Os dados do mercado de trabalho revelam a verdadeira postura do Federal Reserve. Em dezembro, a criação de empregos foi de apenas 50 mil, uma queda significativa de 76 mil em relação ao mês anterior, sendo o desempenho mais fraco desde o início da pandemia. Mas isso ainda não é o mais preocupante — a taxa de desemprego caiu para 4,4%, um sinal contraditório que deixou o mercado completamente confuso.

"New York Times" Timiraos foi bastante direto: isso está preparando o terreno para uma pausa do Federal Reserve em janeiro. O mercado reagiu imediatamente, e na precificação dos swaps de taxa de juros, a probabilidade de corte de juros em janeiro foi zerada. Os traders começaram a adiar a expectativa de primeira redução, passando de janeiro para junho. O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos disparou, e todo o mercado entrou em "modo observação".

Por trás desses números há uma contradição interessante. O total de contratações ao longo do ano foi de apenas 584 mil, com uma média mensal de apenas 61 mil na iniciativa privada — o nível mais fraco desde 2003. Mas o crescimento salarial atingiu 3,8%, superando as expectativas de inflação, fazendo o mercado de trabalho parecer "doente, mas na verdade resistindo".

A questão central está no comportamento das pessoas. A principal razão para a queda na taxa de desemprego não é uma melhora no emprego, mas uma redução na participação da força de trabalho — cada vez mais pessoas estão "deitadas". As opiniões das instituições divergem: a PGIM acredita que o Federal Reserve pode "pular uma" redução de juros, enquanto a Natixis prevê um ritmo de cortes mais lento.

A próxima variável de atenção é o dado do IPC de março. Se o corte de juros em junho for possível, dependerá totalmente de como a inflação se comportar. O destino do dólar americano está pendurado nessa linha.