O que levou o ouro a atingir os US$2.800 em 2024: um ano de incerteza e força dos bancos centrais

O metal precioso experimentou uma valorização notável ao longo de 2024, subindo de aproximadamente US$2.000 por onça para perto de US$2.800, à medida que várias forças de mercado convergiram. O aumento reflete uma interação complexa de mudanças na política monetária, tensões globais crescentes e investidores procurando ativos de refúgio seguro em meio à incerteza económica.

O Fator Banco Central: A Coluna Vertebral do Rally do Ouro em 2024

As compras do banco central emergiram como o principal motor que impulsionou o ouro para cima ao longo do ano. Os dados do Conselho Mundial do Ouro revelam que, durante o terceiro trimestre, essas instituições acumularam 186 toneladas métricas de ouro, com o Banco Nacional da Polónia liderando as aquisições com 42 toneladas métricas.

O início de 2024 definiu o tom para essa tendência. A compra de 22 toneladas métricas pela China nos dois primeiros meses sinalizou um forte apetite de grandes economias. Turquia, Cazaquistão e Índia também expandiram suas participações, enquanto a demanda grossista chinesa aumentou para um nível sem precedentes de 271 toneladas métricas em janeiro — o mês mais forte já registrado.

Embora as compras do banco central no quarto trimestre tenham desacelerado para 909 toneladas métricas em uma base de quatro trimestres rolantes, em comparação com 1.215 toneladas métricas no ano anterior, essas instituições continuam comprometidas na acumulação de ouro. Segundo o estrategista de mercado Joe Cavatoni, “À medida que os bancos centrais continuam sendo compradores significativos e os riscos geopolíticos e as incertezas globais levam os investidores a buscar a segurança percebida do ouro, o ambiente atual reforça a importância do ouro como um ativo estratégico para diversificação de portfólio e mitigação de riscos.”

Cortes nas Taxas do Fed: Preparando o Cenário para o Momentum

A flexibilização monetária do Federal Reserve criou um ambiente favorável para o ouro ao longo de 2024. O banco central realizou cortes cumulativos de 75 pontos base, começando com a antecipação em fevereiro que provocou uma reação imediata de alta.

Quando o Fed anunciou três a quatro possíveis cortes de taxa no início do ano, o ouro respondeu de forma dramática. Jeff Clark, editor da Paydirt Prospector, explicou a dinâmica do mercado: “De repente, o ouro começou a disparar. Subiu tanto que, de repente, houve uma cobertura de posições vendidas que precisava acontecer também. Então, houve cobertura de posições vendidas, o que significa que estão comprando. E depois, havia caçadores de momentum e traders entrando de cabeça.”

A redução de 50 pontos base em setembro mostrou-se particularmente significativa, coincidindo com o ouro atingindo US$2.672,51 em 26 de setembro. No entanto, David Barrett, CEO da divisão do Reino Unido do EBC Financial Group, observou que “Ainda vejo as compras globais dos bancos centrais como o principal motor — como tem sido nos últimos 15 anos. Essa demanda retira oferta do mercado.”

Desempenho Trimestral: Uma Jornada Volátil

Desempenho do 1º trimestre: A alta inicial do ouro em 2024 estabeleceu a trajetória do ano. O metal atingiu seu primeiro recorde de US$2.251,37 até 31 de março, apoiado pela acumulação do banco central e por uma demanda grossista chinesa robusta. Investidores chineses, enfrentando perdas próximas de US$5 trilhão nos mercados de ações nos três anos anteriores, voltaram-se para o ouro como proteção de portfólio.

Impulso do 2º trimestre: O segundo trimestre acelerou a tendência de alta, com o ouro estabelecendo uma nova máxima histórica de US$2.450,05 em 20 de maio. A demanda do banco central permaneceu forte, e o sentimento dos investidores mudou à medida que as saídas de fundos de fundos negociados em bolsa (ETFs) ocidentais moderaram. Os fundos de ouro da SPDR, Sprott Physical Gold Trust e o ETF de Ouro da UBS na Suíça registraram entradas, apesar das quedas de fundos europeus.

Consolidação do 3º trimestre e atividade de fusões e aquisições: Até 26 de setembro, o ouro tinha subido para US$2.672,51, refletindo compras sustentadas do banco central e flexibilização do Fed. O trimestre viu uma consolidação significativa na mineração de ouro, com a Gold Fields da África do Sul concordando em adquirir a Osisko Mining do Canadá por C$2,16 bilhões, enquanto a AngloGold Ashanti comprou a Centamin do Reino Unido por US$2,5 bilhões.

Volatilidade do 4º trimestre e spillovers geopolíticos: O último trimestre começou em US$2.660,30 antes de experimentar uma retirada temporária para US$2.608,40 em 9 de outubro. A recuperação acelerou após uma leitura de inflação de setembro mais suave do que o esperado, de 2,4 por cento ao ano, e 0,2 por cento ao mês, contra previsões de 2,3 e 0,1 por cento, o que reforçou as expectativas de ação do Fed em novembro.

Uma redução de 25 pontos base em 7 de novembro proporcionou suporte temporário, levando o ouro brevemente acima de US$2.700. No entanto, o reposicionamento pós-eleitoral e a mudança no sentimento de risco criaram obstáculos, com os preços caindo para uma mínima trimestral de US$2.562,50 em meados de novembro. O ouro se recuperou para US$2.715,80 em 22 de novembro antes de estabilizar em torno de US$2.660 no início de dezembro.

Tensões Geopolíticas como Demanda Persistente de Refúgio Seguro

A instabilidade na Europa Oriental e no Oriente Médio mostrou-se fundamental para sustentar o apelo do ouro. Os desenvolvimentos de novembro aumentaram particularmente a demanda por refúgio seguro: os EUA autorizaram o uso de mísseis de longo alcance ATACMS pela Ucrânia contra alvos russos em 17 de novembro, espelhando autorizações do Reino Unido e França. A Rússia respondeu reduzindo seu limiar de retaliação nuclear para incluir ataques convencionais de aliados de nações com armas nucleares, e demonstrou capacidades ao lançar um míssil balístico de alcance intermediário em 21 de novembro, carregando ogivas inertes.

Essas escaladas reforçaram o papel do ouro como seguro de portfólio contra a incerteza sistêmica, atraindo capital ao longo do Q4.

Olhando para 2025: Incertezas

A transição de fim de ano apresenta várias questões para a trajetória do ouro. O retorno de Trump à Casa Branca traz imprevisibilidade quanto à política económica e externa. Sua ênfase na campanha em medidas protecionistas comerciais pode interromper os fluxos financeiros globais, enquanto as políticas económicas propostas correm o risco de reativar pressões inflacionárias — ambos os cenários que, historicamente, apoiam a valorização do ouro.

Ao longo de 2024, o ouro demonstrou seu valor duradouro como uma proposta de valor, à medida que a polarização geopolítica, a acumulação pelos bancos centrais e as mudanças na política monetária convergem para tornar o metal precioso uma ferramenta essencial de diversificação de portfólio.