285 mil milhões de dólares em opções na véspera de liquidação: o jogo de preços no vazio de liquidez

O mercado de derivativos de criptomoedas está a passar por um teste de resistência sem precedentes. O evento de liquidação de opções desta sexta-feira (26 de dezembro) será um momento-chave para avaliar a resiliência do mercado.

Registo de posições recorde a consolidar-se

Os contratos de opções com vencimento a 26 de dezembro envolvem cerca de 300.000 opções de Bitcoin, com um valor nominal de até 237 mil milhões de dólares, representando mais da metade do total de contratos de opções de Bitcoin em aberto na maior bolsa de opções do mundo, Deribit. Após a inclusão de opções de Ethereum, o valor total de liquidações nesta data atinge os 285 mil milhões de dólares — um recorde histórico de liquidação diária de opções de criptomoedas.

Para compreender o que este volume significa, podemos rever os dados de referência deste ano:

• A liquidação de opções em agosto foi de 14,5 mil milhões de dólares
• Em março, aproximadamente 14,3 mil milhões de dólares
• Este valor de 285 mil milhões de dólares é quase o dobro do mesmo período do ano passado

De 5,8 mil milhões, 14,3 mil milhões a 285 mil milhões, a profundidade do mercado de opções está a expandir-se a uma velocidade surpreendente, e o diretor de negócios da Deribit descreveu este evento como uma “quebra de recordes”, sem exagero.

Riscos do vazio de liquidez durante o período de Natal

Este evento de liquidação sem precedentes coincide precisamente com o período mais tranquilo dos mercados financeiros globais. Traders a sair, instituições a de férias, investidores a tirar férias — o pool de liquidez do mercado está a encolher rapidamente.

A liquidez escassa é uma espada de dois gumes. Quando o fornecimento de sangue do mercado é insuficiente, qualquer ordem de compra ou venda de grande escala pode provocar oscilações de preço extremas. Os 285 mil milhões de dólares em posições podem ser geridos de forma estável num ambiente de liquidez abundante, mas, durante as férias, podem gerar ondas técnicas de grande dimensão.

Além disso, o ambiente macroeconómico também desvia a atenção do mercado. A recente subida dos preços dos metais preciosos atrai fundos que deveriam fluir para o mercado de criptomoedas, agravando ainda mais a competição por liquidez.

O “ponto de maior dor” e o efeito de atração de preços

Um conceito-chave no mercado de opções é o ponto de maior dor — o preço do ativo que maximiza as perdas totais de todos os compradores de opções e maximiza os lucros dos vendedores.

Os market makers e grandes instituições constroem redes de cobertura próximas ao ponto de maior dor, e os preços tendem a ser “atraídos” por forças invisíveis para esse ponto. Segundo análises do Gate Research Institute, em eventos de liquidação anteriores:

• Em agosto, o ponto de maior dor do BTC situava-se em 116.000 dólares
• Em março, o ponto de maior dor estava em 85.000 dólares

Este “efeito de atração de preços” não é uma manipulação deliberada, mas uma consequência natural do comportamento coletivo dos participantes do mercado (especialmente os market makers que precisam de fazer hedge de riscos de forma dinâmica). A cada dia de liquidação, pequenas oscilações de preço refletem a complexidade do jogo entre compradores e vendedores.

Aumento do hedge de opções de venda e risco de contração

Na véspera da liquidação, os traders estão a comprar opções de venda para fazer hedge de riscos. A volatilidade implícita do mercado (DVOL) sobe ligeiramente, enquanto a assimetria de curto prazo diminui, sinalizando uma postura defensiva.

Quando as posições de hedge de opções de venda de grande volume forem desfeitas após a liquidação, as forças reais de oferta e procura do mercado serão reveladas. Isto significa que o evento de liquidação por si só pode não determinar a direção de longo prazo, mas funciona como um grande exame — após o qual, a tendência do mercado costuma tornar-se mais clara.

A volatilidade de curto prazo é inevitável, mas não definitiva

No curto prazo, durante o vazio do período de Natal e Ano Novo, é altamente provável que o mercado de criptomoedas experimente oscilações técnicas extremas. A história demonstra repetidamente que o dia de vencimento das opções é o catalisador mais forte para a volatilidade de curto prazo. Cada movimento de BTC e Ethereum pode ser amplificado pela escassez de liquidez.

Contudo, isto não é o fim. Após a resolução das perturbações técnicas causadas pela liquidação de opções, o mercado irá reorientar-se com base em fatores mais fundamentais — expectativas macroeconómicas, tendências regulatórias, inovação tecnológica e fluxo de capitais institucionais.

Uma nova prova da maturidade do mercado

De facto, o rápido desenvolvimento do mercado de opções é uma prova direta do envolvimento profundo de instituições. Gestores tradicionais como BlackRock, Fidelity, entre outros, utilizam estratégias complexas de opções, enquanto o CME Group lança continuamente novos derivados de Bitcoin para atender às necessidades de gestão de risco mais sofisticadas — tudo isso indica que o mercado de criptomoedas entrou numa nova fase de evolução.

Este evento de liquidação de 285 mil milhões de dólares é tanto um teste extremo de resistência quanto uma nova prova da maturidade do mercado. Os market makers tecem redes de aranha, aguardando em silêncio perto do ponto de maior dor, enquanto o tempo passa e o valor temporal se esgota. Quando este volume nominal gigante procurar liquidação num mercado de férias com liquidez escassa, cada pequena ondulação poderá ser amplificada.

Mas, após a grande onda, o mar voltará ao seu fluxo natural, guiado por forças mais profundas — as forças das marés do mercado, ou seja, os fundamentos económicos. A liquidez retornará, as férias terminarão, e o mercado de criptomoedas continuará a evoluir de acordo com seus princípios mais profundos.