ETH利好不断却跑输市场？从结构性矛盾看以太坊本轮周期的真实处境

12 de dezembro, de acordo com os dados do mercado da Gate, o ETH (Ethereum) está atualmente cotado a 2942 dólares, com uma queda de 5.9% nas últimas 24 horas, atingindo um máximo intradiário de 3177 dólares e um mínimo de 2878 dólares. O volume de negociação nas últimas 24 horas é de aproximadamente 4.38 bilhões de dólares. Do ponto de vista técnico, o suporte importante atual do ETH está próximo dos 2800 dólares, enquanto a resistência clara acima está na faixa dos 3400 dólares.

Neste ciclo, o Bitcoin foi o primeiro a romper uma nova máxima histórica, tornando-se o ativo central de consenso de fundos; em comparação, o ETH, como a segunda maior criptomoeda por valor de mercado, apresenta um desempenho de preço claramente abaixo das expectativas do mercado. Essa divergência de “fundamentos positivos constantes, mas preço que não consegue se fortalecer” está se tornando um foco de atenção no mercado.

Para entender a situação atual do ETH, é necessário uma análise abrangente considerando upgrades técnicos, estrutura de fundos, mudanças na narrativa e posicionamento de mercado.

O que as recentes atualizações do Ethereum estão fazendo e por que a reação do mercado é limitada

Do ponto de vista técnico, o Ethereum não ficou parado no último ano. Uma série de upgrades focados em escalabilidade e compatibilidade com Rollup continuam sendo implementados, com objetivos bem definidos: melhorar a disponibilidade de dados e reduzir os custos do Layer 2, apoiando aplicações de maior escala na cadeia.

Porém, o problema é que os principais beneficiários dessas atualizações não são os traders que possuem ETH diretamente, mas sim as redes Layer 2, desenvolvedores e o ecossistema de aplicações construídas sobre o Ethereum a longo prazo. Para o mercado secundário, essas atualizações não se traduzem imediatamente em maior consumo de Gas ou aumento significativo na demanda por ETH, o que faz com que o impacto no preço seja muitas vezes atrasado.

Em outras palavras, as atualizações atuais do Ethereum estão mais preparando o ecossistema para os próximos três a cinco anos, do que atuando como catalisadores de curto prazo para o preço.

Entrada de ETFs de ETH à vista, por que não replicam a lógica de mercado do BTC

A introdução de ETFs de ETH à vista foi vista como uma variável importante para impulsionar uma reavaliação do preço do Ethereum. A longo prazo, os ETFs realmente oferecem uma via de entrada para fundos regulados e melhoram a acessibilidade institucional ao ativo.

Porém, ao contrário do Bitcoin, o posicionamento do ETH perante as instituições é mais complexo. O narrativa do Bitcoin é altamente concentrada em “ouro digital” e reserva de valor, enquanto o ETH carrega múltiplas funções: plataforma tecnológica, ativo de Gas, ativo de staking e ativo de risco. Essa multiplicidade de funções faz com que, sob o framework de ETFs, o ETH não tenha uma lógica de alocação tão clara e singular quanto o BTC.

Além disso, algumas instituições preferem participar do mercado através de staking on-chain, DeFi ou produtos estruturados, ao invés de simplesmente adquirir cotas de ETF. Isso, em certa medida, reduz o impacto marginal do fluxo de fundos de ETFs sobre o preço à vista.

A lógica de alocação de ETH por empresas, e a dissonância com as expectativas do mercado

Recentemente, várias empresas divulgaram que estão alocando ou estudando alocar ativos relacionados ao ETH, o que geralmente é interpretado como um sinal positivo de longo prazo. Contudo, é importante notar que esses movimentos de alocação geralmente têm motivações relacionadas à infraestrutura, sinergia tecnológica ou participação no ecossistema, e não apenas especulação de preço.

As empresas tendem a manter ETH com lock-up de longo prazo e ajustes de baixa frequência, o que significa que seu impacto na movimentação de preços de curto prazo é limitado. Essas operações funcionam mais como um “estabilizador de base” do que como um motor de alta do mercado.

Desvantagens estruturais do ETH neste ciclo

Do ponto de vista da estrutura de mercado, o ETH enfrenta alguns fatores desfavoráveis acumulados.

Primeiro, a rotação de fundos. No início ou meio de um mercado de alta, os fundos tendem a priorizar ativos com narrativa mais simples e maior certeza, sendo o Bitcoin o maior beneficiado dessa lógica. As características complexas do ETH dificultam sua preferência na alocação de fundos.

Segundo, o sucesso do Layer 2 dilui a narrativa da rede principal. Com cada vez mais transações e aplicações migrando para Layer 2, o crescimento da receita de Gas na rede principal não acompanha a expansão do ecossistema, levando alguns investidores a questionar a eficiência do ETH como “camada de captura de valor”.

Terceiro, a presença de narrativas concorrentes de longo prazo. Apesar do forte efeito de rede do Ethereum, chains de alto desempenho como Solana continuam atraindo atenção e liquidez devido às vantagens em experiência do usuário e custos de transação.

Ainda há chances do ETH se valorizar

De uma perspectiva de médio a longo prazo, os fundamentos do ETH permanecem intactos. O Ethereum continua sendo uma das principais camadas de liquidação para stablecoins, DeFi, RWA e contratos inteligentes, e sua irreplacabilidade dificilmente será abalada no curto prazo.

As condições para uma valorização real do ETH podem surgir de alguns fatores. Primeiro, uma maior disposição ao risco no mercado, levando fundos a rotacionar de Bitcoin para ativos principais e secundários. Segundo, o crescimento do Layer 2 pode de alguma forma reforçar o valor do ETH, por exemplo, por meio de mudanças na estrutura de taxas ou na demanda por staking. Terceiro, um ambiente macro de liquidez mais frouxo, que favoreça ativos de maior beta e maior prêmio de risco.

Antes que esses fatores se concretizem plenamente, é mais provável que o ETH apresente um movimento de consolidação ou oscilações dentro de uma faixa, do que uma ruptura unilateral.

Conclusão

A atual “performance aquém do esperado” do ETH não se deve a uma deterioração dos fundamentos, mas sim a uma dissonância entre o otimismo técnico de longo prazo e as preferências de mercado de curto prazo. Neste ciclo, o Bitcoin assumiu o papel de ativo de consenso, enquanto o Ethereum continua a expandir sua infraestrutura silenciosamente.

Para investidores, o valor do ETH não está em superar o Bitcoin no curto prazo, mas em manter sua posição como uma base de liquidação e aplicação indispensável no universo cripto. A reprecificação do preço provavelmente só acontecerá na próxima rodada de rotação de fundos e mudança de narrativa.