Investimento em dividendos: comprar e vender antes e depois da data ex-dividendo realmente causa prejuízo?

Para muitos investidores novatos, ações de alto dividendo parecem muito atraentes — dividendos estáveis indicam saúde financeira da empresa e fluxo de caixa suficiente. Até Warren Buffett aloca mais de 50% de seus ativos em ações de alto dividendo. Mas, assim que entram no mercado, ficam presos: O preço das ações no dia de ex-dividendo sempre cai? Quando é o melhor momento para comprar?

Essas dúvidas na verdade refletem uma compreensão mais profunda — muitas pessoas pensam que a queda no preço das ações no dia de ex-dividendo é uma regra inevitável, mas a realidade é muito mais complexa do que imagina.

A queda no preço das ações no dia de ex-dividendo é realmente inevitável?

Vamos começar com uma lógica numérica.

Suponha que uma empresa tenha um lucro anual por ação de 3 dólares, avaliada a 10 vezes o lucro, portanto o preço da ação é 30 dólares. A empresa acumulou dinheiro ao longo dos anos e agora decide distribuir 4 dólares de dividendos especiais.

Em teoria, no dia de ex-dividendo, o valor da empresa deveria cair de 35 dólares para 31 dólares. Isso porque o caixa saiu, e o ativo da empresa diminuiu na prática.

Mas — isso é apenas teoria.

Historicamente, Coca-Cola, por exemplo, no dia de ex-dividendo em 14 de setembro de 2023 e 30 de novembro de 2023, as ações subiram ligeiramente. A Apple foi ainda mais impressionante: no dia de ex-dividendo em 10 de novembro de 2023, o preço subiu de 182 dólares para 186 dólares, quase 2% de alta. Líderes de setor como Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson também frequentemente veem o preço subir no dia de ex-dividendo.

Por que isso acontece? Porque o preço das ações não é influenciado apenas pelo pagamento de dividendos. O humor do mercado, o desempenho da empresa, o entusiasmo pelo setor — tudo isso pode compensar ou ampliar a pressão de queda no preço devido ao ex-dividendo.

No aspecto técnico, investidores realizam duas operações de hedge antes do dia de ex-dividendo:

• Alguns realizam lucros antecipados (especialmente investidores que querem evitar impostos)
• Mas a maioria compra antes do dia de ex-dividendo para receber o dividendo, o que acaba elevando o preço das ações

O resultado é: há altas e baixas, não há uma regra fixa.

Como o preço das ações é ajustado em caso de subscrição de ações?

Se a empresa optar por emitir novas ações (subscrição) ao invés de pagar dividendos em dinheiro, o ajuste do preço será um pouco mais complexo.

Suponha que o preço da ação seja 10 reais, e a subscrição seja a 5 reais, com uma proporção de 2 por 1 (a cada 2 ações, você recebe 1 nova). A fórmula de ajuste é:

Preço ajustado = (Preço original - Preço da subscrição) ÷ ((Proporção original + Proporção de subscrição))

Substituindo: (10 - 5) ÷ (2 + 1)( = 1,67 reais

Parece que o ação caiu bastante, mas na prática, o valor total do seu investimento não mudou — você recebeu novas ações para compensar.

Comprar ações após o dia de ex-dividendo é uma boa estratégia?

Depende de três fatores:

Primeiro, o preço das ações já está artificialmente alto antes do ex-dividendo?

Se o preço já subiu bastante antes do dia, muitos investidores podem sair antecipadamente. Nesse caso, quem compra após o ex-dividendo corre o risco de comprar a um preço elevado, que pode cair novamente. Assim, comprar após o dia de ex-dividendo pode resultar em mais quedas.

Segundo, como as ações costumam se comportar após o dia de ex-dividendo na história?

Dados mostram que, na maioria das vezes, as ações tendem a cair após o dia de ex-dividendo. Para traders de curto prazo, isso significa maior risco de prejuízo ao comprar nesse período.

Por outro lado, se o preço cair até um nível de suporte técnico e mostrar sinais de estabilização, pode ser uma oportunidade de entrada.

Terceiro, qual é a saúde fundamental da empresa? Você pretende manter por longo prazo?

Essa é a questão-chave. Se a empresa for líder de setor com fundamentos sólidos, o dia de ex-dividendo é apenas uma correção natural do preço, não uma redução de valor. Pode ser uma oportunidade de adquirir ativos de qualidade a um preço mais barato.

Investidores de longo prazo que compram após o ex-dividendo geralmente obtêm melhor custo médio do que antes do pagamento, pois compram a um preço descontado.

Direitos de subscrição vs direitos de subscrição com pagamento

Na área de investimentos, há dois termos técnicos importantes:

Direitos de subscrição (fill rights): após o dia de ex-dividendo, o preço das ações cai temporariamente, mas com o otimismo dos investidores quanto ao futuro da empresa, o preço tende a se recuperar até o nível pré-dividendo. Isso indica confiança no crescimento da companhia.

Direitos de subscrição com pagamento (贴权息): após o pagamento de dividendos, as ações não se recuperam e permanecem abaixo do valor pré-dividendo. Geralmente, isso reflete preocupações com os resultados da empresa ou o mercado.

Se uma empresa consegue recuperar o preço, isso demonstra confiança dos investidores nela.

Quais custos invisíveis existem ao investir no dia de ex-dividendo?

Custos fiscais sobre dividendos

Se você mantém ações em uma conta tributável comum, os dividendos recebidos são tributados. Por exemplo, se comprou a 35 dólares e no dia de ex-dividendo caiu para 31 dólares, você enfrenta duas questões:

• Perda de capital não realizada
• Impostos sobre dividendos

Por outro lado, se sua conta for de regime diferido (como algumas aposentadorias), o imposto só é devido na retirada, e esse custo fica adiado.

Taxas de corretagem e impostos de transação

No mercado de Taiwan, por exemplo:

• Taxa de corretagem = preço da ação × 0,1425% × desconto da corretora (normalmente 50-60%)
• Imposto de transação:
  • Ações comuns: 0,3%
  • ETFs: 0,1%

Esses custos parecem pequenos, mas podem se acumular com negociações frequentes.

A última etapa na decisão de investimento

Ao considerar tudo, o desempenho das ações de dividendos no dia de ex-dividendo é influenciado por múltiplos fatores. Os investidores devem:

1. Observar a tendência do preço antes do dia de ex-dividendo — se já subiu muito, talvez seja melhor esperar após o pagamento para entrar
2. Verificar a capacidade de recuperação (fill rights) da empresa — empresas que recuperam rapidamente o preço indicam confiança do mercado
3. Avaliar os fundamentos da empresa — empresas sólidas geralmente veem o dia de ex-dividendo como oportunidade, não risco
4. Planejar os custos fiscais — escolher o tipo de conta adequado pode economizar impostos
5. Definir o horizonte de investimento — estratégias de curto prazo e longo prazo são diferentes

Por fim, uma decisão racional deve ser baseada na sua tolerância ao risco e objetivos de investimento, e não em seguir cegamente as oscilações de preço no dia de ex-dividendo.