Fundador da Aave: Qual é o segredo do mercado de empréstimos DeFi?

Autor: Stani.eth

Compilado por: Ken, Chaincatcher

O empréstimo na blockchain começou por volta de 2017, quando era apenas uma experiência marginal relacionada com ativos criptográficos. Hoje, tornou-se um mercado com mais de 1000 mil milhões de dólares, cujo principal motor é o empréstimo de stablecoins, apoiado principalmente por garantias nativas de criptomoedas como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os tomadores de empréstimo libertam liquidez através de posições longas, executam ciclos de alavancagem e realizam arbitragem de rendimento. O mais importante não é a criatividade, mas a validação. Os comportamentos dos últimos anos demonstram que, mesmo antes de as instituições começarem a prestar atenção, o empréstimo automatizado baseado em contratos inteligentes já tinha uma necessidade real e um ajuste verdadeiro entre produto e mercado.

O mercado de criptomoedas ainda é volátil. Construir sistemas de empréstimo sobre os ativos mais dinâmicos obriga os empréstimos na blockchain a resolverem imediatamente questões de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital, em vez de as esconderem por trás de políticas ou discricionariedade humana. Sem garantias nativas de criptomoedas, não é possível perceber quão poderosa pode ser uma solução de empréstimo totalmente automatizada na blockchain. O fator-chave não é a criptomoeda enquanto classe de ativos, mas a transformação na estrutura de custos trazida pelas finanças descentralizadas.

Porque é mais barato emprestar na blockchain

O empréstimo na blockchain é mais barato não porque seja uma tecnologia nova, mas porque elimina desperdícios financeiros em várias camadas. Hoje, um tomador de empréstimo pode obter stablecoins na blockchain por cerca de 5% de custo, enquanto instituições centralizadas de empréstimo criptográfico cobram entre 7% e 12%, além de taxas de serviço, comissões e outros encargos. Quando as condições favorecem o tomador, optar por empréstimos centralizados não é conservador, é até irracional.

Essa vantagem de custo não vem de subsídios, mas da agregação de capital em sistemas abertos. Mercados sem permissão, ao reunir capital e precificar risco, têm uma vantagem estrutural sobre mercados fechados, pois a transparência, a composabilidade e a automação impulsionam a competição. O fluxo de capital é mais rápido, a liquidez ociosa é penalizada, e a ineficiência é exposta em tempo real. A inovação se propaga instantaneamente.

Quando surgem novas primitives financeiras como o USDe da Ethena ou o Pendle, elas absorvem toda a liquidez do ecossistema e ampliam o uso de primitives financeiras existentes (como Aave), sem necessidade de equipas de vendas, processos de reconciliação ou departamentos de back-office. O código substitui os custos de gestão. Não se trata apenas de melhorias incrementais, mas de um modo de operação fundamentalmente diferente. Todas as vantagens na estrutura de custos são transferidas para os alocadores de capital e, mais importante, beneficiam os tomadores de empréstimo.

Cada grande mudança na história moderna seguiu um padrão semelhante. Sistemas de ativos pesados tornam-se leves. Custos fixos tornam-se variáveis. Trabalho humano é substituído por software. Escalabilidade centralizada substitui construções fragmentadas. Capacidade excedente transforma-se em utilização dinâmica. Inicialmente, as mudanças parecem ruins. Servem utilizadores não essenciais (por exemplo, empréstimos de criptomoedas, não casos de uso mainstream), competem inicialmente pelo preço antes de melhorar a qualidade, e antes de escalar e de as empresas existentes conseguirem acompanhar, parecem pouco sérias.

O empréstimo na blockchain encaixa exatamente nesse padrão. Os primeiros utilizadores eram principalmente pequenos detentores de criptomoedas. A experiência era pobre. As carteiras eram estranhas. Stablecoins não tocavam contas bancárias. Mas tudo isso não importa, porque os custos eram menores, a execução mais rápida e o acesso global. Com melhorias adicionais, tornou-se mais fácil de aceder.

Como irá evoluir

Durante os mercados em baixa, a procura diminui, os rendimentos comprimem-se e revela-se uma dinâmica mais importante. O capital no empréstimo na blockchain está sempre em competição. A liquidez não fica parada por decisões trimestrais ou hipóteses de balanço. Ela é continuamente reprecificada num ambiente transparente. Poucos sistemas financeiros são tão implacáveis.

O empréstimo na blockchain não sofre de falta de capital, mas de falta de garantias utilizáveis. Hoje, a maior parte dos empréstimos na blockchain apenas reutiliza as mesmas garantias em estratégias semelhantes. Isto não é uma limitação estrutural, mas temporária.

As criptomoedas continuarão a gerar ativos nativos, primitives produtivas e atividades económicas na blockchain, expandindo a cobertura do empréstimo. O Ethereum está a amadurecer como um recurso económico programável. O Bitcoin está a consolidar-se como uma reserva de energia económica. Nenhum dos dois é o estado final.

Para alcançar bilhões de utilizadores, o empréstimo na blockchain deve absorver valor económico real, não apenas conceitos financeiros abstratos. No futuro, combinará ativos nativos criptográficos com direitos e obrigações do mundo real tokenizados, não para copiar o sistema financeiro tradicional, mas para operá-lo a custos extremamente baixos. Isso será o catalisador para a substituição do sistema financeiro antigo pelo backend descentralizado.

Onde é que o empréstimo falhou

Hoje, o custo elevado do empréstimo não se deve à escassez de capital. O capital é abundante. A taxa de liquidação de capital de alta qualidade é entre 5% e 7%. A de risco é entre 8% e 12%. Ainda assim, os tomadores pagam taxas elevadas, porque tudo em torno do capital é ineficiente.

A emissão de empréstimos é inchada por custos de aquisição de clientes e por modelos de crédito atrasados. A aprovação binária faz com que tomadores de alta qualidade paguem demasiado, enquanto os de baixa qualidade recebem subsídios até à inadimplência. O serviço ainda é manual, regulamentado e lento. Cada camada de incentivo está desalinhada. Quem precifica risco raramente assume risco de verdade. Os intermediários não assumem responsabilidade por incumprimentos. Os originadores vendem imediatamente a exposição ao risco. Independentemente do resultado, todos recebem pagamento. A falha do sistema de feedback é o verdadeiro custo do empréstimo.

O sistema de empréstimo ainda não foi revolucionado porque a confiança prevalece sobre a experiência do utilizador, a regulamentação limita a inovação e as perdas ocultam ineficiências antes de explodirem. Quando o sistema de empréstimo colapsa, as consequências costumam ser catastróficas, reforçando uma postura conservadora em vez de progressista. Assim, o empréstimo ainda parece uma adaptação de produtos da era industrial ao mercado de capitais digital.

Quebrar a estrutura de custos

A menos que o empréstimo, a avaliação de risco, o serviço e a alocação de capital sejam completamente nativos de software e na blockchain, os tomadores continuarão a pagar custos excessivos e os credores a justificá-los. A solução não é mais regulamentação ou melhorias marginais na experiência do utilizador. É romper a estrutura de custos. Automatizar processos. Transparência substitui discricionariedade. Determinismo substitui reconciliação. Essa é a revolução que as finanças descentralizadas podem trazer ao empréstimo.

Quando o empréstimo na blockchain se tornar claramente mais barato na operação ponta a ponta do que o empréstimo tradicional, a adoção será inevitável. Aave surgiu nesse contexto, como uma camada de capital fundamental para um novo backend financeiro, atendendo a todo o setor de empréstimos, desde fintechs até investidores institucionais e consumidores.

O empréstimo será o produto financeiro mais empoderador, simplesmente porque a estrutura de custos das finanças descentralizadas permitirá que capital de rápida circulação flua para as aplicações que mais precisam dele. O capital abundante criará muitas oportunidades.