Ueda Kazuo em 19 de dezembro pode desencadear uma grande transferência de capitais global, o dólar/iene, o dólar face ao peso filipino aguardam uma mudança de cenário

A decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juro está prestes a ser anunciada, o que não só influencia a taxa de câmbio do iene, mas também pode remodelar o panorama global de fundos de carry trade.

O aumento de juros já está “precificado”, o que importa é a postura futura

Em 19 de dezembro, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, divulgará a última decisão de taxa de juro. A opinião predominante no mercado é que a taxa subirá 25 pontos base para 0,75%, atingindo um máximo de 30 anos.

No entanto, essa decisão de aumento de juros já foi amplamente assimilada pelo mercado. O que realmente importa agora? É o sinal de Ueda Kazuo sobre o ritmo futuro de aumentos de juros.

De acordo com várias análises, o Banco do Japão pode elevar o limite inferior da previsão de taxa neutra (de 1,0% para um valor mais alto). Com base na precificação atual do mercado, espera-se que a taxa atinja 1,0% até setembro de 2026.

Nomura Securities mantém uma postura cautelosa, acreditando que o otimismo do mercado pode estar exagerado.

O gatilho para o encerramento de posições de carry trade e a reação em cadeia

Por que tanta gente está atenta ao aumento de juros do Japão? Porque ele afeta diretamente a sobrevivência do carry trade.

Nos últimos anos, os traders de carry trade tomaram empréstimos em ienes a juros baixos e investiram em ações americanas, Bitcoin e outros ativos de alto risco para lucrar com a diferença de taxas. Quando o Banco do Japão aumenta as taxas, o custo de empréstimo sobe, tornando essa operação menos lucrativa.

As lições do passado ainda estão na memória — em julho de 2024, o Banco do Japão subitamente elevou a taxa para 0,25%, desencadeando uma onda de fechamento de posições de carry trade, levando à valorização do iene, queda nas ações americanas e uma forte queda do Bitcoin.

Porém, o impacto desta vez deve ser mais moderado. Por um lado, essa alta de juros já é um consenso de mercado; por outro, os estímulos fiscais em grande escala do governo japonês continuam a pressionar a valorização do iene.

Discrepâncias entre instituições: o jogo cambial entre “pombas” e “águia”

Quanto à futura trajetória do USD/JPY, as previsões das principais instituições divergem.

O Bank of America apresenta um cenário mais moderado. Se o Banco do Japão adotar uma postura “pombista” (sinalizando afrouxamento), o USD/JPY deve permanecer em níveis elevados, podendo até atingir 160 no início do próximo ano. Se for uma postura “águia” (sinalizando aperto), os vendedores de iene podem cobrir suas posições, e o USD/JPY pode recuar para perto de 150 — embora o Bank of America considere essa possibilidade menos provável.

Para 2026, o objetivo trimestral do USD/JPY do Bank of America é: Q1 em 160, Q2 em 158, Q3 em 156, Q4 em 155.

A visão da Nomura Securities é mais agressiva. A instituição aponta que a depreciação do iene já provoca pressão política interna, e a redução na diferença de juros entre EUA e Japão diminuirá o apelo do carry trade, fortalecendo a tendência de valorização do iene. Sua previsão é que o USD/JPY caia de 155 no Q1 para 140 no Q4 de 2026, trimestre a trimestre.

Essas divergências refletem, essencialmente, as diferentes expectativas do mercado quanto à velocidade de valorização do iene após o aumento de juros.

As ondas nos mercados emergentes

Vale notar que as ações do Banco do Japão não afetam apenas o USD/JPY. Com a expectativa de valorização do iene, o dólar se fortalece em relação a outras moedas de mercados emergentes, como o peso filipino, pressionando esses pares cambiais e provocando uma reconfiguração de capitais transfronteiriços. Os fundos de carry trade podem não apenas sair do mercado de empréstimos em ienes, mas também retirar recursos de ativos de alto rendimento em mercados emergentes do Sudeste Asiático.

Uma grande movimentação à vista, o foco está na fala de Ueda Kazuo

De modo geral, o impacto dessa decisão de aumento de juros pode não ser tão forte quanto o mercado espera. Mas a forma como Ueda Kazuo se expressar — se mais conservadora ou mais agressiva — será o catalisador para a realocação de fundos globais. Se o Banco do Japão adotar uma postura hawkish, uma reação em cadeia de fechamento de carry trades, valorização do iene, pressão sobre as ações americanas e fuga de capitais de mercados emergentes pode acontecer simultaneamente.

Em 19 de dezembro, a resposta será revelada.