Relatório anual do MiCA: o valor de mercado das stablecoins em euros duplicou, mas os traders ficaram presos na "armadilha de concentração"

A stablecoin em euros sob o quadro regulatório MiCA registou um crescimento há muito esperado. Os dados mostram que, nos 12 meses após a implementação oficial do MiCA em 2024, a capitalização de mercado das principais stablecoins em euros cresceu mais de 100% em termos anuais, atingindo quase 500 milhões de dólares em meados de 2025, enquanto o volume de transações mensais passou de menos de 400 milhões de dólares para 3,8 bilhões de dólares. Contudo, por trás deste desempenho impressionante, esconde-se um problema que os traders tendem a ignorar: o crescimento da capitalização de mercado não equivale a uma melhoria na liquidez, sendo o fator decisivo para o preço de execução controlado por poucas exchanges.

A armadilha do “aumento de quota” impulsionado pela regulamentação

A verdade por trás do doubling da capitalização de mercado

Após o esclarecimento dos requisitos de conformidade pelo MiCA, as exchanges concentraram-se em remover produtos não conformes, levando a uma rápida subida na quota de mercado das stablecoins em euros conformes, que chegou a ultrapassar 90%. Isto parece um desenvolvimento saudável do mercado, mas os dados revelam uma outra realidade: o volume semanal total de transações em euros stablecoins não voltou aos níveis históricos máximos. Em outras palavras, o “aumento de quota” resulta mais de uma reorganização do mercado e da saída de produtos não conformes do que de uma procura real adicional.

Problema de concentração de liquidez ignorado

Embora a capitalização total das stablecoins em euros esteja a crescer, a liquidez que suporta essas transações está extremamente concentrada:

As consequências desta elevada concentração são diretas: a qualidade de execução nas principais exchanges é significativamente superior à de outras plataformas, mas para os utilizadores que operam em plataformas de cauda longa, os custos continuam elevados.

A escolha da exchange determina o seu preço de execução

O mesmo par de negociação, custos diferentes

No caso do trading de Bitcoin e Ethereum em euros, a melhoria na qualidade de execução deve-se principalmente à alta concentração de liquidez, e não ao crescimento das stablecoins em si. A diferença na profundidade de mercado é particularmente evidente: plataformas de alta qualidade podem suportar grandes ordens sem impactar significativamente o preço, enquanto os custos de execução em outras plataformas permanecem elevados.

Isto leva a uma questão prática: plataformas com elevado volume de negociação de stablecoins nem sempre oferecem a melhor qualidade de execução à vista. Algumas exchanges têm um volume elevado de negociação de stablecoins em euros, mas o spread BTC-EUR ou ETH-EUR ainda é largo. Este “gap de mercado” é um risco que muitos traders tendem a ignorar.

O valor real das stablecoins em euros está superestimado

O valor real das stablecoins em euros reside na redução do atrito na transferência de fundos e no reequilíbrio entre plataformas, especialmente quando as transferências bancárias são limitadas ou fora do horário de funcionamento. No entanto, elas não melhoram automaticamente o slippage em todos os pares BTC-EUR ou ETH-EUR. Em outras palavras, possuir stablecoins conformes não garante o melhor preço de execução.

Lições para os traders

O primeiro ano do MiCA cumpriu de facto os objetivos regulatórios: regras mais claras, produtos mais conformes, e as stablecoins em euros voltaram a ser escaláveis. Mas, para os traders, a melhoria na liquidez do mercado europeu parece mais concentrada em algumas “ilhas habitáveis”, do que uma atualização geral.

Ao escolher uma exchange, deve-se prestar atenção não só à disponibilidade de stablecoins, mas também a:

• A profundidade de liquidez nos pares que costuma negociar
• Se o spread de compra e venda está dentro da média do setor
• O impacto de grandes ordens nos custos de execução
• Se a plataforma participa realmente na competição pela liquidez em euros

Resumo

O MiCA de fato impulsionou a regulamentação do mercado de criptomoedas europeu, mas “crescimento de capitalização” e “melhoria de liquidez” são coisas distintas. O aumento da capitalização das stablecoins em euros é real, mas reflete mais uma reorganização do mercado do que uma explosão de procura. O que realmente determina o seu preço de execução continua a ser a escolha da exchange, a profundidade de mercado e a distribuição de liquidez, e não apenas o crescimento da capitalização das stablecoins.

Neste momento, os traders inteligentes devem evitar se deixar enganar por dados superficiais, aprofundando-se na qualidade de execução das plataformas que usam regularmente, em vez de seguir cegamente a narrativa do crescimento da capitalização das stablecoins. O sucesso regulatório não equivale a maturidade de mercado, e a concentração de liquidez também implica concentração de riscos.