作者：CoinFound
Durante muito tempo, o papel central das stablecoins no mercado foi mais como uma ferramenta de liquidação em cadeia: atuando como meio de troca, ativo de hedge, transferência transfronteiriça e base de liquidez para DeFi, sendo a “infraestrutura silenciosa” mais importante do ecossistema cripto. Mas, após 2026, começou a surgir uma diferenciação estrutural mais profunda nesta trajetória: cada vez mais fundos deixam de se contentar com “posse de ativos lastreados em dólares” e passam a buscar “uma stablecoin em cadeia que continue a gerar juros, possa ser colateralizada, embutida e participada em estratégias de portfólio”.
A pesquisa mais recente da CoinFound, “Momento ‘Saldo Ouro’ em cadeia: a migração de liquidez por trás do crescimento explosivo das stablecoins de rendimento”, aponta que as stablecoins de rendimento já saíram da periferia para um crescimento acelerado. Até meados de março de 2026, o valor de mercado total das stablecoins globais girava em torno de 320 bilhões de dólares; as stablecoins de rendimento atingiam cerca de 22,7 bilhões de dólares, um aumento significativo em relação aos aproximadamente 11 bilhões de dólares de seis meses atrás, representando agora cerca de 7,4% do mercado total de stablecoins, contra aproximadamente 4,5% anteriormente.
Este não é um movimento de mercado comum, tampouco uma simples busca por “produtos de alto rendimento de curto prazo”. Em um nível mais profundo, trata-se de uma grande migração de liquidez centrada em eficiência de capital, controle de fundos e lógica de gestão de ativos em cadeia.
Por que as stablecoins de rendimento quase dobraram em seis meses?
Se olharmos apenas para a superfície, muitos chegarão à conclusão simples: porque oferecem retornos mais altos.
Porém, essa conclusão apenas explica o fenômeno, não a estrutura.
Pois, em março de 2026, o ambiente de mercado permite que exchanges centralizadas e plataformas tradicionais de conformidade ofereçam produtos de rendimento em stablecoins com retornos atrativos. Plataformas líderes, como USDC, USDe, entre outras, podem oferecer APR bastante atraentes em certos momentos. Para o usuário comum, esses produtos têm vantagens claras: menor barreira de entrada, operação mais simples, sem necessidade de gerenciar chaves privadas, sem interações em cadeia, custos de Gas ou riscos de contratos inteligentes.
Se o mercado fosse apenas movido por busca de lucro, teoricamente, o capital deveria permanecer mais nas plataformas de finanças centralizadas, e não migrar para ambientes em cadeia com maior complexidade e risco.
Porém, a realidade é exatamente o oposto — mais de 227 bilhões de dólares estão continuamente migrando para stablecoins de rendimento.
Isso indica que o verdadeiro motor dessa explosão não é a taxa de retorno superficial, mas uma camada superior de eficiência de capital composta.
O que não é “juros altos”, mas “rendimento + liquidez + capacidade de composição”
O modelo de geração de juros em exchanges centralizadas (CEX) é, na essência, mais próximo de “depósitos estáticos”.
O usuário deposita fundos, recebe retorno fixo ou flutuante, mas, ao mesmo tempo, perde a liquidez e o direito de uso desses fundos. Fundos em gestão financeira geralmente não podem ser usados como garantia para abrir posições derivadas, nem continuam fornecendo liquidez para protocolos DeFi, nem podem ser reutilizados em empréstimos, estratégias de split de rendimento ou ciclos de alavancagem.
Porém, o design subjacente às stablecoins de rendimento muda exatamente esse ponto.
Elas encapsulam “direitos de rendimento” diretamente na própria tokenização, transformando esses ativos não apenas em veículos de geração de juros, mas também em “blocos de construção” dinâmicos, que podem ser colateralizados, embutidos, emprestados, negociados e recombinados em cadeia.
Ou seja, o usuário não possui uma stablecoin estática em dólares, mas um ativo que continua a gerar juros e participa ativamente das operações de capital em cadeia.
Essa é a lógica fundamental por trás dessa migração de liquidez:
O que o capital valoriza não é apenas uma taxa de 4%, 5% ou 8% na superfície, mas a possibilidade de manter um ativo que, ao mesmo tempo, conserva toda a liquidez e espaço de estratégia em cadeia.
Esses ativos podem:
- Servir como garantia em protocolos de empréstimo
- Ser fracionados em capital e direitos de rendimento para negociação
- Constituir margem para derivativos
- Embutidos em cofres de protocolos e balanços de DAOs
- Circular entre múltiplos protocolos, ampliando a eficiência de capital
Em outras palavras, stablecoins de rendimento não são o “pote final” de fundos em cadeia, mas um novo trampolim.
Quem lidera essa migração de centenas de bilhões de dólares são os capitais profissionais em cadeia, não os investidores de varejo comuns
Analisando o perfil de fundos, o que impulsiona a rápida ascensão das stablecoins de rendimento não são investidores dispersos, mas duas forças principais:
1. Players profissionais de DeFi
Esses fundos são extremamente sensíveis à “eficiência de capital”.
Eles não se satisfazem com um único retorno, preferindo usar stablecoins de rendimento como colaterais principais, inserindo-os em protocolos de empréstimo ou estratégias de rendimento, através de estruturas de aninhamento e estratégias estruturadas para ampliar a exposição ao retorno.
Nesse sistema, a importância das stablecoins de rendimento não é apenas “gerar juros”, mas serem tanto uma base de retorno quanto um combustível estratégico utilizável.
2. Instituições nativas em cadeia e cofres de protocolos
Fundos de DAOs, reservas de protocolos, fundos em cadeia, market makers quantitativos — todos estão acelerando a adoção desses ativos.
A razão é simples: eles precisam de uma ferramenta de gestão de caixa que possa ser mantida e utilizada diretamente em cadeia, com potencial de retorno, liquidez eficiente e relativa estabilidade.
Para essas instituições, fundos não podem ficar parados em stablecoins sem rendimento, nem depender exclusivamente de produtos de finanças centralizadas. A emergência das stablecoins de rendimento preenche uma lacuna na gestão de ativos “tipo fundo de moeda” no mundo em cadeia.
Quem está absorvendo essa liquidez de centenas de bilhões de dólares?
No cenário atual, os principais players de stablecoins de rendimento são, na sua maioria, sistemas nativos cripto como USDS / sUSDS, USDe / sUSDe, enquanto produtos como USYC, BUIDL, USDY representam caminhos adjacentes de ativos de rendimento em dólar em cadeia.
Embora ambos concorram por “fundos de dólares em cadeia”, suas estruturas jurídicas, atributos de conformidade e posicionamento de produto diferem.
Três principais rotas de geração de rendimento: de onde vem o dinheiro?
Essa é a questão central do mercado.
O valor de 227 bilhões de dólares de retorno não surge do nada. A pesquisa da CoinFound resume as principais rotas do mercado atual em três categorias:
Rota 1: Mapeamento RWA
Baseada em ativos financeiros tradicionais, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, operações de recompra overnight bancárias, etc.
Basicamente, é a representação na cadeia de juros de dólares do mundo real, via trust, fundos ou tokenização.
Características dessa rota:
- Maior conformidade
- Risco mais próximo de instrumentos tradicionais de gestão de caixa em dólares
- Retorno claro, proveniente de juros de títulos do Tesouro e do mercado monetário
Conforme ilustrado na primeira imagem, essa rota é essencialmente:
dinheiro vindo dos juros de dólares do mundo real.
Rota 2: Dólar sintético / neutro ao delta
A rota mais nativa do universo cripto, também a mais complexa e flexível.
Seu conceito central é combinar ativos spot ou de staking com posições derivadas de hedge de curto prazo, formando um ativo sintético de dólar quase lastreado.
Os retornos vêm de:
- Juros de staking no ativo subjacente
- Taxas de financiamento ou basis em mercados perpétuos ou futuros
Um exemplo dessa rota é o sistema de dólares sintéticos como Ethena.
Vantagens:
- Alta capacidade de composição
- Maior elasticidade de retorno
- Mais fácil de integrar ao ecossistema DeFi
Porém, seus retornos dependem mais de estrutura de mercado, alavancagem e liquidez de derivativos.
Funciona melhor em mercados de alta, sofre mais em períodos de desaceleração.
Rota 3: Staking nativo em cadeia
Essa rota utiliza diretamente os retornos de staking de blockchains PoS.
Os emissores, por meio de engenharia financeira, transformam os retornos de staking de ETH e outros ativos nativos em instrumentos de rendimento mais estáveis, dolarizados.
Ela não depende de juros de títulos do Tesouro nem de taxas de financiamento, mas sim do próprio sistema de consenso da blockchain.
O cenário de liderança já se consolidou, e a oferta começa a se concentrar
Atualmente, o mercado apresenta um quadro de liderança relativamente definido.
Sky (USDS / sUSDS)
Sky é uma das stablecoins de rendimento mais próximas de um “banco interno do protocolo”.
Seu diferencial não é apenas o tamanho, mas a integração de stablecoins, taxas de poupança, sistemas de colateralização e a capacidade de composição do DeFi, formando uma forte resiliência sistêmica.
Ethena (USDe / sUSDe)
Ethena é um dos principais players na rota de dólares sintéticos.
Sua vantagem real está na integração profunda com infraestruturas DeFi como Aave e Pendle, fazendo de USDe / sUSDe não apenas um produto de rendimento, mas um ativo de alta frequência para colateralização e estratégias no ecossistema DeFi.
Circle USYC
USYC é mais próximo de um fundo de mercado monetário em cadeia do que de uma stablecoin de rendimento propriamente dita.
Seu ponto forte não é “retorno mais alto”, mas a capacidade de usar a rede de canais da Circle e sua distribuição institucional, penetrando em gestão de caixa institucional e garantias.
BlackRock BUIDL
BUIDL é um produto de fundo institucional em cadeia.
Representa a estratégia de grandes gestores tradicionais de transferir seus produtos de gestão de caixa em dólares para a cadeia, sendo mais adequado como ativo de estacionamento para grandes instituições do que uma stablecoin de uso geral.
Ondo USDY
USDY oferece exposição a títulos de rendimento em cadeia, com foco em mercados globais, multi-cadeia e de cauda longa.
Também disputa por fundos de dólares em cadeia, mas sua estrutura jurídica é mais próxima de títulos de dívida do que de stablecoins tradicionais.
A evolução do mercado: camada de pagamento vs. camada de gestão de ativos
Mais importante do que a ascensão das stablecoins de rendimento é que elas não irão substituir totalmente USDT ou USDC.
Ao contrário, o mercado está se segmentando de forma mais clara:
- Stablecoins tradicionais de pagamento: convergindo para funções de pagamento e liquidação
- Ferramentas de dólar em cadeia de rendimento: assumindo gradualmente funções de gestão de fundos e armazenamento de valor
Isso indica uma mudança na estrutura do mercado de stablecoins, que passa de “uma única classe de ativos com múltiplas funções” para uma hierarquia semelhante à do sistema financeiro tradicional:
- Uma camada para circulação
- Uma camada para armazenamento e valorização
- Uma camada para gestão de caixa institucional e geração de rendimento
Stablecoins de rendimento não eliminam as tradicionais, mas estão redesenhando fronteiras, funções e distribuição de lucros dos ativos em dólar em cadeia.
Regulamentação impulsiona a segmentação de funções e a redistribuição de spreads
Essa mudança não é apenas uma evolução espontânea do mercado, mas também impulsionada por fatores regulatórios.
Com a implementação de regulações nos EUA e Hong Kong, as stablecoins de pagamento estão sendo cada vez mais restritas ao papel de “canal de pagamento”.
Nesse ambiente, as stablecoins de pagamento enfatizam:
- Apoio em ativos de alta qualidade
- Resgate pelo valor nominal
- Proibição de pagamento de juros direto ao detentor
Isso desafia o monopólio anterior das emissores tradicionais de stablecoins sobre os spreads de reserva.
Antes, os detentores de tokens assumiam risco de crédito e de ativos, sem participar dos juros.
Com o surgimento de stablecoins de rendimento, um novo mecanismo de redistribuição de lucros começa a emergir:
Parte dos lucros de reserva, antes exclusivos dos emissores, passa a ser redistribuída aos detentores e ao capital em cadeia.
Esse é um dos significados mais profundos da mudança institucional trazida pelas stablecoins de rendimento.
Conclusão: o “momento saldo ouro” em cadeia, já em fase de pré-visualização institucional
Ao olhar para março de 2026, os 227 bilhões de dólares movimentados nos últimos seis meses por stablecoins de rendimento não são um número isolado.
Eles representam uma mudança na mentalidade de capital no universo cripto: o capital não quer mais apenas manter um “dólar estático”, mas busca um “dólar dinâmico” que preserve valor, gere juros e participe continuamente de estratégias em cadeia.
Esse é o verdadeiro “momento saldo ouro” em cadeia.
Não significa que as stablecoins tradicionais percam espaço, nem que todos os dólares em cadeia se tornem rendimento.
Mas mostra claramente que, no futuro, a competição no mercado de stablecoins não será mais apenas por escala ou por rede de pagamento, mas por:
Quem consegue captar a riqueza em cadeia, oferecer maior eficiência de capital e equilibrar melhor conformidade e capacidade de composição.
