Escassez de liquidez e retirada de fundos: a situação de perigo de um ataque triplo ao mercado de criptomoedas

A mercado de criptomoedas mergulhou numa espiral de múltiplas pressões. Pelas dados on-chain, a situação atual é impulsionada por três forças simultâneas: a retirada de fundos institucionais, a explosão de liquidações de alavancagem no mercado e a extrema escassez de liquidez nas negociações à vista.

Crise de liquidez: a fragilidade do mercado em evidência

A ameaça mais direta vem do colapso de liquidez nas negociações à vista. Desde o evento de queda rápida a 11 de outubro, as principais moedas — Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), Solana(SOL) — tiveram uma redução de 30%-40% na profundidade do livro de ordens dentro de uma faixa de ±2% em relação ao início de outubro. Isso não só torna as negociações mais difíceis, como também aumenta a vulnerabilidade do mercado: qualquer venda de médio porte pode desencadear uma reação em cadeia.

Para as altcoins menores, a situação é ainda pior. Tokens como Shiba Inu, de menor escala, apresentaram uma queda ainda maior na profundidade do livro de ordens, refletindo uma postura de risco mais conservadora por parte dos market makers. Quando a liquidez é extremamente escassa, qualquer variação de preço é amplificada ao infinito.

O que isso significa? Significa que a estrutura do mercado se torna instável. Uma quebra técnica aparentemente insignificante pode evoluir para uma grande volatilidade.

Explosões de alavancagem: do perpétuo aos efeitos em cadeia no DeFi

A queda rápida de 11 de outubro desencadeou a maior onda de liquidações da história das criptomoedas. A posição aberta no mercado de contratos perpétuos(OI) caiu mais de 30% em poucas horas, despencando de um pico de mais de 900 bilhões de dólares.

Ainda pior, essas liquidações não se limitaram às exchanges. O mercado de empréstimos em DeFi também passou por uma forte desleverage:

• Colapso de empréstimos em stablecoins: após o desacoplamento do Ethena USDe do dólar, o volume de empréstimos garantidos por USDe caiu 65%, levando a liquidações massivas de posições alavancadas em dólares sintéticos
• Dano ao ecossistema Ethereum: o volume de empréstimos de WETH e tokens de mineração de liquidez(LST) caiu entre 35%-40%, desmantelando estratégias de arbitragem instantaneamente
• Retração dos market makers: as taxas de financiamento tornaram-se neutras ou negativas, indicando que o sentimento de alta foi completamente reprimido

O problema é que esses eventos de liquidação continuam a evoluir. O mercado ainda não digeriu completamente essa rodada de limpeza de alavancagem, e a estrutura de liquidez frágil pode fazer com que qualquer novo impacto desencade uma segunda rodada de liquidações.

Reversão de fluxo de fundos: ETFs e cofres de ativos digitais em dificuldades

Antes uma fonte estável de fundos para o mercado de criptomoedas, as instituições estão agora se retirando.

Resgate de ETFs: desde meados de outubro, o ETF de Bitcoin à vista tem apresentado saídas líquidas contínuas, totalizando uma saída de 4,9 bilhões de dólares — a maior desde abril de 2025. Embora o IBIT da BlackRock ainda detenha 78 mil BTC, sinais contínuos de resgate indicam que a confiança das instituições está abalada.

Cofres de ativos digitais(DAT) em dificuldades: embora os principais DATs, liderados por Strategy, ainda mantenham lucros (possuindo 649.87 mil BTC com um custo médio de 74.333 milhões de dólares), a velocidade de acumulação desacelerou visivelmente. Quando o preço do ativo cai, o prêmio das ações do DAT diminui, e o fluxo de capital novo diminui drasticamente. DATs menores, emergentes, enfrentam dificuldades ainda maiores — o agravamento do ambiente de mercado prejudica diretamente sua capacidade de expansão.

Nos indicadores de retorno on-chain, essa tendência também é confirmada: o SOPR de detentores de curto prazo(持币<155天) caiu para -23%, entrando na zona de prejuízo, um sinal clássico de pânico de venda por parte dos investidores de varejo.

Pressão macroeconômica persistente: o motor subjacente do sentimento de mercado

A causa fundamental de tudo isso aponta para a macroeconomia.

A correlação do Bitcoin com ativos tradicionais revelou sua essência como “ativo de risco”. No mercado deste ano:

• O ouro subiu mais de 50%: compras contínuas por bancos centrais globais, sentimento de refúgio seguro elevado
• Falhas no setor de tecnologia: o Nasdaq entrou em baixa no Q4, com uma reavaliação das expectativas de um ciclo superpotencial de IA
• Reversão na expectativa de corte de juros: a probabilidade de redução de juros pelo Federal Reserve em dezembro foi significativamente rebaixada pelo mercado

Quando o sentimento de aversão ao risco domina, ativos como o Bitcoin são os primeiros a sofrer. Apesar de fatores positivos como uma regulação mais amigável surgirem, no grande movimento de fuga macroeconômica, esses sinais parecem insignificantes.

Realidade ou oportunidade?

De certos ângulos, a limpeza atual também está purificando o mercado:

• A alavancagem foi efetivamente removida, tornando a estrutura mais saudável
• Os especuladores de curto prazo foram eliminados, e o custo médio dos participantes de longo prazo foi recuperado
• O risco sistêmico, embora ainda presente, foi significativamente reduzido

Qual é a variável-chave? Três:

1. Quando o fluxo de fundos para ETFs retornará: se o fluxo líquido se restabelecer, será um forte sinal de estabilização do mercado
2. Quando a liquidez será reconstruída: a recuperação da profundidade do mercado à vista é um termômetro para a verdadeira estabilização
3. Quando o sentimento macroeconômico se inverterá: se as expectativas de corte de juros se reacenderem e o setor de tecnologia recuperar atenção, os ativos de risco terão uma oportunidade de respirar

Quando essas três condições forem atendidas simultaneamente, o mercado de criptomoedas poderá realmente sair da crise atual. Até lá, continuará oscilando entre o risco macroeconômico e a recuperação da estrutura interna do mercado.