O JPMorgan Chase & Co. prevê que o Bitcoin atingirá os 26,6 dólares a longo prazo, superando o ouro dos ativos de refúgio. O rácio de volatilidade do Bitcoin caiu para um mínimo histórico de 1,5, e a capitalização de mercado precisa de atingir 26,6 milhões de dólares para igualar os 8 biliões de investimento privado em ouro. O banco salientou que é irrealista atingir o preço-alvo este ano, mas uma inversão do sentimento negativo irá evidenciar o potencial. O Bitcoin está atualmente abaixo do custo de produção de 87.000 dólares, que tem sido inferior ao receio de longo prazo de forçar os mineiros a sair.
O rácio de volatilidade 1,5 atingiu o mínimo, reescrevendo o apelo do Bitcoin
Analistas do JPMorgan dizem que, apesar da pressão de curto prazo do mercado cripto devido ao sentimento fraco, o preço do Bitcoin poderá atingir os 266.000 dólares a longo prazo, pois parece cada vez mais atrativo do que o ouro. Uma equipa de analistas liderada pelo diretor-geral da JPMorgan Chase & Co., Nikolaos Panigirtzoglio, referiu num relatório na quarta-feira que o mercado cripto tem estado novamente sob pressão na última semana devido ao enfraquecimento de ativos de risco mais amplos, especialmente ações tecnológicas, e a uma correção acentuada nas ferramentas tradicionais de cobertura como o ouro e a prata.
Apesar das pressões de curto prazo, os analistas do JPMorgan acreditam que a perspetiva de longo prazo será mais forte, impulsionada pela mudança do papel do Bitcoin em relação ao ouro. “Desde outubro do ano passado, o desempenho significativo do ouro em relação ao Bitcoin, aliado ao aumento acentuado da volatilidade do ouro, tornou o Bitcoin mais atrativo do que o ouro a longo prazo”, disseram os analistas. Acrescentaram que a razão de volatilidade do Bitcoin em relação ao ouro caiu para cerca de 1,5, um mínimo histórico, tornando o Bitcoin mais atrativo quando ajustado à volatilidade.
Este rácio de volatilidade de 1,5 é extremamente crítico. Historicamente, o Bitcoin tem sido tipicamente entre 5 a 10 vezes mais volátil do que o ouro, e esta volatilidade extrema é um grande obstáculo para os investidores institucionais alocarem ao Bitcoin. No entanto, à medida que o mercado do Bitcoin amadurece, a liquidez melhora e a participação institucional se aprofunda, a sua volatilidade está a diminuir sistematicamente. Quando a razão de volatilidade desce para 1,5, significa que o perfil de risco do Bitcoin está próximo do ouro, mas os retornos potenciais continuam a ser muito superiores aos do ouro. Esta combinação de “risco reduzido e potencial de retorno inalterado” é a característica mais valorizada dos investidores institucionais.
Do ponto de vista da alocação de ativos, um rácio de volatilidade de 1,5 significa que os investidores podem alocar mais Bitcoin com o mesmo orçamento de risco. A teoria tradicional da carteira exige ajustar a razão de alocação de acordo com a volatilidade dos ativos, e os ativos de alta volatilidade só podem ser alocados em pequenas proporções. Mas quando a volatilidade do Bitcoin cai para perto do ouro, os investidores podem aplicar a sua alocação ao ouro (normalmente 5-10%) diretamente ao Bitcoin sem aumentar excessivamente o risco da carteira. Esta mudança estrutural pode desencadear uma realocação em larga escala dos fundos institucionais.
Comparação de Atratividade de Bitcoin vs Ouro
Rácio de volatilidade:1,5 recorde de baixo (normalmente 5-10 vezes no passado)
Benefícios potenciais: O Bitcoin tem muito mais margem para subir do que o ouro
Aceitação institucional: A volatilidade diminui para limiares de alocação mais baixos
Tamanho do mercado: Bitcoin 1,3 biliões vs ouro 8 biliões (setor privado), enorme espaço para crescimento
A lógica de benchmarking de capitalização bolsista do alvo de 26,6 milhões de dólares
Os analistas salientaram que, segundo este quadro, a capitalização bolsista do Bitcoin precisa de subir até um preço equivalente a 266.000 dólares por moeda para corresponder ao tamanho do investimento do setor privado em ouro (estimado em cerca de 8 biliões de dólares, excluindo o ouro detido pelos bancos centrais). Sublinharam que este objetivo é “irrealista” este ano, mas também referiram que, uma vez que o sentimento negativo reverta, o Bitcoin voltará a ser visto como uma proteção eficaz contra riscos catastróficos, pelo que este objetivo destaca o potencial de valorização a longo prazo do Bitcoin.
Esta capitalização de mercado é extremamente simples em termos de lógica de benchmarking. A capitalização de mercado atual do Bitcoin é cerca de 1,3 biliões de dólares (calculada em 65.000 dólares), e o valor de mercado do ouro detido pelo setor privado é de cerca de 8 biliões de dólares. Se o Bitcoin atingir a capitalização de mercado do ouro, terá de subir cerca de 6,15 vezes, dos atuais 65.000 dólares para cerca de 400.000 dólares. A meta relativamente conservadora do JPMorgan de 266.000 dólares equivale a Bitcoin atingir cerca de 42% da capitalização de mercado do ouro, o que pode refletir a crença dos analistas de que o Bitcoin dificilmente substituirá completamente o ouro, mas pode consumir uma quota de mercado significativa.
Em novembro do ano passado, analistas do JPMorgan previram que o preço do Bitcoin poderia subir cerca de 170.000 dólares nos próximos 6-12 meses, com base nos dados comparativos ajustados de volatilidade entre Bitcoin e ouro. A nova meta de preço é significativamente mais alta (de 170.000 para 266.000), mas reflete expectativas de longo prazo e ecoa a decisão dos analistas da semana passada de elevar as expectativas de preço a longo prazo do ouro para 8.000-8.500 dólares. Se o ouro subir para 8.500 dólares, o valor de mercado do ouro no setor privado irá expandir-se para cerca de 9-10 biliões de dólares, e se o Bitcoin atingir 42%, o preço correspondente também aumentará em conformidade.
Os analistas enfatizam que “irrealista este ano” é um limite temporal importante. Um aumento dos atuais 65.000 dólares para 266.000 dólares exigiria um aumento de cerca de 309%, o que é extremamente improvável que aconteça dentro de um ano, a menos que haja um catalisador extremo (como uma crise financeira global, o colapso das principais moedas nacionais ou o Bitcoin listado como ativo de reserva por muitos países). Um cenário mais realista é que este objetivo demore 5-10 anos ou até mais a ser alcançado, durante os quais o Bitcoin terá de continuar a acumular adoção institucional, cenários de aplicação e reconhecimento no mercado.
A contradição entre pressão de curto prazo e potencial de longo prazo
A recente correção do Bitcoin colocou o seu preço abaixo dos custos estimados de produção, que historicamente serviram como um “fundo de preço suave”. Os analistas do JPMorgan estimam atualmente o custo de produção do Bitcoin em cerca de $87.000. O analista acrescentou que, se o preço cair abaixo deste nível durante um período prolongado, os mineiros não rentáveis poderão sair do mercado, o que, por sua vez, reduzirá ainda mais os custos de produção.
De acordo com a página de preços do Bitcoin do The Block, o Bitcoin continuou a cair, caindo quase 10% nas últimas 24 horas e está atualmente a negociar a cerca de $65.600. Esta volatilidade acentuada a curto prazo contrasta com o objetivo a longo prazo de 266.000 dólares, destacando o paradoxo central do investimento em Bitcoin: a lógica de longo prazo pode estar correta, mas as flutuações de curto prazo podem destruir a confiança dos investidores e dos fundos.
Apesar da fraqueza no mercado cripto, os analistas notaram que o mercado de derivados cripto registou liquidações relativamente pequenas em comparação com o trimestre anterior. O grau de desalavancagem dos contratos perpétuos, medido pela capitalização de mercado do Bitcoin e do Ethereum, é muito inferior à vaga de liquidação em outubro do ano passado. Entretanto, os fluxos de ETFs continuam a refletir um sentimento negativo generalizado, com ETFs spot de Bitcoin e Ethereum a continuarem a registar saídas.
A oferta de stablecoins também diminuiu nas últimas semanas, aumentando o sentimento cauteloso do mercado. No entanto, o analista afirmou que esta queda não deve ser interpretada como uma venda total das criptomoedas por parte dos investidores. Antes, esta contração “é uma reação natural e retardada à capitalização global de mercado das criptomoedas.”
