As coisas mais perigosas costumam estar escondidas nos lugares que não conseguimos ver.

A declaração do membro do Conselho do Federal Reserve, Waller, na noite passada, expôs diretamente a ilusão que o mercado vinha alimentando de autoengano. Não há ambiguidades, foi dito claramente: para salvar a economia, a taxa de juros precisa ser cortada em 100 pontos base até 2026.

Não é uma sugestão, é uma jogada de força. As regras do jogo foram reescritas. A postura dura de "não poupar esforços para combater a inflação" foi completamente abandonada, agora virou um modo de sobrevivência de "manter a economia estável sem colapsar".

**O caos interno no Federal Reserve é muito maior do que se imaginava**

A mudança de atitude tão rápida só pode indicar uma coisa: eles viram as fissuras. E viram de verdade.

Na reunião de dezembro, houve pela primeira vez desde 2019 três votos contra, e esses votos vieram de direções completamente opostas. A proposta de Waller era reduzir a taxa de juros de 3,5%-3,75% para 2,5%-2,75%. Mas, entre os 19 membros, 7 se opuseram a qualquer corte de juros até 2026, enquanto outros 8 exigiram uma redução de pelo menos 50 pontos base.

Essa divisão tão acentuada deixou Powell inquieto, que precisou sair para enfatizar que "o dot plot é apenas uma referência, não um roteiro real". Ou seja, não levem tão a sério as nossas divergências.

**A crise é real**

O Federal Reserve está preso em um beco sem saída. A inflação ainda está em torno de 3%, bem acima da meta de 2%, mas o mercado de trabalho está em declínio. A taxa de desemprego nos EUA já subiu para 4,4%, atingindo um novo recorde.

De um lado, a inflação ainda não foi completamente controlada; do outro, o mercado de trabalho está suando frio. Se continuarem a aumentar as taxas, a economia pode colapsar; se cortarem agora, a inflação pode rebater. Essa é a verdadeira encrenca em que se encontram.