**Posse de Bitcoin em Tesourarias Corporativas: Liderança da MSTR Sob Ameaça**

Em 2025, o panorama da acumulação corporativa de Bitcoin está a mudar rapidamente. Enquanto a **Strategy Inc** (MSTR) consolidou a sua posição como a maior detentora de Bitcoin corporativo do mundo, com aproximadamente 671.000 BTC—representando mais de 3% da oferta global—os concorrentes estão a expandir agressivamente as suas posições, desafiando a durabilidade deste domínio.

A velocidade de acumulação da MSTR acelerou indiscutivelmente este ano. Um rendimento de 26% em BTC e 116.555 BTC em ganhos realizados demonstram uma implementação disciplinada de capital. A empresa adquiriu recentemente 10.645 BTC apenas em meados de dezembro, sinalizando uma convicção sustentada. Notavelmente, o valor do Bitcoin por ação continua a subir apesar das emissões contínuas de ações, um indicador positivo de que as captações de capital são valorizadas a nível por ação.

**Mas a Competição Está a Aumentar**

A Marathon Digital Holdings (MARA) está a seguir um modelo híbrido—combinando operações de mineração em grande escala (60.4 EH/s de hash rate) com compras estratégicas de Bitcoin. Até ao terceiro trimestre de 2025, a MARA acumulou 52.850 BTC, criando uma barreira competitiva mais autónoma. A Riot Platforms (RIOT) adota uma abordagem diferente, gerando $180,2 milhões em receitas anuais através da mineração, enquanto detém 19.287 BTC e implanta 36,5 EH/s. Com $104,5 milhões de lucro líquido, a RIOT demonstra que a participação na rede Bitcoin pode ser altamente lucrativa.

**A Questão da Valorização**

É aqui que o ímpeto estagna. As ações da MSTR caíram 54,1% no último ano, subperformando significativamente o setor (+15,7% de ganho). A RIOT subiu 23,4%, enquanto a MARA caiu 49,7%. A ação negocia a apenas 0,9X o Preço/Valor Contábil em comparação com a média do setor de 4,28X—sugerindo um valor profundo, mas também apontando para o ceticismo do mercado relativamente à trajetória de crescimento da MSTR em relação aos concorrentes de mineração.

As metas da gestão para 2025—um rendimento de 30% em BTC e $20 bilhões em lucros em dólares—dependem de um impulso sustentado na acumulação de Bitcoin e de condições macroeconómicas favoráveis. A clareza regulatória e a melhoria da liquidez do mercado através de ETFs de Bitcoin apoiam esta tese. No entanto, com pares focados em mineração a gerar fluxos de caixa operacionais tangíveis, estratégias puras de acumulação em tesouraria enfrentam uma crescente escrutinação quanto à sustentabilidade e à geração de retorno.

A $88.16K por Bitcoin, a questão que os investidores estão a colocar é: será que a MSTR consegue manter o seu ímpeto de acumulação sem os fluxos de receita operacional que os seus concorrentes estão a construir?