Três métodos para avaliar ações: qual escolher de acordo com a sua estratégia de investimento

Na gestão de carteiras, um dos dilemas mais frequentes é determinar se o preço de uma ação reflete o seu verdadeiro valor. Para resolver esta incógnita, existem três abordagens complementares: o valor nominal, o valor contabilístico e o valor de mercado. Cada uma oferece uma perspetiva distinta sobre a solidez financeira e o atrativo de um investimento.

O ponto de partida: entender o valor nominal de uma ação

O valor nominal representa o preço de emissão inicial de uma ação, calculado de forma muito simples: divide-se o capital social da empresa pelo total de títulos emitidos. Embora pareça um conceito antiquado no mercado de ações, tem maior relevância em instrumentos de renda fixa como os títulos de dívida.

Exemplo prático: Uma empresa como BUBETA S.A. com um capital social de 6.500.000 € que emite 500.000 ações teria um valor nominal de 13 € por ação.

A utilidade do valor nominal é limitada na operação bolsista porque pouco muda desde a sua criação. No entanto, ganha relevância em títulos convertíveis, onde se estabelece um preço de conversão pré-definido. Na emissão de convertíveis da IAG de 2021, por exemplo, o preço foi calculado como uma percentagem da média histórica de cotação, criando uma referência conhecida de antemão para futuras conversões.

A contabilidade como bússola: o valor líquido contabilístico

O valor líquido contabilístico (ou valor em livros) obtém-se subtraindo os passivos dos ativos e dividindo o resultado pelo número total de ações emitidas. Este indicador é especialmente valorizado por investidores que seguem a filosofia do value investing, popularizada por Warren Buffett.

Exemplo de cálculo: Se a MOYOTO S.A. possui ativos no valor de 7.500.000 €, passivos de 2.410.000 € e emitiu 580.000 ações, o seu valor líquido contabilístico seria de 8,775 € por ação.

A força deste método reside no facto de permitir identificar empresas potencialmente subvalorizadas ou sobrevalorizadas ao comparar o preço de mercado com o património real refletido na contabilidade. Para ilustrar, o rácio Preço/Valor Contabilístico (P/VC) de uma petrolífera poderia ser facilmente comparado entre concorrentes, permitindo identificar qual oferece melhor relação preço-património.

No entanto, esta abordagem apresenta limitações significativas. Empresas tecnológicas e de pequena capitalização frequentemente possuem ativos intangíveis que não se refletem adequadamente nos livros contabilísticos. Além disso, a contabilidade criativa ou irregularidades nos registos podem distorcer os resultados reais, fazendo com que avaliações aparentemente sólidas não sejam totalmente fiáveis.

O que o mercado realmente diz: o valor de mercado

O valor de mercado é o quociente resultante de dividir a capitalização bolsista pelo número de ações em circulação. É, simplesmente, o preço ao qual se transaciona a ação em cada momento.

Exemplo: OCSOB S.A. com uma capitalização de 6.940 milhões de euros e 3.020.000 ações emitidas tem um valor de mercado de 2,298 € por ação.

Enquanto que o valor contabilístico nos indica “o que deveria ser”, o valor de mercado revela “o que é”. Representa o consenso momentâneo entre compradores e vendedores, incorporando expectativas futuras, riscos políticos, mudanças nas taxas de juro e movimentos macroeconómicos.

Quando usar cada método: estratégias práticas

Aplicação do valor nominal: O seu uso atual limita-se principalmente a títulos convertíveis onde estabelece o preço de troca. Em ações ordinárias tem escassa aplicação operacional.

Aplicação do valor líquido contabilístico: Investidores value aplicam este método sob uma premissa clara: investir se a empresa tiver um balanço sólido, um modelo de negócio robusto E o preço estiver abaixo do seu valor em livros ajustado. Isto requer que se cumpram simultaneamente três condições, não apenas uma ou duas. O rácio P/VC é especialmente útil para comparações rápidas entre concorrentes do mesmo setor, especialmente em empresas com ativos tangíveis bem definidos.

Aplicação do valor de mercado: É a referência diária para operadores. Determina preços de compra-venda reais, estabelece níveis de take-profit e stop-loss, e reflete o sentimento atual do mercado. As ordens com limites de preço são usadas para aproveitar quedas ou reações esperadas. É importante considerar que cada mercado tem horários específicos de negociação: as bolsas europeias operam tipicamente das 09:00 às 17:30, enquanto os Estados Unidos sessionam das 15:30 às 22:00 (hora espanhola), e a Ásia tem faixas completamente distintas.

As armadilhas de cada abordagem

Valor nominal: A sua principal fraqueza é a obsolescência temporal. Uma vez emitida a ação, este valor perde relevância rapidamente e contribui pouco para a análise de investimento.

Valor líquido contabilístico: Resulta especialmente ineficiente para valorar startups tecnológicas com mínimos ativos tangíveis mas alto potencial de crescimento. Igualmente, é vulnerável a manipulações contabilísticas que podem maquilhar artificialmente os balanços.

Valor de mercado: É profundamente imprevisível porque incorpora múltiplos fatores externos não relacionados diretamente com a empresa. Uma mudança de política monetária do banco central pode derrubar avaliações sem que mudem os fundamentos empresariais. Modas de investimento setoriais podem inflacionar preços irracionalmente. Factos relevantes que afetam a comercialização de concorrentes podem alterar o valor. A economia do país de origem pode deteriorar-se, impactando avaliações independentemente do desempenho operacional.

Síntese comparativa: ferramenta de referência rápida

Reflexão final: integração de métodos

A seleção de uma ação nunca deve basear-se em um único indicador. O valor nominal fornece contexto histórico, o valor contabilístico revela a saúde patrimonial, e o valor de mercado oferece a realidade operacional. Os melhores investidores combinam estas perspetivas, validando conclusões através de rácios adicionais como o PER (Preço/Lucro), análise fundamental exaustiva e acompanhamento de tendências macroeconómicas.

A verdadeira destreza inversora consiste em interpretar corretamente qual método é mais relevante consoante o contexto específico: setor, fase do ciclo económico, volatilidade setorial e perfil de risco de cada empresa. Assim, cada ferramenta de avaliação torna-se num complemento estratégico em vez de uma verdade inquestionável isolada.