Taxa de aluguer de prata dispara 39%! Os bancos recusam-se a emprestar, causando alvoroço em Wall Street

Em dezembro de 2025, o mercado global de prata apresentou sinais anómalos: a taxa de arrendamento interbancário disparou de 0,5% para 39%, a taxa de swap a prazo de 1 ano caiu para -7,09% e os compradores preferem pagar um prémio de 7% para obter os bens imediatamente. Os dados da LBMA mostram que, embora existam dezenas de milhares de toneladas de inventário nominal, restam apenas cerca de 6.600 toneladas de inventário de fluxo livre. Os bancos recusam-se a emprestar prata, revelando uma rutura fatal entre promessas em papel e fornecimento físico.

Taxa de Arrendamento de 39%: Uma paralisia total do mercado de crédito bancário

(Fonte: ZeroHedge)

O mercado de arrendamento de prata é uma parte desconhecida, mas crucial, do sistema financeiro de Wall Street. Em circunstâncias normais, a taxa de juro anualizada para os bancos que emprestam prata entre si é cerca de 0,5%, e este empréstimo de baixo custo apoia o mecanismo de venda a descoberto do mercado de futuros e as necessidades de volume de negócios a curto prazo das empresas industriais. No entanto, em dezembro de 2025, esta taxa subiu subitamente para 39%, um valor chocante que significa que emprestar prata é mais caro do que obrigações corporativas de alto risco.

A taxa de arrendamento de 39% transmite uma mensagem clara: os bancos não estão dispostos nem têm medo de emprestar prata. Por trás desta recusa em emprestar está um pânico profundo pela escassez de bens físicos. Os bancos não têm um fornecimento ilimitado de prata e, quando percebem que a ação livre no mercado atingiu o fundo, cada grama de prata torna-se extremamente preciosa. Emprestar prata significa assumir o risco de que a outra parte não a possa devolver, o que já é inaceitavelmente elevado no ambiente atual.

Para os especuladores que dependem de empréstimos para vender a descoberto, a taxa de arrendamento de 39% é um desastre. Suponha que um short vende futuros de prata a 60 dólares e planeia recomprar e fechar a posição em 50 dólares. Mas se precisar de pedir emprestado bens físicos para entrega, a TAEG de 39% significa que mantê-los durante um ano custa até 23,4 dólares por onça. Mesmo que o preço desça para 50 dólares, ainda assim perderá dinheiro após deduzir os custos do empréstimo. Esta estrutura de custos elimina efetivamente a viabilidade económica das vendas a descoberto, forçando os ursos a aceitar passivamente aumentos de preço.

Mais gravemente, este aumento das taxas de juro não é um fenómeno de curto prazo. Se persistirem as faltas físicas, as rendas podem manter-se em níveis extremos durante meses ou até anos. Isto vai mudar completamente a lógica de funcionamento do mercado de futuros de prata, passando de negociação bidirecional para mercado unidirecional a longo prazo. As “promessas em papel” de Wall Street estão a perder o seu significado, e só as coisas físicas em mãos são riqueza verdadeira.

Prémio spot de 7%: o ponto de viragem para o colapso da confiança

A queda da taxa de swap a prazo de 1 ano para -7,09% é outro sinal-chave. Num mercado normal, os preços dos futuros são geralmente ligeiramente superiores aos preços à vista, refletindo os custos de manutenção e o valor temporal, um estado conhecido como “mercado positivo” (Contango). No entanto, quando a taxa de swap forward é negativa, significa que o preço à vista é significativamente superior ao preço dos futuros, o que se chama “backwardation”.

-Uma taxa de swap de 7,09% significa que, para obter a prata física imediatamente, os compradores estão dispostos a pagar um prémio de 7% ao preço do futuro pela entrega em 12 meses. Este comportamento é extremamente anormal na lógica financeira, porque viola o princípio básico de que “um pássaro na mão não é tão bom como dois pássaros na floresta”. Os compradores deveriam ter preferido adiar a entrega para preservar o valor temporal dos seus fundos, mas agora preferem pagar um preço mais alto imediatamente, o que só diz uma coisa: não acreditam que o receberão em 12 meses.

A causa raiz deste colapso da confiança reside na rutura entre promessas em papel e fornecimento físico. O mercado de futuros de Wall Street é essencialmente um casino alavancado, com a grande maioria dos contratos a ser liquidada em dinheiro em vez de entrega física. Mas quando os compradores começaram a exigir entrega física, as vulnerabilidades do sistema ficaram expostas. A prata nominal negociável pode ser dezenas de vezes o inventário real, e este modelo de “reserva fracionária” funciona bem quando há confiança suficiente, mas uma vez que ocorre uma corrida, todo o sistema colapsa rapidamente.

O prémio de 7% revela também outra realidade: os grandes compradores estão a preparar-se para futuras escassez de fornecimento. Estes compradores podem ser empresas industriais, fundos soberanos ou fundos de cobertura que julgam que a prata será mais escassa no futuro com base em investigação interna e, por isso, estão dispostos a pagar um prémio para garantir a oferta. Este comportamento torna-se uma profecia autorrealizável, à medida que as compras físicas em grande escala reduzem ainda mais o inventário disponível, levando os prémios a continuarem a expandir-se.

6.600 toneladas de stock livre: tapetes de segurança finíssimos

Os dados do inventário de prata de Londres divulgados pela LBMA parecem ser suficientes à primeira vista, com inventários nominais totais a atingirem dezenas de milhares de toneladas. No entanto, a análise destes inventários revela uma verdade surpreendente: a grande maioria da prata foi bloqueada por ETFs, investidores de longo prazo e clientes industriais, restando apenas cerca de 6.600 toneladas de inventário verdadeiramente de fluxo livre para negociações de mercado e transferências de emergência.

Qual é o conceito de 6.600 toneladas? Ao preço atual de 75 dólares/onça, isto equivale a uma capitalização de mercado de cerca de 158 milhões de dólares. Para um mercado global com milhares de milhões de dólares em volume diário de negociação, este buffer é surpreendentemente reduzido. No caso de uma procura física em grande escala, estes inventários podem ser esgotados em poucas semanas. Para piorar, as 6.600 toneladas não estão distribuídas de forma uniforme, com algumas provavelmente concentradas nas mãos de alguns grandes detentores, e a quantidade real que pode ser utilizada pode ser menor.

O efeito de bloqueio dos ETFs é uma das principais razões para a queda das ações livres. A prata física detida por ETFs de prata como a SLV (iShares Silver Trust) não voltará ao mercado a menos que ocorra um resgate em grande escala. Quando os investidores compram ações de ETF, o fundo deve adquirir a prata física correspondente no mercado e depositá-la num cofre designado, que é retirado permanentemente do campo de circulação. À medida que os ETFs se expandem, os inventários disponíveis continuam a diminuir, agravando os desequilíbrios entre oferta e procura.

Contratos industriais de longo prazo também consumiram grandes inventários. Os grandes fabricantes das indústrias fotovoltaica, de veículos elétricos e eletrónica frequentemente celebram acordos de fornecimento a longo prazo com fornecedores, garantindo o fornecimento de prata durante muitos anos. O inventário correspondente a estes contratos ainda pertence ao cofre de Londres nos livros, mas na verdade foi reservado e não pode ser usado para transferências de emergência. Quando o mercado enfrenta uma aperto de oferta de curto prazo, estas ações não podem atuar como um amortecedor.

Os três principais devoradores da procura industrial

A revolução da pasta de prata na indústria fotovoltaica: A nova geração de células solares TOPCon Para melhorar a eficiência da geração de energia, a quantidade de prata utilizada por peça aumentou 30% em comparação com as tecnologias tradicionais, e o aumento das instalações fotovoltaicas globais levou a um aumento explosivo da procura de prata.

Avanço nas baterias de estado sólido para veículos elétricos: As baterias de estado sólido lançadas pela Samsung e outros fabricantes utilizam tecnologia de camada compóstata prata-carbono, e a quantidade de prata usada em cada veículo pode atingir 1 kg, muito acima das dezenas de gramas usadas pelos veículos tradicionais de combustível.

Conectividade eficiente aos centros de dados de IA: Treinar grandes modelos de linguagem requer dezenas de milhares de GPUs para trabalharem em conjunto, e a alta condutividade da prata faz dela o material preferido para interligações de alta velocidade, com a procura a disparar à medida que o poder computacional da IA aumenta.

Objetivo de 100 dólares com variáveis de controlo de exportações chinesas

O preço atual da prata ultrapassou os 75 dólares por onça, e muitas instituições de investimento preveem que chegue aos 100 dólares nos próximos 12 meses. Esta previsão não é cegamente otimista, mas baseia-se numa tendência de deterioração dos fundamentos da oferta e da procura. A natureza inelástica do preço da procura industrial significa que, mesmo que o preço suba para 100 dólares, os fabricantes de PV e VE terão de comprar porque a prata custa apenas uma percentagem muito pequena do produto final, e a perda causada por paragens de produção supera largamente o aumento dos preços das matérias-primas.

Os controlos de exportação de prata planeados pela China para 1 de janeiro de 2026 são um potencial evento de cisne negro. A China é um importante produtor global de prata e, se as exportações exigirem autorização especial do governo, isso irá apertar significativamente o fornecimento global. Este risco geopolítico reflete-se parcialmente nos preços atuais, mas se as políticas forem implementadas e rigorosamente aplicadas, os preços poderão acelerar a sua subida. Para as empresas industriais que dependem dos fornecimentos chineses, isto é um desafio de vida ou morte.

No entanto, o alvo de 100 dólares também está em risco. Os aumentos contínuos das margens da CME podem desencadear a retirada de fundos alavancados, levando a uma queda de curto prazo. Lições históricas de 1980 e 2011 mostram que a intervenção regulatória é frequentemente um sinal do fim de um mercado em alta. Para os investidores de retalho, a estratégia mais racional atualmente é esperar para ver e esperar que o mercado se libere antes de agir. Numa era em que os bancos não ousam emprestar prata, o prémio de 7% pode ser apenas o primeiro trovão antes da tempestade.