Avaliação Económica de Schmid para 2026: Crescimento impulsionado pela oferta é fundamental para a política de taxas

À medida que os Estados Unidos navegam por condições económicas em evolução em 2026, a liderança do Federal Reserve de Kansas City ofereceu uma perspetiva nuance sobre a trajetória do país. Jeffrey Schmid, Presidente e CEO do Federal Reserve de Kansas City, recentemente fez comentários abrangentes sobre a direção da política monetária e as perspetivas económicas, sinalizando que a sustentabilidade do crescimento atual depende criticamente de identificar se a expansão está sendo impulsionada por fatores do lado da oferta ou da procura.

A análise de Schmid começa com dados concretos. A economia dos EUA cresceu 4,4% no terceiro trimestre de 2025, com evidências sugerindo uma resiliência contínua até ao final do ano, substancialmente alimentada pelo gasto do consumidor e por investimentos de capital relacionados com inteligência artificial. No entanto, este crescimento de destaque oculta uma realidade económica mais complexa que Schmid alerta para não simplificar em excesso.

Resiliência económica mascara preocupações persistentes com a inflação

A aparente força na produção económica apresenta uma imagem enganosa quando vista através da lente da inflação. Schmid enfatizou que números robustos do PIB por si só não justificam otimismo quanto à estabilidade dos preços. A inflação tem permanecido acima da meta de 2% do Federal Reserve há quase cinco anos, atualmente mais próxima de 3%. Esta elevação persistente sugere que a economia pode estar a operar além dos seus limites de capacidade sustentáveis.

A distinção crítica que Schmid destaca é entre dois tipos de trajetórias de crescimento. A expansão impulsionada pela oferta — geralmente reforçada por ganhos de produtividade, adoção tecnológica e melhorias de eficiência — exerce pressão descendente sobre a inflação. Por outro lado, o crescimento impulsionado pela procura surge quando o gasto do consumidor acelera, a disponibilidade de crédito aumenta e as condições financeiras se tornam mais favoráveis, e esta dinâmica tende a pressionar os preços para cima. A resposta de política do Federal Reserve deve, portanto, basear-se na identificação correta da origem do crescimento, em vez de reagir apenas à sua magnitude.

Diferenciar as fontes de crescimento: por que a oferta vs procura importa para a política

Este quadro analítico molda fundamentalmente a posição de Schmid sobre o afrouxamento monetário. Cortar taxas seria justificado economicamente se a expansão atual derivar de melhorias do lado da oferta, pois esse tipo de crescimento pode continuar sem acelerar a inflação. Por outro lado, um crescimento impulsionado pela procura, num contexto de economia já aquecida, recomenda manter condições políticas restritivas. Assim, Schmid sustenta que o Fed deve adiar a flexibilização monetária até que a composição do crescimento seja claramente evidente.

O líder do Fed de Kansas City indicou apoio à decisão de janeiro do Comitê Federal de Mercado Aberto de manter as taxas estáveis, em vez de as cortar ainda mais. Esta pausa, argumentou, reflete uma cautela adequada face ao desafio da inflação e à necessidade de manter a estabilidade de preços enquanto se sustenta o emprego.

Inovação em IA e o caminho para uma expansão sem inflação

Schmid identifica a adoção de inteligência artificial como um potencial catalisador para alcançar a combinação desejada de crescimento forte sem pressão inflacionária. As tendências recentes de produtividade oferecem sinais promissores. Apesar de uma atividade de contratação relativamente moderada ao longo de 2025, a produtividade aumentou — um padrão que potencialmente reflete uma implementação em larga escala de tecnologias de IA por parte das empresas, permitindo redução de custos e expansão da produção simultaneamente. Schmid caracteriza o mercado de trabalho como exibindo uma dinâmica de “baixa contratação/baixa despedida/baixa rotatividade”, onde a estabilidade da força de trabalho combina com a substituição tecnológica.

No entanto, Schmid mantém uma humildade intelectual ao tirar conclusões definitivas com base em dados limitados. Reconhece que o investimento empresarial em IA também contribuiu para o crescimento impulsionado pela procura, potencialmente neutralizando o impulso desinflacionário das melhorias de produtividade. Ainda assim, permanece confiante de que a inteligência artificial e os avanços tecnológicos complementares eventualmente catalisarão o que ele descreve como “ciclos de crescimento não inflacionários, impulsionados pela oferta”, capazes de sustentar a expansão sem reacender a inflação.

Posição monetária do Fed e recalibração do balanço

Para além das taxas de política de curto prazo, a perspetiva de Schmid abrange o posicionamento estrutural mais amplo do Federal Reserve. Argumenta que o balanço do Fed expandiu-se excessivamente em relação às necessidades operacionais genuínas. O banco central deve manter as suas holdings de ativos apenas na medida necessária para o controlo das taxas de juro e para garantir liquidez adequada no mercado. Para além de cumprir estas funções essenciais, o Fed deve reduzir sistematicamente a sua pegada.

Especificamente, Schmid defende continuar a redução das holdings de títulos garantidos por hipotecas, enquanto faz uma transição gradual para um balanço mais pequeno, focado em Títulos do Tesouro. Esta reorientação refletiria uma presença mais restrita do Fed nos mercados financeiros e reconheceria que holdings excessivos de ativos podem complicar a transmissão da política monetária e contribuir para riscos à estabilidade financeira.

A mensagem subjacente de Schmid é clara: 2026 representa um ponto de inflexão crítico onde distinguir entre crescimento sustentável, impulsionado pela oferta, e uma expansão potencialmente problemática, impulsionada pela procura, se torna essencial para a formulação de políticas. O sucesso exige paciência nas decisões de taxas, vigilância quanto à dinâmica da inflação e confiança de que a inovação tecnológica pode, em última análise, resolver a tensão entre aspirações de crescimento e objetivos de estabilidade de preços.