A Comissão de Negociação de Futuros de Commodidades dos EUA (CFTC) reforçou a sua posição sobre o uso de criptomoedas como garantia nos mercados de derivados, divulgando orientações atualizadas que esclarecem como os ativos criptográficos podem ser utilizados num programa piloto lançado no ano passado. Um aviso de sexta-feira, do Departamento de Participantes de Mercado e do Departamento de Liquidação e Risco da agência, responde às perguntas frequentes surgidas a partir de cartas de dezembro da equipa e define os parâmetros operacionais e de risco para os corretores de futuros (FCMs) que participam no piloto.
No seu aviso, a CFTC lembrou aos FCMs que, para participarem, devem apresentar um aviso formal ao Departamento de Participantes de Mercado, incluindo a data de início da aceitação de ativos criptográficos dos clientes como garantia. A orientação visa harmonizar as práticas de garantia com um quadro regulatório mais amplo, desenvolvido em coordenação com a Securities and Exchange Commission (SEC), enquanto as duas agências delineiam uma abordagem mais unificada para a supervisão das criptomoedas.
Principais pontos
As exigências de capital para garantias em criptomoedas estão alinhadas com a supervisão da SEC: 20% para posições em Bitcoin e Ether, e 2% para stablecoins usadas como garantia.
A janela inicial de três meses restringe a garantia elegível a Bitcoin, Ether ou stablecoins, com requisitos de reporte semanal e aviso rápido em caso de problemas de cibersegurança ou sistema.
Após três meses, outros ativos criptográficos podem ser aceites como garantia, sujeitos a padrões contínuos de risco e reporte.
Os juros residuais em contas segregadas de clientes podem ser financiados apenas com stablecoins de pagamento proprietárias; outros tokens não podem ser utilizados para esse fim.
Diretrizes operacionais e o período de três meses
O aviso deixa claro que o piloto foi concebido com controles de risco em mente. Os corretores de futuros que desejem participar devem submeter um aviso formal de participação, incluindo a data prevista de início da aceitação de criptomoedas como garantia. A fase inicial de três meses impõe limites rigorosos aos tipos de criptomoedas elegíveis, restringindo-as a Bitcoin, Ether e stablecoins. Durante este período, os FCMs também devem apresentar relatórios semanais detalhando as participações totais em criptomoedas por tipo de conta de cliente e reportar prontamente quaisquer problemas materiais de cibersegurança ou sistema.
O horizonte de três meses serve a dois propósitos. Permite à CFTC observar como a garantia em criptomoedas se comporta em condições de mercado reais sob um regime controlado, enquanto possibilita aos participantes do mercado desenvolver processos relacionados à gestão de risco, custódia, avaliação e controles operacionais. Após o período inicial, o regulamento abre espaço para a inclusão de ativos digitais adicionais, expandindo o universo de garantias potenciais à medida que os reguladores ganham confiança no quadro regulatório.
O que muda para os participantes do mercado e mercados tokenizados
Para além dos três meses, o piloto poderá permitir uma gama mais ampla de ativos criptográficos como garantia, desde que cumpram os padrões de risco, custódia e governação da CFTC. A orientação também esclarece vários pontos sobre onde as criptomoedas e stablecoins podem — e não podem — servir como garantia. Notavelmente, criptomoedas e stablecoins não podem ser usadas como garantia para swaps não liquidados. Contudo, os negociantes de swaps podem usar versões tokenizadas de ativos elegíveis como garantia, desde que satisfaçam os requisitos regulatórios e preservem os direitos conferidos por esses ativos na sua forma tradicional.
As organizações de compensação de derivados (DCOs) têm as suas próprias permissões. Podem aceitar criptomoedas e stablecoins como margem inicial para transações liquidadas, novamente dependendo do cumprimento dos padrões da CFTC relacionados com riscos de crédito, mercado e liquidez. Por fim, quanto aos juros residuais em contas de clientes, a orientação especifica que apenas stablecoins de pagamento proprietários podem ser depositados para esse fim, excluindo outras criptomoedas dessa utilização específica.
Na formulação destas regras, a CFTC reforçou a sua intenção de alinhar a sua abordagem com o quadro em desenvolvimento da SEC para as criptomoedas. O aviso da agência indica que as exigências de capital para garantias em criptomoedas serão consistentes com as práticas da SEC, sinalizando um caminho coordenado em vez de regras isoladas. A colaboração entre as agências faz parte de um esforço mais amplo para criar um ambiente regulatório estável e transparente, capaz de acomodar a natureza 24/7 dos mercados de criptomoedas, ao mesmo tempo que aplica controles de risco prudentes.
Os participantes irão acompanhar de perto como isto evolui na prática. O desenho do piloto — começando com ativos amplamente negociados como BTC, ETH e stablecoins — reflete uma abordagem cautelosa, de primeiro passo, para integrar ativos digitais nos conceitos tradicionais de margem. Também indica como os reguladores pretendem equilibrar os benefícios de funcionalidades nativas de criptomoedas, como liquidação rápida e negociação contínua, com a necessidade de gerir riscos financeiros e garantir a integridade do mercado.
Para traders, gestores de fundos e fornecedores de infraestrutura, o quadro oferece clareza sobre como a garantia em criptomoedas pode ser utilizada a curto prazo. Destaca também as capacidades operacionais que as empresas devem desenvolver: soluções robustas de custódia, metodologias fiáveis de avaliação de ativos voláteis, postura forte de cibersegurança e protocolos de reporte precisos para monitorizar as participações em criptomoedas nas contas dos clientes.
Os participantes da indústria também estarão atentos aos detalhes sobre como os ativos tokenizados e stablecoins irão evoluir sob as regras em desenvolvimento. A tokenização pode, em teoria, desbloquear opções de garantia mais flexíveis, mas requer atenção cuidadosa à governação, finalização de liquidação e direitos legais. A ênfase da CFTC no controlo de riscos, juntamente com limitações explícitas ao interesse residual e swaps não liquidados, sugere uma abordagem equilibrada para expandir a aceitação de garantias, preservando as redes de segurança do mercado.
No geral, a orientação reforça uma visão de médio prazo: uma expansão calibrada das capacidades de garantia em criptomoedas que pode, gradualmente, ampliar o conjunto de garantias disponíveis para os mercados de derivados dos EUA, ancorada na disciplina de gestão de risco e no alinhamento regulatório com a SEC.
Investidores e participantes do mercado devem acompanhar de perto o progresso deste piloto nos próximos meses, incluindo quaisquer atualizações na elegibilidade de ativos, requisitos de reporte ou metodologias de exigência de capital. O ponto de verificação de três meses provavelmente estimulará discussões sobre se outros ativos deveriam qualificar-se, como os padrões de avaliação e custódia serão harmonizados, e o que isso significa para a liquidez e custos de financiamento em estratégias de negociação apoiadas em criptomoedas.
À medida que os reguladores continuam a moldar o manual de regras, a questão central permanece: será possível criar um quadro regulatório robusto e bem estruturado que liberte o potencial das garantias em criptomoedas, ao mesmo tempo que preserve a estabilidade financeira? O mais recente aviso da CFTC posiciona a indústria numa encruzilhada crucial, onde clareza e controles de risco podem desbloquear uma adoção mais ampla nos anos vindouros.
Por agora, os participantes do mercado devem preparar-se para uma contínua coordenação regulatória com a SEC, manter-se atentos a quaisquer mudanças na elegibilidade de ativos e garantir que os seus controles internos e capacidades de reporte estejam alinhados com os padrões futuros, caso pretendam participar no piloto.
Este artigo foi originalmente publicado como “CFTC Staff Set Crypto Collateral Standards for Market Participants” na Crypto Breaking News — a sua fonte de confiança para notícias de criptomoedas, Bitcoin e atualizações de blockchain.
