Stablecoins Tornaram-se Infraestrutura Financeira em 2025, Mas Riscos Ocultos Agora São Impossíveis de Ignorar

Stablecoins cruzaram um limiar crítico em 2025. Deixaram de ser ferramentas de negociação especulativa e tornaram-se infraestrutura financeira central. Mas essa maturação teve um preço: eventos de stress ao longo do ano expuseram lacunas perigosas entre a narrativa de “segurança” e a realidade dos produtos de rendimento construídos sobre fundamentos instáveis. A verdadeira questão para 2026 não é se os stablecoins vão crescer—é se poderão crescer de forma segura.

A Evidência do Estado de Infraestrutura

A mudança de especulação para infraestrutura é visível em várias dimensões. Os bancos já não estão de fora. A World Liberty Financial solicitou uma licença de banco fiduciário especificamente para emitir e custodiar stablecoins. O Barclays investiu na Ubyx, visando infraestrutura de liquidação de stablecoins entre emissores. Estas não são posições de negociação—são apostas de que os stablecoins se tornarão a tubulação das finanças globais.

Os números confirmam isso. Os stablecoins agora representam 8,2% da capitalização total do mercado de criptomoedas. Na Europa, as regulamentações MiCA impulsionaram a capitalização de mercado de stablecoins em 102% até aproximadamente $500 milhões em maio de 2025, com o volume de negociação mensal saltando de $383 milhões para $3,8 bilhões. Isso não é entusiasmo do varejo—é adoção institucional.

O ecossistema está se fragmentando por design. A Jupiter lançou o JupUSD na Solana, a Circle expandiu a oferta de USDC em 1 bilhão de tokens na Solana, e outros projetos introduziram stablecoins nativas em várias cadeias. Cada movimento sinaliza confiança de que os stablecoins estão se tornando a camada de liquidação para finanças descentralizadas e além.

De Pagamentos a Liquidação Empresarial

Os casos de uso aprofundaram-se consideravelmente. Os stablecoins não são mais apenas sobre pagamentos transfronteiriços baratos. A ADI Chain está construindo infraestrutura de nível governamental em escala nacional com L3s soberanos para pagamentos, identidade digital e liquidação empresarial. Isso representa uma mudança fundamental: stablecoins como base para finanças programáveis, não apenas transferência de dinheiro mais rápida.

A maturação da infraestrutura também é visível no progresso regulatório. As regras do MiCA de junho de 2024 criaram um caminho de conformidade na Europa. O Senado dos EUA está avançando uma legislação sobre estrutura de mercado que abordaria os rendimentos de stablecoins. Vários países estão considerando emitir seus próprios stablecoins. A clareza regulatória, antes considerada um sonho distante, está se tornando realidade.

Os Riscos Ocultos Agora Expostos

Mas o crescimento da infraestrutura não significa segurança. Os eventos de stress de 2025 revelaram vulnerabilidades críticas na forma como os produtos de rendimento eram comercializados e estruturados.

O Problema dos Produtos de Rendimento

Ao longo de 2025, produtos comercializados como “rendimentos seguros de stablecoins” mostraram-se tudo menos seguros. Essas ofertas criaram risco moral: os usuários eram prometidos estabilidade mais retornos, uma combinação que normalmente exige riscos ocultos. Quando ocorreram eventos de stress, esses riscos tornaram-se muito visíveis, muito rapidamente.

A questão central é estrutural. Rendimentos elevados em stablecoins só podem vir de:

• Práticas de empréstimo insustentáveis que eventualmente explodem
• Arranjos de garantia opacos que escondem riscos
• Concentração em ativos de risco que a plataforma não divulga adequadamente
• Manipulação de mercado ou subsídios insustentáveis

Os bancos comunitários nos EUA já alertam o Congresso sobre essa dinâmica. Temem que os rendimentos de stablecoins oferecidos por exchanges como Coinbase e Kraken possam drenar depósitos do sistema bancário tradicional, prejudicando empréstimos a pequenas empresas. O JPMorgan sinalizou uma exposição potencial de risco de $6,6 trilhões. Essas não são preocupações teóricas—são o reconhecimento institucional de que a estrutura atual de rendimentos de stablecoins apresenta risco sistêmico.

Riscos de Concentração e Liquidez

Os dados mostram outra vulnerabilidade: concentração extrema. Nos stablecoins europeus, 85% do volume de negociação passa por apenas quatro exchanges (Bitvavo, Kraken, Coinbase, Binance). As spreads variam de 2,6 pontos base a 20 pontos base ou mais, indicando fragmentação de liquidez e potencial de slippage durante períodos de stress.

Se uma grande exchange enfrentar problemas ou retirar a negociação de stablecoins, a liquidez pode evaporar. Se um grande emissor de stablecoin enfrentar pressão regulatória, a estrutura de mercado concentrada fará com que a contaminação se espalhe rapidamente.

Resposta Regulamentar: Do Caos à Transparência

Os reguladores estão respondendo, e a tendência é clara: transparência substitui opacidade.

A implementação do MiCA na Europa criou um modelo. Os stablecoins tiveram que provar respaldo de reservas e cumprir requisitos de divulgação. O resultado? A capitalização de mercado e o volume cresceram ambos, sugerindo que conformidade e adoção não são mutuamente exclusivos.

Nos EUA, a conversa está mudando de “devemos regular stablecoins” para “como estruturamos essa regulação”. O Senado está se preparando para votar uma legislação sobre estrutura de mercado. A SEC ativou um grupo de trabalho sobre cripto. Restrições de rendimento de stablecoins estão sendo ativamente debatidas.

A Coreia está adotando uma abordagem diferente: protocolos de “congelar primeiro, investigar depois” que dificultariam para traders de yield farming travar lucros. Isso indica que reguladores globalmente estão priorizando a proteção do consumidor acima da flexibilidade do mercado.

O Que Isso Significa para 2026

A história dos stablecoins em 2026 será moldada por três forças atuando simultaneamente:

Aprofundamento Institucional: Bancos, redes de pagamento e empresas continuarão integrando stablecoins na infraestrutura de liquidação. Não é uma reversão—é uma aceleração. A solicitação de licença da World Liberty Financial e o investimento do Barclays em infraestrutura de liquidação sugerem que essa tendência se intensificará.

Redesign de Produtos de Rendimento: O antigo modelo de produtos de rendimento de stablecoins opacos e de alto rendimento está morrendo. Espere novas estruturas baseadas em transparência: garantias claramente definidas, verificação de reservas em tempo real e mecanismos de rendimento sustentáveis. Plataformas que não se adaptarem perderão credibilidade.

Consolidação Regulamentar: O quadro regulatório se tornará mais padronizado entre as principais jurisdições. Isso criará atrito a curto prazo, mas estabilidade a longo prazo. Stablecoins que alcançarem conformidade em múltiplos regimes terão vantagens competitivas significativas.

A Conclusão

Stablecoins maturaram em 2025 porque provaram ser úteis como infraestrutura. Mas maturidade também significa responsabilidade. Os riscos ocultos que eventos de stress expuseram não desaparecem—estão sendo redesenhados e tornados públicos. Os stablecoins que sobreviverem a 2026 não serão aqueles que prometem os maiores rendimentos. Serão aqueles que puderem provar que são realmente seguros.

A narrativa de infraestrutura é real. A narrativa de risco também é real. Ambas são verdade ao mesmo tempo. É assim que a maturidade se manifesta no crypto.