua persistência em manter essa essência.