Reversão dramática na identidade legal do XRP: Após a decisão de 2023, ainda é seguro fazer transações?

Ainda se lembra daquela sentença bombástica no mundo das criptomoedas em julho de 2023? Uma decisão do tribunal federal dos EUA que, de uma só vez, desmentiu as acusações de anos da SEC e declarou que o XRP, na maioria das circunstâncias, não é um valor mobiliário. Este resultado surpreendeu todo o mercado. Mas a questão é — se o XRP não é um valor mobiliário, então o que é afinal? O que isso significa para as suas posições, negociações e ganhos futuros? Este artigo revela os detalhes por trás desta batalha legal e o impacto real desta decisão para investidores individuais e instituições.

Núcleo da decisão: uma frase para esclarecer a identidade do XRP

O resultado de julho de 2023 foi bastante duro — não há uma resposta definitiva. A decisão do tribunal foi a seguinte:

Resumindo: o XRP comprado em exchanges não é considerado um valor mobiliário legalmente. Mas se uma grande instituição comprar XRP diretamente da Ripple, essa transação será considerada uma venda de valor mobiliário, sujeita à regulação da SEC.

E ainda não acabou — o tribunal não declarou o XRP como uma mercadoria, nem a CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA) assumiu jurisdição sobre ele. Em outras palavras, o XRP está numa zona cinzenta, podendo alguém, no futuro, dizer “não” a ele.

O ponto de virada nesta saga jurídica: de um crash em 2020 a uma reversão em 2023

Este processo começou a chamar atenção em dezembro de 2020. Na altura, a SEC entrou com uma ação alegando que Ripple Labs e seus executivos realizaram uma emissão não registrada de valores mobiliários. Assim que a notícia saiu, o mercado de criptomoedas começou a questionar: será que ainda é seguro comprar XRP?

Durante 2021 e 2022, a batalha judicial se arrastou por dois anos. Os advogados da Ripple argumentaram repetidamente: XRP, por si só, não é um valor mobiliário, pois suas vendas nas exchanges são feitas de forma programada (por algoritmos que automatizam a correspondência de compradores e vendedores), sem envolver contratos de investimento. Além disso, as negociações no mercado secundário não são controladas diretamente pela Ripple, e o tribunal não tem jurisdição sobre elas.

Em julho de 2023, veio a reviravolta. A decisão final do tribunal foi:

• As vendas diretas da Ripple a investidores institucionais realmente envolvem valores mobiliários — porque esses compradores esperam que “investindo, Ripple os ajudará a obter lucros”
• Mas as vendas em larga escala, programadas, no mercado aberto para o público não são valores mobiliários — porque os investidores comuns compram XRP apenas como mercadoria, sem depender diretamente do esforço da Ripple para obter ganhos

A decisão gerou reações imediatas. A SEC anunciou que vai recorrer, mas a maioria das exchanges já retomou a negociação de XRP.

Análise sob o quadro legal: por que o XRP foi envolvido na “tempestade dos valores mobiliários”?

Para determinar se algo é um valor mobiliário, os tribunais americanos usam um teste clássico chamado Howey Test. Ele avalia quatro critérios:

1. Investimento de capital — você investe dinheiro
2. Empresa comum — há uma união de fundos de vários investidores
3. Expectativa de lucro — você espera ganhar dinheiro
4. Depender do esforço de terceiros — seus lucros dependem do trabalho de alguém mais

No caso do XRP nas negociações em exchanges:

• Os investidores individuais investem ✓
• A plataforma de negociação é um espaço comum ✓
• Esperam que o valor do XRP aumente ✓
• Mas aqui está o problema ✗ — o aumento do valor do XRP não depende do esforço da Ripple, mas sim da oferta e procura do mercado

Assim, o tribunal concluiu que as negociações de XRP no mercado de varejo não satisfazem o Howey Test, portanto, não são valores mobiliários.

Por outro lado, as vendas diretas a grandes investidores — as chamadas Vendas Institucionais — são diferentes. Quando Ripple vende XRP diretamente a fundos ou parceiros, geralmente há contratos que especificam o que a Ripple fará para promover o ativo, o que faz com que a expectativa de lucro esteja ligada às ações da Ripple — atendendo ao Howey Test, e sendo, portanto, um valor mobiliário.

Mercadoria? Valor mobiliário? Quem regula o XRP?

Uma questão que costuma passar despercebida: Por que o tribunal não declarou o XRP como uma mercadoria?

Na legislação americana, uma mercadoria (Commodity) é qualquer bem que possa ser negociado no mercado e seja substituível — como ouro, petróleo, ou até Bitcoin e Ethereum.

Se o XRP fosse considerado uma mercadoria:

• A CFTC assumiria a regulação, não a SEC
• As regras de mercado focariam mais em evitar manipulação, menos em proteção ao investidor
• Poderia haver maior acesso global (como acontece com BTC e ETH)
• As restrições seriam menores

Porém, o tribunal optou por não fazer essa declaração. Assim, o XRP permanece numa zona cinzenta: nem é claramente um valor mobiliário, nem uma mercadoria, mas uma espécie de “meio termo”.

Varejo vs Instituições: por que a forma de venda define a identidade do XRP?

Este é o aspecto mais interessante do caso — o mesmo ativo, pode ter diferentes status legais dependendo de quem compra e como compra.

Negociação de varejo (Vendas Programadas) — compra e venda em exchanges:

• Milhares de investidores desconhecidos
• Negociam por algoritmos automáticos
• Sem relação direta com Ripple
• O tribunal entende que isso é uma negociação comum de mercadoria, sem que a Ripple contribua diretamente para o lucro do investidor

Vendas institucionais (Vendas Diretas) — Ripple vende diretamente a grandes compradores:

• Há contratos e negociações específicas
• Ripple promete suporte, marketing, etc.
• Os compradores sabem que seus lucros dependem do desempenho da Ripple
• O tribunal considera que isso é uma típica relação de investimento

Impacto na prática:

• Investidores nos EUA: podem comprar XRP em exchanges regulamentadas (dependendo da política de cada uma)
• Instituições nos EUA: se comprarem diretamente da Ripple, precisarão de aprovação SEC
• Outros países: a interpretação local da decisão pode variar

XRP, Bitcoin e Ethereum: por que suas posições são tão diferentes?

Uma dúvida comum: Por que BTC e ETH não enfrentam tantos problemas?

A resposta é simples — centralização vs descentralização.

O problema do XRP é a Ripple Labs. Essa empresa controla grande parte do fornecimento, promove ativamente o venda e a divulgação, o que leva as autoridades a pensarem que, ao comprar XRP, o investidor está dependendo do esforço da Ripple para obter lucros — algo semelhante a um valor mobiliário tradicional.

Já Bitcoin e Ethereum não têm esse problema — são ativos mantidos pela comunidade, sem uma entidade central que dite as regras ou controle a emissão.

Incertezas jurídicas: recursos, novas leis, instabilidade de mercado

Apesar de parecer que a decisão deu um “passaporte” ao XRP, a verdade é que o caso ainda está longe de acabar.

A SEC certamente recorrerá — já indicou que não vai desistir facilmente. Novas apelações podem alterar a decisão sobre as vendas institucionais ou até reverter a classificação do mercado de varejo. O processo pode durar anos.

Mudanças legislativas no Congresso — há discussões sobre novas leis de regulamentação de criptomoedas. Uma nova legislação pode alterar o status do XRP, classificando-o como mercadoria ou valor mobiliário, dependendo do texto aprovado.

Atitudes de outros países — União Europeia, Singapura, Japão, entre outros, têm suas próprias regulações. Uma mudança na postura de mercados importantes pode impactar o XRP globalmente.

Impacto para quem possui XRP:

• No curto prazo, a negociação deve se estabilizar (a maioria das exchanges já retomou a listagem)
• No médio prazo (1-2 anos), recursos, novas leis e regulações podem gerar volatilidade
• No longo prazo, o status legal do XRP será definido por instâncias superiores ou por novas leis

Perguntas frequentes

Q: Posso comprar XRP em exchanges americanas agora?
A: Sim. A maioria das plataformas já retomou a negociação. Mas verifique a política de cada exchange, pois algumas podem ainda não oferecer XRP.

Q: XRP é uma mercadoria?
A: Ainda não — pelo menos oficialmente nos EUA. A CFTC não declarou XRP como mercadoria, e a SEC só considerou a venda institucional como valor mobiliário. Portanto, o XRP está numa zona de incerteza jurídica.

Q: E se o XRP for considerado valor mobiliário?
A: As exchanges precisarão se registrar como corretoras de valores, e a negociação de XRP pode ser restringida ou até proibida. Investidores podem enfrentar maiores requisitos, e a liquidez pode diminuir.

Q: Ripple pode ser processada novamente?
A: Provavelmente sim. A SEC já anunciou que recorrerá de partes da decisão, e outras autoridades podem abrir novos processos.

Q: Por que XRP é diferente de Bitcoin?
A: A principal diferença é o grau de centralização. Bitcoin e Ethereum não têm um emissor central, o que os torna mercadorias. XRP, por ter uma entidade controladora — Ripple Labs —, é visto mais como um valor mobiliário.

Resumo dos pontos principais

A decisão de julho de 2023 foi um avanço para o XRP, mas não uma sentença definitiva. Aqui estão os pontos essenciais para investidores:

✓ Negociações de varejo não são valores mobiliários — suas compras em exchanges são, até certo ponto, reconhecidas legalmente

✓ Vendas institucionais continuam sendo valores mobiliários — Ripple ainda precisa seguir regras da SEC nessas transações

✓ XRP não é oficialmente reconhecido como mercadoria — o que significa que a CFTC ainda não tem jurisdição, e há incerteza

✓ A incerteza persiste — recursos, novas leis e mudanças regulatórias podem alterar o cenário

✓ Negocie com cautela — embora a decisão seja positiva, o status legal do XRP ainda não está completamente definido

Para quem deseja investir em XRP, o mais importante é:

1. Escolher plataformas regulamentadas e confiáveis
2. Acompanhar as atualizações regulatórias e jurídicas
3. Entender os riscos legais envolvidos
4. Não considerar o XRP como uma certeza — tudo ainda está em evolução

Investir em criptoativos envolve riscos. Mesmo com esta decisão, o futuro do XRP ainda depende de muitos fatores. Manter-se informado e cauteloso é a estratégia mais segura neste mercado em constante mudança.