Desde que a tempestade LUNA e a tempestade no banco do Vale do Silício desencadearam uma série de eventos de cisnes negros, como a separação da segunda maior stablecoin criptografada do mundo, USDC, a desconfiança do mercado em relação ao conceito de stablecoins parece ter atingido um limite.
Seja uma stablecoin centralizada, uma stablecoin algorítmica ou uma stablecoin parcialmente descentralizada, todas elas são consideradas um flagelo até certo ponto: Tokens conhecidos por sua estabilidade são todos instáveis, então em que mais podemos acreditar?
Na verdade, a moeda estável é apenas uma forma de expressão da criptomoeda, e seu valor geralmente é ancorado na moeda real ou na regulamentação algorítmica para manter o valor do token e da âncora (como o dólar americano) dentro de uma faixa de câmbio aproximadamente controlável. Mas isso não significa que as próprias stablecoins sejam imunes à volatilidade. Ao encontrar um grande evento de cisne negro, a moeda estável também será dissociada da moeda vinculada. Isso significa que eles se desviam de seu valor fixado.
O cerne do problema não é se a stablecoin vai flutuar, mas se a própria stablecoin possui um mecanismo de autocorreção científico e razoável, que pode reparar o risco a tempo e manter um valor razoável quando confrontado com riscos desconhecidos.
Portanto, o veDAO Research Institute compilou várias das principais stablecoins comuns no mercado e, por meio da análise das stablecoins, explicará os respectivos mecanismos de diferentes stablecoins e seus respectivos métodos de enfrentamento ao enfrentar riscos.
Stablecoin Centralizado
A trilha atual da stablecoin é dividida principalmente em três categorias: stablecoins centralizadas, stablecoins algorítmicas e stablecoins descentralizadas. Até agora, as stablecoins centralizadas ainda são o mainstream do mercado e podem até ser chamadas de pedra angular do mundo criptografado até certo ponto.
USDC, USDT e BUSD são atualmente as três maiores stablecoins centralizadas. Todos os três são emitidos por entidades fora da cadeia e afirmam ser apoiados 1:1 por garantia fiduciária (ou seja, USD “real”).
Até agora, USDT, USDC e BUSD ocuparam mais de 80% de participação de mercado em todo o mercado de moedas estáveis. Segundo dados da Dune, o USDT ainda é o líder merecido, com 46,2% de participação de mercado; o USDC segue com 36,7%; o BUSD é de 9%. Embora a moeda estável centralizada tenha uma enorme participação de mercado e a escalabilidade da moeda estável centralizada também seja a melhor do setor (quase todos os projetos têm pares de negociação USDT ou USDC integrados), mas o design dessa moeda estável não é transparente, e é completamente centralizado e não pode ser auditado na cadeia, o que também significa que não podemos saber se o número de stablecoins centralizados emitidos corresponde ao número de hipotecas. Tudo o que podemos rezar é acreditar que as stablecoins centralizadas realmente cumpriram sua promessa .
Por exemplo, o USDT, embora o Tether sempre tenha insistido que o USDT é respaldado por ativos equivalentes mantidos (incluindo dinheiro e títulos), nunca forneceu uma auditoria adequada, apenas “certificou” sua capacidade de cumprir suas obrigações.
No entanto, a auditoria em junho de 2022 mostra que o índice de caixa da garantia do USDT não é alto.
Em geral, existem diferenças na liquidez da garantia de stablecoin centralizada. Uma vez que um evento extremo desencadeia uma corrida, existe um certo risco de que a garantia do USDT possa ser resgatada em um curto período de tempo. Também devido à desconfiança do grupo de usuários em relação à centralização excessiva, uma nova demanda surgiu no mercado: as stablecoins algorítmicas.
Stablecoin algorítmica
As stablecoins algorítmicas são representadas principalmente por UST e OHM. Essas stablecoins mantêm a estabilidade por meio de mecanismos flutuantes de cunhagem e queima sem qualquer garantia externa como suporte. Por exemplo: quando a UST está sendo negociada acima de sua taxa fixa (ou seja, $ 1), os participantes do mercado têm um incentivo para expandir sua oferta e reduzir seu preço cunhando uma nova UST e vice-versa.
O calcanhar de Aquiles das stablecoins algorítmicas é a espiral descendente. Para AMPL, quando o preço da moeda entra em uma faixa de queda, os detentores esperam que o número de tokens diminua e podem optar por vender AMPL, fazendo com que o preço do AMPL caia ainda mais até que o AMPL caia para um nível extremamente baixo. Para a UST, presenciamos um momento histórico da espiral da morte. Quanto a saber se o FRAX, uma stablecoin parcialmente algorítmica apoiada por parte do USDC, pode evitar o ciclo de morte quando cai drasticamente, isso ainda precisa ser verificado com o tempo.
O problema central das stablecoins algorítmicas é que não há hipoteca de valor, por isso é mais como um produto especulativo.Em cenários de aplicação, como negociação e DeFi, é difícil para as stablecoins algorítmicas desempenharem as funções das stablecoins.
A última é a moeda estável descentralizada que é gradativamente favorecida pelo mercado.
Stablecoin descentralizada
A stablecoin descentralizada é representada pela DAI, que é uma stablecoin descentralizada indexada ao USD emitida pela Maker DAO. O DAI é baseado em um mecanismo de sobrecolateralização, e os usuários podem depositar diferentes formas de garantia (como ETH) no cofre para cunhar stablecoins DAI. Os usuários devem manter suas posições de garantia com garantia excessiva porque a garantia pode ser liquidada quando cai abaixo de uma taxa de garantia definida (a taxa de garantia varia de acordo com o ativo de garantia).
Em comparação com as stablecoins centralizadas, as stablecoins descentralizadas têm várias vantagens:
*Qualquer pessoa tem a oportunidade de participar da cunhagem de stablecoins descentralizadas.
- A situação da hipoteca está no blockchain, que é aberto e transparente, não pode ser adulterado e não pode ser desviado.
- Com o protocolo blockchain como principal executor, a possibilidade de manipulação humana é muito baixa.
- O uso de DAO (Organização Autônoma Descentralizada) está mais de acordo com os interesses dos titulares.
- As stablecoins descentralizadas emitidas com base em protocolos de blockchain enfrentam baixos riscos regulatórios.
Mas, ao mesmo tempo, as stablecoins descentralizadas também apresentam algumas deficiências:
- A maioria deles usa sobrecolateralização, o que reduz a eficiência do uso do capital.
- Possui um mecanismo de liquidação, que até certo ponto aumenta o limite para os participantes entenderem.
- É impossível romper com a stablecoin centralizada.Na garantia da stablecoin descentralizada, é uma parte importante da stablecoin centralizada. Quando o Banco do Vale do Silício quebrou em março de 2023, o USDC não estava ancorado. Afetado por isso, o DAI também continuou a não estar ancorado por alguns dias.
Descentralização mais distribuição, novos jogadores de stablecoin ESPERANÇA
Em resposta aos problemas das stablecoins descentralizadas, HOPE, uma estrela em ascensão, fez algumas melhorias. Na definição oficial, HOPE é um “token de preços apoiado por reservas BTC e ETH, com um plano de crescimento em vários estágios evoluindo para uma stablecoin distribuída”.
A lógica de operação específica será dividida em três etapas:
- O primeiro estágio: $HOPE será suportado por BTC e ETH no estágio inicial de desenvolvimento, e os tokens serão cunhados e destruídos. Toda vez que um HOPE é gerado, uma certa quantidade de BTC e ETH precisa ser reservada. Durante esse processo, a HOPE também obterá o preço de abertura, o preço máximo e mínimo e o preço de fechamento do BTCÐ da Binance, OKX e Coinbase a cada minuto e determinará o preço real da HOPE por meio do cálculo da média.
- Segundo e terceiro estágios: o pool de reserva de capital de $HOPE adicionará mais stablecoins até que os fundos no pool de reserva atinjam várias vezes o valor de mercado de $HOPE e, com a valorização dos preços de BTC e ETH, o preço de HOPE seguirá o criptografia O valor de mercado do ativo se expande e sobe, eventualmente chegando a US$ 1.
Vale a pena notar que, com o aumento do valor de mercado das hipotecas de BTC e ETH, sempre haverá um ponto em que o valor da hipoteca da HOPE excederá US$ 1, mas a própria HOPE opta por permanecer estável após subir para US$ 1 e não subir.
Desta forma, existe uma situação global de sobregarantia entre o valor de mercado da hipoteca BTCÐ e o preço HOPE. Dessa forma, ele pode, por sua vez, confirmar a firmeza do valor do próprio token HOPE. Mais importante, com base em usuários individuais, a cunhagem de HOPE não requer garantia excessiva, o que melhora muito a eficiência do uso de fundos.
Então, a próxima pergunta é: como o mercado pode verificar o valor real de mercado de hipotecas BTCÐ do ecossistema HOPE? No momento, a HOPE opta por confiar os ativos criptografados à Coinbase e, ao mesmo tempo, divulga informações como endereço da carteira do custodiante, fluxo de fundos e valor. Depois disso, a HOPE também confiará ativos criptografados a outros custodiantes e acordos de caução, de modo a fortalecer ainda mais a distribuição de ativos hipotecários e reduzir o impacto de cisnes negros.
Para expandir ainda mais a liquidez da HOPE e atrair mais detentores de BTCÐ para entrar no ecossistema HOPE com tranquilidade, a HOPE também inovou o modelo econômico:
- $HOPE: é o token de preço baseado em reserva nativo do ecossistema, que será lançado com um desconto de US$ 0,5 e implementará gradualmente o peg conforme o mercado de criptomoedas se recupera.
- $stHOPE: é a representação tokenizada da promessa de $HOPE. Os usuários podem obter $ stHOPE apostando $ HOPE e obter recompensas $ LT segurando $ stHOPE.
- $LT: é o token de incentivo e governança da ecologia HOPE, usado para motivar os usuários, participar da ecologia HOPE e realizar a governança.
- veLT: quando $LT exerce direitos de governança, a tokenização do bloqueio de votação significa que os detentores de veLT podem obter bônus de recompensa de $LT.
No momento, devido ao limite máximo do preço da HOPE e à imaginação ilimitada da quantidade de hipotecas e valor de mercado das hipotecas do BTCÐ, o valor excedente da ecologia HOPE com base no valor de mercado das hipotecas será realizado por LT, e a fonte da própria LT vem de usuários com base em Seja otimista sobre o mercado e o aumento do token HOPE e a promessa feita pelo ecossistema HOPE.
Em outras palavras, se os usuários desejam obter mais benefícios do LT, eles precisam ter mais ESPERANÇA e participar ativamente da governança ecológica (os direitos de exercício do veLT também podem obter recompensas do LT), o que, por sua vez, promove todo o volante positivo ecológico HOPE em ação.
Além disso, HOPE também lançou quatro protocolos principais, fornecendo um conjunto completo de cenários de aplicativos avançados, incluindo troca, empréstimo e margem em torno de HOPE e stHOPE, e incentivando os usuários a participar de aplicativos ecológicos e governança comunitária por meio de $LT.
- HopeSwap: É um AMM Swap construído sobre Ethereum, que é a porta de entrada dos usuários para o ecossistema HOPE. Os usuários podem negociar rapidamente entre $HOPE, $stHOPE, $LT e outros ativos, ou fornecer liquidez para pares de negociação para obter recompensas de $LT e compartilhamento de taxas.
- HopeLend: É um acordo de empréstimo sem custódia de pool de liquidez múltipla. Os credores podem ganhar juros depositando liquidez; enquanto os mutuários podem fornecer ativos hipotecários para obter empréstimos com garantia excessiva.
- HopeConnect: permite que os usuários negociem derivativos no CEX através do HopeConnect sem custódia centralizada de ativos.
- HopeEcho: Ativos sintéticos que rastreiam os preços dos ativos do mundo real (RWA), incluindo índices de ações, instrumentos de renda fixa, commodities, câmbio, etc., diminuindo o limite para acessar os serviços TradFi.
Atualmente, o surgimento do HOPE emprestou alguns mecanismos de outros produtos do setor e tem suas próprias inovações com base nisso. Ele fornece principalmente uma solução para o problema de que os usuários individuais devem oferecer garantias excessivas e a eficiência da utilização do capital é baixa . Resumir:
De fato, embora as stablecoins clássicas tenham sido questionadas uma após a outra, vários novos projetos de stablecoin também surgiram no setor, como HOPE, que defende hipotecas de preços descentralizados distribuídos; ou ANGLE, que escolhe ancorar o euro e imita profundamente a Curve ; E Reflexer, que é favorecido por V God e define uma taxa de redenção dinâmica. No entanto, embora os dois últimos apresentem inovações, eles não escaparam da lógica inerente à sobregarantia do usuário individual. Neste ponto, HOPE se sai relativamente melhor.
Mas, ao mesmo tempo, também devemos observar que HOPE, como uma estrela em ascensão da stablecoin, é notável, mas também há alguns pensamentos: por exemplo, HOPE propôs uma supercolateralização geral e armazenamento distribuído de ativos hipotecários, mas como para provar que o público A relação entre o endereço de hospedagem e a ecologia HOPE pode precisar ser declarada com mais clareza. Além disso, uma vez que a própria HOPE coloca o valor de mercado hipotecário real do BTCÐ na stablecoin HOPE + moeda de governança LT, isso fará com que os usuários se concentrem em LT enquanto ignoram a escalabilidade e a inovação da stablecoin da própria HOPE?
Finalmente, há um problema comum encontrado por todas as stablecoins descentralizadas: como ganhar mais participação de mercado e grupos de usuários? Esse problema, para projetos emergentes de moeda estável, tem um caminho longo e difícil. No entanto, com a recuperação do mercado, o BTC recuperou a marca de US$ 30.000, e o desenvolvimento subsequente do HOPE merece nosso otimismo.
