Preocupações com a concentração de mercado afastam estrategas de investimento do domínio das grandes empresas de tecnologia

O Caso Contra a Continuação da Concentração Mega-Cap em Tecnologia

Após mais de uma década e meia a apoiar as maiores empresas de tecnologia dentro do índice de referência S&P 500, o renomado estratega de investimentos Ed Yardeni reavaliou a sua posição relativamente às chamadas “Sete Magníficas”. A sua mudança de opinião, fundamentada, reflete preocupações crescentes sobre o quão profundamente as avaliações de mercado se tornaram concentradas entre apenas sete empresas — um grupo que agora representa quase 35% do índice ponderado pelo mercado.

A influência dominante das Sete Magníficas criou um ambiente onde questões emergentes sobre sustentabilidade e múltiplos de avaliação se tornaram cada vez mais difíceis de ignorar. Embora as capacidades de inteligência artificial tenham capturado a imaginação dos investidores, a questão fundamental permanece: os enormes investimentos em infraestrutura por parte destas mega-empresas de capitalização irão traduzir-se em retornos proporcionais?

Por que a Mudança de Yardeni Importa

A transição de Yardeni de otimista para neutro em relação às grandes tecnológicas marca um ponto de viragem para um estratega cuja tese de excesso de peso em tecnologia tem sido um pilar das suas recomendações desde 2010. Durante uma entrevista na CNBC, ele articulou a tensão central no mercado atual:

“Tenho estado com excesso de peso no mercado dos EUA e, particularmente, em grandes tecnológicas, durante 15 anos, e isso trouxe resultados. Mas eventualmente é preciso examinar criticamente os níveis de concentração. As Sete Magníficas podem realmente dominar todas as outras 493 empresas do índice? As matemáticas simplesmente não suportam uma erosão indefinida da quota de mercado no universo mais amplo.”

A sua reavaliação aponta para uma reestruturação fundamental das dinâmicas competitivas. As Sete Magníficas estão a passar de relações cooperativas para concorrentes diretos, ao mesmo tempo que enfrentam a invasão de empresas menores, mais ágeis, e startups. Esta pressão competitiva em múltiplos fronts parece provável que erosione tanto o domínio de mercado quanto as margens de lucro ao longo do tempo.

As “Impressionantes 493” como a Nova Vantagem

Em vez de abandonar completamente as ações, Yardeni está a redirecionar a sua convicção para as restantes 493 empresas do S&P 500 — o que ele chama de “Impressionantes 493”. A sua tese baseia-se numa observação economicamente fundamentada: empresas de todos os setores estão a incorporar cada vez mais tecnologia nas suas operações e modelos de negócio.

“A realidade emergente é que cada empresa está a tornar-se uma empresa de tecnologia, de alguma forma,” explica Yardeni. “As organizações desenvolvem essas capacidades internamente ou adotam-nas externamente. Os ganhos de produtividade resultantes desta integração tecnológica generalizada estão apenas a começar.”

Recomendações Setoriais para 2025 e Além

Os setores recomendados por Yardeni para este ambiente de mercado são:

• Indústria - Empresas posicionadas para beneficiar de investimentos em infraestrutura e automação
• Financeiro - Empresas de serviços que aproveitam o avanço tecnológico para aumentar a eficiência
• Saúde - Uma recomendação recentemente atualizada, que responde às mudanças demográficas e económicas

A saúde merece atenção especial nesta análise. Apesar de anos de desempenho abaixo do esperado e de entusiasmo limitado por parte dos investidores, o setor continua a ser o maior contribuinte para o crescimento económico a longo prazo. À medida que os baby boomers envelhecem, a procura por serviços de saúde vai expandir-se significativamente — criando tanto ventos favoráveis demográficos como oportunidades de investimento.

A Realidade da Avaliação

A principal ideia por trás desta reorientação estratégica é simples: empresas excecionais merecem avaliações premium, mas apenas quando esses prémios estão alinhados com expectativas de crescimento realistas e perfis de retorno. Muitas empresas focadas em inteligência artificial demonstram uma vantagem tecnológica genuína e potencial de mercado. No entanto, o investidor informado deve exigir validações mais rigorosas das projeções de fluxo de caixa antes de comprometer capital a níveis de preço atuais.

Por outro lado, empresas de setores industriais, de serviços financeiros e de saúde atualmente negociam a múltiplos de avaliação mais razoáveis relativamente às suas perspetivas de crescimento e capacidade de lucros. Esta assimetria cria cenários de retorno ajustado ao risco mais favoráveis para investidores disciplinados dispostos a olhar além do efeito gravitacional das Sete Magníficas.

A mensagem mais ampla: os ciclos de mercado recompensam aqueles que identificam dislocações emergentes entre avaliação e fundamentos — e as dislocações mais significativas podem não residir onde a atenção do consenso atualmente se concentra.