RWA 赛道的两条路

Falando de stablecoins e de ligação aos títulos do Tesouro dos EUA, a MakerDAO e a Lista DAO seguem rotas completamente diferentes. Uma opta por comprar diretamente os títulos do governo, enquanto a outra introduz uma stablecoin de terceiros — a lógica por trás disso merece uma análise detalhada.

A MakerDAO trabalha com um modelo de auto-gestão, detendo diretamente os títulos do Tesouro dos EUA, controlando os ativos desde a origem. Os benefícios são evidentes: os ativos na tesouraria podem ser controlados diretamente, com alta transparência. Mas qual é o custo? É necessário construir uma estrutura jurídica off-chain complexa, entidades fiduciárias, processos de conformidade burocráticos, com custos elevados.

A Lista DAO, por outro lado, introduz a stablecoin USD1 emitida pela World Liberty Financial, que é lastreada por títulos do Tesouro. A vantagem dessa abordagem é que as operações na cadeia são simplificadas, bastando gerenciar contratos de garantia, sem precisar criar tantas infraestruturas off-chain. Parece mais fácil.

Mas também há desvantagens — você abdica do controle direto sobre os ativos subjacentes. A MakerDAO pode atuar diretamente na tesouraria em certas situações, enquanto a Lista depende da relação com seus parceiros. Essa é uma arbitragem onde o controle é trocado pelo custo de conformidade, com o risco ligado à credibilidade do agente intermediário. A credibilidade do agente pode sustentar a própria reputação do protocolo? Essa é a questão principal.

Nenhuma das duas abordagens é absolutamente melhor ou pior; o importante é como você avalia esse trade-off.