TPS é apenas o bilhete de entrada, a classificação determina o sucesso ou fracasso, as transações na cadeia entram numa nova fase de «percepção de aplicação»

A competição entre blockchains passou de TPS para o nível de ordenação de transações. A ordenação afeta diretamente o spread e a profundidade das ordens dos market makers, e as inovações na ordenação estão a evoluir de uma «ordenação universal» para uma «ordenação sensível à aplicação», o que pode ser o ponto de viragem onde DEXs superam CEXs. Este artigo é uma reprodução de um texto do PANews, organizado, traduzido e redigido pelo Dongqu.
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（Complemento de fundo: Ethereum impacta 10.000 TPS? Como usar tecnologia ZK para resolver o «triângulo impossível»）

A competição entre blockchains evoluiu para o nível de «ordenação de transações», que influencia diretamente o spread e a profundidade das ordens dos market makers🧐🧐

A necessidade de uma «cadeia universal» foi refutada. Atualmente, a competição entre blockchains concentra-se em dois níveis:

1）Construir «cadeias de aplicação» sobre bases de negócios já maduras, permitindo que a blockchain complemente processos como liquidação;

2）A competição no nível de «ordenação de transações».

Este artigo foca-se no segundo nível.

A ordenação afeta diretamente o comportamento dos market makers. Esta é a questão central.

O que é ordenação de transações?

Na cadeia, as transações dos utilizadores não são imediatamente escritas num bloco, mas entram primeiro na «zona de espera» (Mempool). Podem haver milhares de transações ao mesmo tempo, que devem ser decididas por um ordenador (Sequencer), verificadores ou mineiros:

1）Quais transações serão incluídas no próximo bloco?

2）Em que ordem essas transações serão dispostas?

O processo de «decidir a ordem» é a ordenação de transações, que influencia diretamente o custo de transação na cadeia, o MEV, a taxa de sucesso e a equidade.

Por exemplo, em momentos de congestão da rede, a ordenação decide se uma transação será rapidamente confirmada ou ficará à espera indefinidamente na memória.

Para os market makers e outros traders de alta frequência, cancelar uma ordem pode ser mais importante do que a sua execução bem-sucedida. A prioridade na gestão de cancelamentos na ordenação afeta se os market makers se atrevem a fornecer profundidade de liquidez.

No ciclo anterior, todos buscavam TPS, acreditando que apenas velocidade melhoraria a liquidação de transações na cadeia. Mas a realidade mostrou que, além da velocidade, a gestão de risco pelos market makers também é crucial.

Nas exchanges centralizadas, a correspondência de ordens segue estritamente o princípio «preço—tempo». Nesse ambiente de alta certeza, os market makers podem oferecer liquidez com spreads muito estreitos.

Na cadeia, após as transações entrarem na Mempool, os nós escolhem as transações com base na Gas, criando espaço para estratégias de sniping com Gas elevado.

Suponha que o preço do TRUMP seja 4,5 dólares. Um market maker coloca uma ordem de compra a 4,4 dólares e uma de venda a 4,6 dólares para fornecer profundidade. De repente, o preço do TRUMP na exchange despenca para 4 dólares.

Nesse momento, o market maker tenta cancelar a ordem a 4,4 dólares, mas um trader de alta frequência aumenta o Gas para snipar — compra a 4 dólares e revende ao market maker a 4,4 dólares.

Por isso, os market makers só podem ampliar o spread para reduzir riscos.

A inovação na nova geração de ordenação visa evoluir de uma «ordenação universal» para uma «ordenação sensível à aplicação»(Application-Aware Sequencing).

A camada de ordenação pode compreender a intenção da transação e ordená-la com base em regras de equidade predefinidas, não apenas pelo custo de Gas.

1）Definir o método de ordenação na camada de consenso

Um exemplo típico é o Hyperliquid. Este define na camada de consenso que cancelamentos e ordens «Post-Only» têm prioridade, quebrando o princípio de prioridade de Gas.

Para os market makers, o mais importante é que possam escapar. Em momentos de forte volatilidade de preços, pedidos de cancelamento são sempre executados antes de ordens de outros.

Market makers têm mais medo de serem snipados. O Hyperliquid garante que os cancelamentos tenham prioridade — quando o preço cai, os market makers podem cancelar suas ordens, e o sistema processa os cancelamentos com prioridade, permitindo que se protejam.

No dia de uma grande queda, 10.11, os market makers do Hyperliquid permaneceram online, com spreads de 0,01–0,05%. Isso porque sabem que podem escapar.

2）Adicionar novos métodos de ordenação na camada de ordenação

Por exemplo, o controle de execução de aplicações (ACE, Application Controlled Execution) do Solana. O BAM (Block Assembly Marketplace), desenvolvido pela Jito Labs, introduz nós BAM dedicados, responsáveis pela coleta, filtragem e ordenação de transações.

Esses nós operam em ambientes de execução confiáveis (TEE), garantindo privacidade dos dados e justiça na ordenação.

Com o ACE, DEXs na Solana (como Jupiter, Drift, Phoenix) podem registrar regras de ordenação personalizadas nos nós BAM, como prioridade para market makers (semelhante ao Hyperliquid), liquidez condicional, etc.

Além disso, a Prop AMM representada pela HumidiFi também é uma inovação na camada de ordenação, usando Nozomi para conexão direta com os principais verificadores, reduzindo latência e completando transações.

Na hora de negociar, o servidor off-chain da HumidiFi monitora preços em várias plataformas. Os oráculos comunicam-se com contratos na cadeia, informando a situação. Nozomi funciona como um canal VIP, permitindo cancelar ordens de forma eficaz antes da execução.

3）Utilizar mecanismos de MEV e canais privados

O Chainlink SVR (Smart Value Recapture), que captura valor do MEV, foca na atribuição de valor gerado pela ordenação(MEV).

Ao vincular-se profundamente aos dados dos oráculos, redefine-se a prioridade e a distribuição de valor das transações de liquidação. Após a geração de preços pelos nós Chainlink, as atualizações são enviadas por dois canais:

1）Canal público: enviado ao agregador padrão na cadeia (como backup, mas no modo SVR há uma pequena latência para deixar espaço para leilões).

2）Canal privado (Flashbots MEV-Share): enviado ao mercado de leilões que suporta MEV-Share.

Assim, os lucros de leilões de liquidação de empréstimos, provocados por mudanças de preço dos oráculos (ou seja, quanto os buscadores estão dispostos a pagar), deixam de ser exclusivamente para os mineiros e passam a ser majoritariamente capturados pelo protocolo SVR.

Resumo

Se TPS é o ingresso, atualmente apenas TPS não é suficiente. Uma lógica de ordenação personalizada pode não ser apenas uma inovação, mas o caminho inevitável para colocar transações na cadeia.

Talvez seja o começo de uma superação dos CEXs pelos DEXs.