Como é que as Três Apostas Estratégicas de Charlie Munger se saíram Dois Anos Após a Sua Falecimento

A Filosofia por Trás da Concentração

Quando Charlie Munger, vice-presidente da Berkshire Hathaway, discutiu a sua estratégia de alocação de riqueza numa conferência de 2017, fez uma declaração marcante: a diversificação era meramente “uma regra para aqueles que não sabem de nada.” Isto não era arrogância, mas sim um reflexo do seu histórico de décadas. Antes de unir forças com Warren Buffett na Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A, BRK.B), Munger operava o seu próprio veículo de investimento que entregava retornos anuais de 19,5% de 1962 a 1975—quase quadruplicando o desempenho do Dow Jones Industrial Average.

A sua estratégia de concentração de riqueza foi igualmente impressionante: aproximadamente 2,6 mil milhões de dólares em património líquido distribuídos por apenas três investimentos. Esta abordagem alinhava-se perfeitamente com a filosofia de investimento de Buffett, que enfatizava que a diversificação fazia “pouco sentido para quem sabe o que está a fazer.”

Ambos os investidores procuravam empresas com vantagens competitivas duradouras—o que eles chamavam de “moats”—que pudessem resistir às turbulências do mercado e prosperar ao longo dos ciclos económicos.

Atualização de Desempenho: Para Onde Foi o Dinheiro

Desde a morte de Munger em novembro de 2023, avaliar estas três posições âncora revela como os seus princípios de investimento se mantiveram nas condições atuais do mercado.

Costco Wholesale: O Amor de Décadas

A relação de Munger com a Costco Wholesale (NASDAQ: COST) era pessoal e profundamente enraizada. Servindo no conselho da retalhista durante décadas, frequentemente proclamava-se “um total viciado” na empresa. Em 2022, afirmou que amaria tudo na Costco e comprometeu-se a nunca reduzir a sua posição. Na altura, detinha mais de 187.000 ações, avaliadas em aproximadamente $110 milhão.

Os anos seguintes validaram a sua convicção. Desde novembro de 2023, as ações da Costco subiram 47%, acompanhadas de um aumento de 27% nos dividendos. Para além dos pagamentos regulares, a empresa distribuiu um dividendo especial de 15 dólares por ação em janeiro de 2024, gerando um rendimento adicional de 2,3% para os acionistas. Estes retornos reforçam a fé de Munger na excelência operacional da empresa e no seu poder de fixação de preços.

Himalaya Capital: Delegar a um Mestre

No início dos anos 2000, Munger investiu $88 milhão na Himalaya Capital, fundada por Li Lu, que ganhou reconhecimento como “o Warren Buffett chinês” por implementar com sucesso princípios de investimento em valor nos mercados asiáticos. A Himalaya Capital construiu a sua estratégia com base nas ideias fundamentais defendidas por Buffett, Munger e Benjamin Graham.

A confiança de Munger revelou-se justificada. Ele frequentemente referenciava os “retornos incríveis” do fundo, embora, como fundo de hedge privado, a Himalaya Capital mantenha confidencialidade sobre métricas específicas de desempenho. No entanto, a sua maior posição—Alphabet (NASDAQ: GOOGL, GOOG)—representa cerca de 40% dos ativos sob gestão, de acordo com os recentes formulários 13F. Desde o falecimento de Munger, a Alphabet disparou 130%, juntamente com uma apreciação sólida em participações como a própria Berkshire Hathaway.

Berkshire Hathaway: A Maioria Abismal

A característica mais marcante do portefólio de Munger foi a sua enorme concentração na Berkshire Hathaway, que representava quase 90% do seu património de 2,6 mil milhões de dólares na altura da sua morte. Isto constitui uma saída notável dos seus anos iniciais: registos mostram que tinha 18.829 ações Classe A em 1996, mas liquidou ou doou cerca de 75% dessa posição ao longo das décadas seguintes. Se tivesse mantido a sua participação de 1996, estima-se que o seu património líquido teria atingido aproximadamente $10 bilhão.

Na altura do seu falecimento, as 4.033 ações Classe A de Munger estavam avaliadas em cerca de 2,2 mil milhões de dólares. Nos 25 meses seguintes, as ações Classe A da Berkshire Hathaway valorizaram-se 37%, refletindo tanto o desempenho operacional da empresa como a influência duradoura de Munger na sua direção estratégica.

O Que o Mercado Mostrou

Contabilizando os retornos deste trio, pinta-se um quadro instrutivo. As ações Classe A da Berkshire Hathaway retornaram 38% desde o final de novembro de 2023, enquanto a Costco entregou 47%. Ambos ficaram atrás do aumento de 52% do S&P 500, sugerindo que mesmo investidores lendários não conseguem, de forma consistente, superar os índices de mercado em períodos mais curtos.

No entanto, os retornos medidos em pontos percentuais contam apenas uma parte da história. A qualidade fundamental incorporada nestes negócios—posicionamento competitivo duradouro, alavancagem de preços e disciplina de gestão—possui propriedades ajustadas ao risco diferentes das do mercado mais amplo. Munger, conhecido pelo seu temperamento conservador, provavelmente valorizava tanto a estabilidade e proteção contra perdas quanto a captura do máximo de ganhos.

A durabilidade destes investimentos, mesmo com o investimento em valor a enfrentar obstáculos nos últimos anos, sugere que os princípios centrais de Munger—comprar negócios de qualidade a preços razoáveis, mantê-los indefinidamente e aceitar que a superação pode levar tempo a materializar-se—permanece estruturalmente sólido, independentemente dos ciclos de mercado ou das modas macroeconómicas.