Enquanto o mundo segue o preço do petróleo, uma camada importante de proteção de caixa da Fed diminuiu

O verdadeiro risco macroeconómico do Bitcoin neste momento não está na volatilidade do preço do petróleo, mas na estrutura de liquidez do sistema financeiro. A camada de “almofada” de liquidez passiva do Federal Reserve (Fed) está quase esgotada — e isso pode rapidamente tornar-se um grande obstáculo para evitar um “inverno cripto” mais profundo para o Bitcoin.

A camada de liquidez quase desapareceu

Até 19/3, o tamanho do mecanismo de reverse repo overnight (ON RRP) do Fed era de apenas 0,637 mil milhões de dólares — praticamente zero. Paralelamente, o relatório do balanço de 18/3 mostrou:

Nos últimos dois anos, o ON RRP atuou como uma “válvula de escape” natural: o dinheiro pode sair daqui para voltar para títulos de curto prazo, operações de recompra, reservas bancárias ou ativos de risco. Isso ajuda a aliviar a pressão sempre que o Departamento do Tesouro aumenta a emissão ou o mercado precisa se adaptar às condições financeiras restritivas.

Atualmente, esse mecanismo está quase sem efeito. Isso significa:

O Bitcoin depende cada vez mais da liquidez macroeconómica

As recentes movimentações do mercado refletem claramente essa mudança. Na última semana:

Isso indica que o Bitcoin agora negocia mais próximo de:

Mudança de estrutura: de “almofada passiva” para “gestão ativa”

Um ponto importante a esclarecer: o reverse repo ainda não desapareceu completamente. O total de reverse repo permanece acima de 331 bilhões de dólares, mas quase todo esse valor é de fundos estrangeiros. A parte de “almofada doméstica” — o fator de interesse do mercado — é de apenas cerca de 698 milhões de dólares.

Isso marca uma mudança estrutural:

Na prática, o Fed mudou de direção:

As taxas de juros e o fluxo de dinheiro estão dominando o Bitcoin

Na reunião de 18/3, o Fed manteve a taxa de juros entre 3,50% e 3,75% e destacou:

Qualquer pequena mudança na rentabilidade já gera pressão:

Diante do fato de o Bitcoin depender bastante de fluxos de ETFs e apetite ao risco, essas oscilações têm impacto significativo.

O mecanismo de transmissão de risco mudou

Antes, quando o ON RRP tinha centenas de bilhões de dólares, os choques podiam ser “absorvidos” gradualmente. Agora:

Pesquisas do Fed também indicam:

Os três principais cenários para o Bitcoin

Cenário neutro:

Cenário negativo:

Cenário positivo:

O que acompanhar a seguir

Indicadores importantes incluem:

Conclusão

O sinal macroeconómico mais importante atualmente não está no preço do petróleo, mas na quase total eliminação da camada de liquidez passiva. A grande questão não é mais se ocorrerá um choque — mas quando ele acontecerá, se o Fed conseguirá controlar o impacto ou não. Caso contrário, o Bitcoin pode precisar absorver grande parte dessa pressão em um ambiente de liquidez cada vez mais restrita.

Thach Sanh