Futuros de Cacau registam ganhos modestos à medida que o mercado navega por correntes de oferta e procura

Ação de Preço e Direção Inicial do Mercado

Os mercados de futuros de cacau moveram-se marginalmente mais altos na quarta-feira, com contratos de março na ICE NY a ganhar +2 pontos (+0.03%), enquanto o cacau de março na ICE London avançou +11 pontos (+0.25%). O aumento reflete uma atividade de consolidação, mais do que uma compra impulsionada por convicção, já que o mercado permanece ancorado entre faixas de negociação recentes. O desempenho superior de Londres foi parcialmente atribuído à fraqueza da libra esterlina, já que a libra britânica atingiu uma mínima de 1 semana, tornando o cacau cotado em libras mais atrativo de forma relativa.

Ajuste na Oferta em Foco

O pano de fundo fundamental que impulsiona os futuros de cacau continua focado na oferta. As chegadas de cacau nos portos da Costa do Marfim desaceleraram, desencadeando novas preocupações sobre a adequação da oferta global. Para a semana que terminou em 28 de dezembro, os agricultores da Costa do Marfim entregaram 59.708 MT de cacau nos portos — uma queda de 27% em relação ao mesmo período do ano anterior. De forma acumulada, os embarques de cacau do maior produtor da África totalizaram 1,029 MMT até 28 de dezembro do atual ano de comercialização (Outubro 1 em diante), uma redução de 2,0% em relação a 1,050 MMT no período correspondente de 2023. Esses dados reforçam o desafio contínuo de manter os níveis de oferta pré-pandemia.

A dinâmica de armazenamento também reforça a narrativa de aperto. Os estoques de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA caíram para 1.626.105 sacos na última sexta-feira, marcando o menor nível em 9,5 meses e sinalizando uma disponibilidade reduzida de estoques de reserva para os usuários finais e traders de commodities.

Inclusão no Índice e Potencial de Compra Estrutural

Um impulso importante para os futuros de cacau decorre da inclusão de contratos de cacau no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro. Segundo pesquisa do Citigroup, essa inclusão pode desencadear aproximadamente $2 bilhões em compras dedicadas de futuros de cacau, proporcionando suporte de preço sustentado, independentemente de desenvolvimentos fundamentais. Essas entradas relacionadas ao índice historicamente forneceram uma oferta estrutural para commodities recentemente adicionadas.

Condições Climáticas e Desenvolvimento da Colheita Apresentam Sinais Mistas

Condições agro-meteorológicas favoráveis na África Ocidental estão pintando um quadro de oferta complexo. Agricultores na Costa do Marfim relatam que chuvas intercaladas com sol estão apoiando o floração das árvores de cacau e o desenvolvimento das vagens. De forma semelhante, relatórios agrícolas de Gana indicam precipitação consistente apoiando o crescimento das plantas antes da temporada de ventos harmattan. Essa benignidade climática tem se refletido na contagem de vagens das colheitas, que a Mondelez divulgou estar 7% acima da média de cinco anos e significativamente maior do que a colheita do ano anterior.

Ao mesmo tempo, a colheita da principal safra na Costa do Marfim começou, com o sentimento dos agricultores se tornando otimista quanto às perspectivas de rendimento e qualidade. No entanto, essa perspectiva positiva de produção está em tensão com preocupações de absorção de oferta de curto prazo.

Estimativas Revisadas de Oferta Global Sinalizam Reequilíbrio Estrutural

As previsões de oferta passaram por uma recalibração significativa. Em 28 de novembro, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para 49.000 MT, de uma projeção anterior de 142.000 MT — uma redução dramática de 65%. Ainda mais impressionante, o ICCO reduziu suas expectativas de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 MMT, de 4,84 MMT, indicando uma produção menor do que as previsões iniciais. Essa revisão para baixo marca uma mudança do ICCO para projetar o primeiro excedente de cacau em quatro anos, após o déficit recorde de 2023/24 de -494.000 MT (o pior em mais de 60 anos), quando a produção caiu 12,9%, para 4,368 MMT.

A atualização de dezembro do Rabobank reforçou as preocupações com o aperto de oferta, reduzindo sua estimativa de excedente de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT, sinalizando desequilíbrios estruturais persistentes no equilíbrio global de oferta e demanda.

Incerteza Regulamentar: A Prorrogação do EUDR

Em 26 de novembro, o Parlamento Europeu aprovou um atraso de 1 ano na implementação do Regulamento de Deforestação da UE (EUDR), que tinha sido projetado para restringir as importações de cacau e soja de regiões com desmatamento ativo. O atraso mantém o status quo, permitindo que os países da UE continuem a adquirir commodities agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas sem pressão imediata de conformidade. Embora isso apoie a disponibilidade de oferta de cacau de curto prazo, também sinaliza uma ambiguidade regulatória que pode influenciar os incentivos de produção e investimento na África a longo prazo.

Destruição da Demanda e Tempera o Entusiasmo de Preços

O processamento global de cacau decepcionou significativamente. As moagem de cacau na Ásia no 3º trimestre caíram 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT — o desempenho mais fraco em três trimestres em nove anos. As moagem de cacau na Europa também contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando o menor resultado do 3º trimestre em uma década. Nos EUA, as moagem de cacau aumentaram 3,2% em relação ao ano anterior, para 112.784 MT, embora esse número tenha sido distorcido pela adição de novas entidades de reporte, sugerindo que a fraqueza subjacente na demanda está mascarada por revisões estatísticas.

Esses dados de moagem sugerem que fabricantes de chocolate e usuários finais estão gerenciando estoques existentes, ao invés de construir novas posições, o que limita a demanda por futuros de cacau à vista e a prazo, apesar de os aspectos técnicos de preço serem favoráveis.

Desafios na Produção Nigeriana Acrescentam Contrapeso à Oferta

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta projeções de queda na produção. A Associação de Cacau da Nigéria prevê uma produção de 305.000 MT para 2025/26, uma queda de 11% em relação aos 344.000 MT projetados para 2024/25. As exportações de cacau de setembro permaneceram inalteradas em 14.511 MT, indicando uma estagnação no ritmo de exportação. Esses obstáculos parcialmente compensam os desenvolvimentos favoráveis na colheita na Costa do Marfim e Gana, criando um quadro de oferta global heterogêneo.

Perspectiva de Mercado e Posicionamento dos Futuros de Cacau

Os futuros de cacau enfrentam forças de direção concorrentes. As entradas de capital relacionadas ao índice, vinculadas à inclusão no BCOM, combinadas com reduções estruturais nos estoques e previsões de produção revisadas para baixo, oferecem suporte técnico e fundamental. Por outro lado, o fraco processamento global, atrasos regulatórios que beneficiam a disponibilidade de oferta e condições otimistas de safra na África Ocidental representam obstáculos à apreciação sustentada dos preços. O modesto fechamento de preço na quarta-feira sugere que os participantes do mercado estão digerindo essas correntes cruzadas sem se comprometerem com uma direção decisiva, deixando os futuros de cacau em consolidação até que surja convicção sobre a recuperação da demanda global ou choques de oferta.