Os mineiros podem nunca mais esperar pelo próximo ciclo de alta.

Prefácio

À medida que a procura por inteligência artificial (IA) e computação de alto desempenho (HPC) cresce rapidamente, cada vez mais empresas de mineração de Bitcoin listadas começam a explorar a transferência de centros de dados, energia e infraestrutura para cálculos de IA. Essa tendência também levanta uma questão constante no mercado: a IA está mudando ou até remodelando o futuro da indústria de mineração de Bitcoin?

Na entrevista transmitida pelo Blockspace Podcast em 10 de março, Liang Wang, vice-presidente da Canaan, uma das principais fabricantes globais de mineradoras de Bitcoin, compartilhou suas observações sobre essa questão. Ele acredita que, como ativo, o Bitcoin provavelmente continuará passando por ciclos de alta, mas isso não significa necessariamente que a indústria de mineração de Bitcoin viverá um período de prosperidade semelhante ao passado. O motivo mais importante não é IA ou HPC, mas sim a economia da mineração, que está se deteriorando com o tempo.

A seguir, a equipe do Bitpush organizou a entrevista, com algumas edições para facilitar a leitura, mantendo a essência original.

“O Bitcoin ainda terá ciclos de alta, mas a mineração, não sei”

Moderador:
Muitas empresas de mineração listadas estão agora direcionando seus recursos de hashing para IA. Como você vê essa mudança? A IA vai mudar ou até substituir a indústria de mineração de Bitcoin?

Liang Wang:
Tenho pensado bastante sobre isso. Primeiro, acho que precisamos abraçar a IA e a HPC de IA, pois é uma mudança enorme que vai alterar nosso modo de vida e também a estrutura de muitas profissões. Muitas tarefas serão substituídas pela IA, isso é bastante claro.

Porém, se a questão é se a IA vai substituir toda a indústria de mineração de Bitcoin, pessoalmente, não acredito nisso. O Bitcoin, como classe de ativo, ainda tem valor, e ele próprio tem ciclos. Então, se me perguntarem se o Bitcoin continuará tendo ciclos de alta, minha resposta é sim.

Por outro lado, se perguntarem se a indústria de mineração de Bitcoin continuará tendo ciclos de alta, honestamente, não sei a resposta.

Porque o que está capturando a atenção atualmente não é só a IA ou HPC. O motivo mais importante é que a economia da mineração em si está se tornando cada vez menos viável ao longo do tempo.

“Entrar na mineração hoje é muito mais difícil do que há cinco anos”

Moderador:
Por que você acha que a economia da mineração está se deteriorando?

Liang Wang:

Porque o setor hoje é completamente diferente de cinco anos atrás. Antes, se você conseguisse uma mineradora, provavelmente ganharia muito dinheiro. Muitos no setor viam as mineradoras como uma “máquina de fazer dinheiro”, uma verdadeira “máquina de imprimir dinheiro”. Mas isso mudou. Agora, entrar nesse setor é extremamente desafiador.

Veja, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 65 mil a 70 mil dólares, mas a hash rate total da rede não caiu significativamente, certo? Isso já indica algo. Se o setor fosse realmente tão lucrativo, com uma lógica clara, ou se fosse totalmente substituído pela IA, esperaríamos ver mudanças mais evidentes na hash rate. Mas a realidade é diferente. As pessoas continuam operando suas máquinas.

Por quê? Primeiro, porque precisam de receita. Mesmo que já não estejam lucrando, as empresas ainda precisam de receita, manter operações, pagar funcionários. Segundo, porque a mineração de Bitcoin agora desempenha um papel cada vez mais importante na regulação da rede elétrica. HPC funciona 24/7, não pode ser desligado facilmente. Assim, a rede elétrica precisa de cargas flexíveis, como as mineradoras, que podem ligar e desligar conforme a demanda, ajudando a equilibrar picos e vales de energia e expandir o sistema elétrico. Portanto, muitas empresas, mesmo com lucros baixos ou prejuízo, não desligam suas máquinas facilmente.

Por isso, digo que o problema não é só a IA estar roubando o protagonismo da mineração, mas que ganhar dinheiro com mineração está se tornando cada vez mais difícil para os novos entrantes.

Após 2028, os retornos monetários podem deixar de ser o principal motor do setor

Moderador:
E você acha que nos próximos dois ou três anos, ou até após 2028, como será esse setor?

Liang Wang:
O Bitcoin tem um mecanismo conhecido por todos, mas que muitos não pensam profundamente nas consequências: o halving, que ocorre a cada quatro anos. O que significa o halving? Significa que, se o preço do Bitcoin não dobrar, a receita econômica obtida com as recompensas de bloco vai diminuir.

Todos sabem que haverá um próximo halving em 2028. A questão é: se, naquela época, o preço do Bitcoin não subir para 300 mil dólares, ou até um valor que sustente a rentabilidade dos mineradores, como o setor continuará avançando? Essa é uma dúvida constante.

Minha visão é que a mineração de Bitcoin continuará existindo, será parte do mapa energético, mas não acredito que, após 2028, os retornos em moeda fiat serão o principal fator de impulso. Acho mais provável que o setor continue existindo em torno de alguns focos, como equilíbrio da rede elétrica, recuperação de calor residual, aplicações domésticas, ou recursos de fontes de energia que não podem ser utilizados de forma eficiente por outros meios. Mas, se me perguntarem se haverá um ciclo de prosperidade em que todos entram e mineradores ganham muito, eu realmente não sei.

Claro, espero estar errado. Espero que o Bitcoin suba para 500 mil dólares por unidade e que todos voltem a investir nesse setor. Mas ninguém consegue prever isso com certeza, nem eu tenho uma bola de cristal.

IA e mineração não são uma relação de soma zero

Moderador:
Hoje, uma ideia bastante popular é que a IA vai competir diretamente por energia com a mineração de Bitcoin. Você concorda?

Liang Wang:
Não vejo isso como um jogo de soma zero. Porque HPC de IA e mineradoras de Bitcoin não são cargas iguais. HPC de IA precisa rodar continuamente, 24 horas por dia, muitas vezes não pode ser desligado. Já as mineradoras de Bitcoin têm a vantagem de poderem ser desligadas quando necessário e ligadas rapidamente quando há excesso de energia.

Por isso, sempre achei que, em lugares como o Texas, as mineradoras de Bitcoin são bem-vindas pelos operadores de energia, pois ajudam a absorver o excesso de energia na rede. Quando precisam, elas liberam energia; quando há sobra, consomem. Embora o armazenamento em baterias seja uma solução, do ponto de vista de custo, é mais caro do que a mineração. Assim, vejo a mineração de Bitcoin como uma peça importante no sistema energético, que pode até se tornar mais relevante na era da IA, de uma forma diferente.

Portanto, na minha visão, IA e mineração de Bitcoin podem coexistir, até se complementar, ao invés de uma substituir a outra.

América do Norte ainda é o mercado com maior previsibilidade a longo prazo

Moderador:
Se olharmos por regiões, onde o crescimento da mineração é mais provável de acontecer?

Liang Wang:
Já exploramos várias regiões, inclusive o Cazaquistão, onde temos experiência. Mas o problema é que muitos países inicialmente acolhem os mineradores, pois ajudam a consumir energia ociosa. Mas, se a demanda local por energia ficar apertada ou se a situação política mudar, a mineração rapidamente deixa de ser bem-vista.

Por isso, valorizamos mais a América do Norte, especialmente os EUA e o Canadá. Não que aqui não haja problemas, mas, de modo geral, há maior previsibilidade. Nos EUA, você sabe as regras, conhece as diferenças entre os estados, e se sua operação gerar empregos, impostos ou ajudar na estabilidade da rede elétrica, as autoridades locais tendem a entender e apoiar. Em outros países, a incerteza é maior; uma mudança de política ou de postura de uma autoridade pode acabar com seu negócio.

Para uma empresa listada, essa previsibilidade de longo prazo é fundamental. Você não pode usar o dinheiro dos acionistas para apostar em um mercado que pode não existir daqui a dez anos.

“A situação na China é bastante complexa”

Moderador:
O mundo tem acompanhado a situação das mineradoras na China. Como você vê o estado atual dos campos de mineração remanescentes?

Liang Wang:
A situação na China sempre foi bastante complexa, e não vejo isso como um processo simples, totalmente controlado de cima para baixo. A China é grande, e diferentes regiões e níveis de governo têm considerações distintas. O governo central se preocupa principalmente com estabilidade financeira, especialmente evitando que a mineração ou o comércio de Bitcoin causeem saída de ativos. Desde 2021, a mineração e o comércio de criptomoedas estão oficialmente proibidos, e essa política não mudou.

Por outro lado, há realidades locais. Para algumas regiões, a mineração de Bitcoin ajudou a criar empregos, gerar impostos e consumir energia que, de outra forma, ficaria ociosa. Especialmente em tempos de desaceleração econômica, muitos veem a mineração como uma forma de monetizar a infraestrutura energética. Por isso, ainda há atividades relacionadas, pois há demanda de mercado.

Mas, reitero, nunca pensamos que a China voltaria a acolher a mineração de Bitcoin de forma ampla. Não acreditamos nisso. Tampouco achamos que seja sensato colocar recursos na mineração própria na China, pois uma mudança de política pode acontecer a qualquer momento. Por isso, sempre focamos na América do Norte, ao invés de apostar em uma possível nova estratégia de criptomoedas na China.

A produção de mineradoras será roubada pela IA?

Moderador:
Outro ponto que circula no mercado é que, com a demanda por chips de IA crescendo, as fabricantes de mineradoras terão dificuldade em obter capacidade de produção de chips.

Liang Wang:
Não acho que a capacidade de produção será completamente tomada pela IA. A curto prazo, certamente haverá momentos de escassez, mas, a longo prazo, de cinco a dez anos, acredito que a oferta e a demanda tendem a se equilibrar.

Fabricantes como TSMC e Samsung fazem planos de investimento de dezenas ou centenas de bilhões de dólares para os próximos anos. Eles pensam na próxima década, não só no próximo ano. Chips de mineradoras fazem parte de seus negócios, mas não representam tudo, nem o núcleo principal.

O mais importante é se você tem uma relação de longo prazo com esses fabricantes, se tem experiência em processos de fabricação, se consegue produzir um produto competitivo. Cada geração de tecnologia exige investimentos astronômicos e altos custos de tentativa e erro. Novos entrantes, sem essa experiência, mesmo com dinheiro, terão dificuldades de entrar.

O setor não se resume a “querer fazer o chip mais avançado”. O que importa é se você consegue produzir, se há mercado para isso. Portanto, vejo isso como uma questão de parceria tecnológica de longo prazo, e não apenas uma disputa de capacidade de produção por IA.