TD Cowen: a MicroStrategy acumula 22 mil milhões em caixa para enfrentar o inverno cripto, podendo durar 32 meses

A MicroStrategy (MSTR) na semana passada, através da venda de ações ordinárias, levantou cerca de 748 milhões de dólares, fazendo com que as reservas em dólares aumentassem para 2,19 bilhões de dólares, gerando grande atenção no mercado. O banco de investimento TD Cowen, através da sua divisão TD Securities, destacou que esse montante de caixa é suficiente para cobrir cerca de 32 meses de Interesse e dividendos da empresa, mesmo enfrentando um “inverno prolongado de encriptação”, a capacidade de sobrevivência contínua da MicroStrategy não está em questão.

TD Cowen ponto central: A liquidez é a verdadeira barreira

(Fonte: Michael Saylor)

Os analistas da TD Securities, Lance Vitanza e sua equipe, afirmaram em um relatório que a ação da MicroStrategy «destaca o sólido balanço patrimonial da empresa» e enfatizaram que aumentar a liquidez durante períodos de pressão no mercado é sempre uma medida prudente. A lógica por trás dessa avaliação é diametralmente oposta à visão predominante do mercado; enquanto a maioria dos investidores está em pânico devido à queda de mais de 43% no preço das ações da MicroStrategy até agora neste ano, a TD Cowen acredita que a empresa está se preparando da melhor forma para o próximo ciclo.

A equipe de analistas apontou que, nas últimas quatro semanas, a MicroStrategy vendeu mais de 22 milhões de ações, aproximadamente equivalente ao volume médio diário de negociações, mas não perturbou a liquidez do mercado. Essa abordagem demonstra o controle preciso da gestão sobre o ritmo da emissão de ações, evitando um colapso nos preços das ações devido a vendas em massa. Mais importante, essa capacidade de entrar continuamente no mercado de capitais é, por si só, uma vantagem competitiva. A TD Cowen acredita que “as preocupações sobre a viabilidade do balanço patrimonial da MicroStrategy foram exageradas.”

As reservas de caixa de 2,19 bilhões de dólares não são apenas um jogo digital, mas também um sinal de transformação estratégica. A MicroStrategy passou de uma compradora agressiva de Bitcoin para uma alocadora de capital defensiva, e essa mudança é extremamente visionária no atual ambiente de mercado. Quando o preço do Bitcoin continua a estar em baixa, as empresas com bastante caixa podem escolher o melhor momento para comprar a fundo, em vez de serem forçadas a seguir o aumento nos preços altos ou a cortar perdas em preços baixos. A TD Cowen reconheceu essa flexibilidade estratégica, o que justifica uma avaliação tão otimista.

Lógica de avaliação por trás do preço alvo de 500 dólares

Apesar de o preço atual das ações da MicroStrategy ser de cerca de 165 dólares, a TD Cowen mantém o preço-alvo de 500 dólares, o que implica um potencial de valorização de quase 200%. O analista admitiu: “Dado que nosso preço-alvo tem um potencial de valorização de quase 200%, estamos cientes de que esse preço-alvo pode parecer 'desatualizado'.” Mas eles acrescentaram que, considerando a estratégia da MicroStrategy e a correlação intrínseca com a tendência dos preços do Bitcoin, bem como a volatilidade significativa tanto do preço do Bitcoin quanto do prêmio do Bitcoin da MicroStrategy, esse preço-alvo é um resultado razoável a ser esperado em um ano.

O modelo de avaliação da TD Cowen é baseado na estimativa do valor intrínseco do bitcoin. Os analistas preveem que, após um ano, o valor intrínseco do bitcoin será de cerca de 380 dólares por ação, e após dois anos, cerca de 515 dólares por ação. Este método de avaliação considera a MicroStrategy como um “bullish alavancado em bitcoin”, e seu preço das ações deve refletir a valorização dos ativos resultante do aumento futuro do preço do bitcoin. De acordo com dados do The Block, a MicroStrategy atualmente detém 671,268 moedas de bitcoin, avaliadas em mais de 59 bilhões de dólares, sendo a maior empresa de tesouro de bitcoin do mundo.

Mais adiante, a TD Cowen prevê que, até o final do exercício fiscal de 2027, a quantidade de Bitcoin detida pela MicroStrategy poderá atingir cerca de 835.000 moedas. Isso significa que, mesmo na atual fase de pausa nas compras, os analistas ainda esperam que a empresa continue aumentando sua participação no futuro. Essa previsão é baseada em duas suposições: primeiro, que o preço do Bitcoin irá se recuperar nos próximos anos, proporcionando à MicroStrategy um motivo para aumentar suas compras; segundo, que a flexibilidade financeira obtida através das reservas de caixa permitirá que a empresa reinicie seu plano de compras no momento mais oportuno.

As três principais pilares da previsão otimista da TD Cowen

Colchão de liquidez suficiente

21.9 bilhões de dólares em reservas podem cobrir cerca de 32 meses de pagamentos de Interesse e dividendos, muito acima do padrão do setor de 12 meses, garantindo que mesmo que o preço do Bitcoin continue baixo, a empresa não enfrentará risco de inadimplência.

Capacidade de Acesso ao Mercado de Capitais

Nos últimos quatro semanas, foram vendidas 22 milhões de ações sem perturbar o mercado, provando que a MicroStrategy pode sustentar o financiamento através da emissão de ações, uma capacidade que se tornou uma vantagem rara durante o inverno das criptomoedas, permitindo que a empresa se posicione com calma enquanto outros entram em pânico.

Expectativa de melhoria do ambiente regulatório

O Federal Reserve está solicitando opiniões do público sobre “contas de pagamento”, que podem permitir que empresas de criptografia se conectem de forma limitada aos sistemas de pagamento. A TD Cowen acredita que a possibilidade de um “primavera das criptomoedas” é pelo menos tão provável quanto o cenário de inverno esperado.

Da agressividade à defesa: a evolução estratégica da MicroStrategy

A MicroStrategy, ao divulgar pela primeira vez os detalhes das reservas em dólares em 1 de dezembro, afirmou que arrecadou 1,44 bilhões de dólares para estabelecer uma reserva de liquidez para pagar dividendos de ações preferenciais e juros de dívidas não pagas. Em apenas algumas semanas, esse número cresceu para 2,19 bilhões de dólares, um aumento de mais de 50%. Esse comportamento de acumulação rápida de caixa contrasta fortemente com a estratégia agressiva dos últimos quatro anos de “continuar a comprar, independentemente do preço do Bitcoin”.

Esta transformação estratégica não é um sinal de fraqueza, mas sim uma escolha racional de adaptação ao ambiente de mercado. Quando o Bitcoin caiu de 108 mil dólares em novembro para cerca de 89 mil dólares atualmente, a MicroStrategy optou por suspender as compras e acumular dinheiro, mostrando que a gestão acredita que o preço atual não é um bom ponto de compra. Em contrapartida, se o Bitcoin cair ainda mais para 70 mil ou 60 mil dólares, a MicroStrategy, com 2,2 bilhões em caixa, será capaz de comprar em grande escala, ampliando suas posições a um custo mais baixo.

A TD Cowen enfatizou que essa flexibilidade financeira permite que a MicroStrategy “resista a um ambiente de mercado desafiador”. Na história do mercado de criptografia, a maioria das empresas foi forçada a vender ativos durante o mercado em baixa devido à exaustão do fluxo de caixa, mas as reservas de caixa da MicroStrategy garantem que ela nunca se torne uma vendedora passiva. Essa vantagem assimétrica tem um valor enorme na competição a longo prazo, pois o fundo do mercado geralmente vem acompanhado de crises de liquidez, e apenas os jogadores com caixa podem adquirir ativos de qualidade a preços com desconto.

A mudança de política do Fed pode se tornar um catalisador

Um destaque que pode ser facilmente ignorado no relatório da TD Cowen é o comentário sobre o ambiente regulatório. Os analistas apontam que o Federal Reserve está consultando o público sobre uma proposta de “conta de pagamento” (às vezes chamada de “conta principal simplificada”), que pode permitir que certas instituições qualificadas (possivelmente incluindo algumas empresas de ativos de criptografia) se conectem de forma limitada ao sistema de pagamentos do Federal Reserve.

Se esta política for implementada, será um marco na indústria de encriptação. No passado, as empresas de encriptação foram excluídas das infraestruturas financeiras tradicionais, resultando em altos custos de transferência de fundos e baixa eficiência. Se o Federal Reserve permitir que as empresas de encriptação acessem diretamente os sistemas de pagamento, não apenas reduzirá os custos operacionais, mas, mais importante, obterá o reconhecimento da legitimidade regulatória. A TD Cowen acredita, portanto, que “a possibilidade de surgir a primavera dos ativos de criptografia é pelo menos tão grande quanto o esperado”, e esse otimismo adiciona suporte adicional às perspectivas de longo prazo da MicroStrategy.

Para a MicroStrategy, a melhoria do ambiente regulatório significa que o seu modelo de tesouraria em Bitcoin pode ganhar um reconhecimento mais amplo, mesmo sendo imitado por instituições financeiras tradicionais. Se mais empresas seguirem a MicroStrategy e incluírem o Bitcoin na sua alocação de ativos, o aumento da procura impulsionará o preço do BTC, validando assim a meta de preço de 500 dólares da TD Cowen.

Oportunidades de investimento em divergências de mercado

Apesar da avaliação otimista dada pela TD Cowen, as ações da MicroStrategy caíram mais de 43% até agora este ano, com o mercado claramente dividido em relação a essa narrativa. Os ursos acreditam que a MicroStrategy é essencialmente um investidor alavancado em Bitcoin, e se o BTC continuar em baixa, o valor da empresa inevitavelmente será afetado. Além disso, o efeito de diluição causado pela emissão maciça de ações também preocupa os investidores.

Mas a perspectiva da TD Cowen oferece um outro ângulo: a atual queda nos preços das ações é exatamente porque o mercado está excessivamente pessimista, ignorando a melhoria do balanço patrimonial da MicroStrategy e o aumento da flexibilidade estratégica. Diante dessa divergência, a pergunta que investidores racionais devem fazer é: a MicroStrategy realmente enfrenta uma crise de sobrevivência ou está apenas passando por um ajuste cíclico? A resposta da TD Cowen é a segunda, com 2,2 bilhões de dólares em reservas de caixa como a prova mais convincente.