Em investimentos DeFi, existe um indicador de avaliação bastante útil chamado Mcap/TVL — basicamente, o valor de mercado dividido pelo total de ativos bloqueados. Quanto menor esse número, teoricamente, mais fácil é o projeto ser subestimado pelo mercado.

Recentemente, analisei sistematicamente os principais protocolos de empréstimo na BNB Chain e descobri um fenômeno interessante: a relação do Lista DAO é surpreendentemente "anormal" a ponto de parecer absurdo.

Os dados estão aqui. A MakerDAO, como líder em empréstimos no ecossistema Ethereum, geralmente mantém seu Mcap/TVL na faixa de 0,3-0,5. Já o Lista DAO, com ativos bloqueados que ultrapassam 4,3 bilhões de dólares (incluindo todas as garantias e liquidez), tem uma capitalização de mercado circulante extremamente limitada — essa relação caiu para 0,0X. Sob outra perspectiva, para cada 1 dólar de valor de mercado do LISTA, na verdade há dezenas de dólares em ativos na cadeia que o suportam. Como essa discrepância surgiu?

A primeira razão é a desvalorização sistêmica do ecossistema BNB. Em comparação com projetos do ecossistema Ethereum, os protocolos de alta qualidade na BNB Chain geralmente têm avaliações mais baixas. Isso é um viés coletivo do mercado, mas também representa uma oportunidade. Em segundo lugar, há o medo de uma liberação antecipada — muitas pessoas temem que as participações de investidores de risco iniciais e os tokens de airdrop possam ser vendidos em massa. No entanto, essa ansiedade já foi parcialmente digerida, especialmente após a queima de 200 milhões de tokens, que eliminou preocupações inflacionárias. O último ponto-chave é que o valor de governança do Lista ainda não foi realmente explorado. A lógica de "suborno" do mecanismo veLISTA ainda não está profundamente integrada ao mercado, como aconteceu com o Curve; grandes fundos ainda estão acumulando silenciosamente, enquanto os investidores de varejo ainda não perceberam completamente.