Contratos em aberto de opções ultrapassam futuros pela primeira vez, como os derivados on-chain estão prestes a explodir?

Autor: Delphi Digital

Compilação: AididiaoJP, Foresight News

Título original: A explosão das opções na blockchain está próxima

O mercado de opções de criptomoedas é muito maior do que a maioria imagina. O volume de negociações de derivativos de criptomoedas na Chicago Mercantile Exchange (CME) superou em 46% o recorde histórico do ano passado. Investidores institucionais precisam de ferramentas claras de gestão de risco para cobrir grandes posições, e as opções são a única ferramenta de criptomoedas que oferece essa funcionalidade.

Reconfiguração do cenário

Em meados de 2025, o valor total de contratos de opções em aberto de Bitcoin atingiu 65 bilhões de dólares, ultrapassando pela primeira vez o volume de contratos futuros em aberto. Os futuros são instrumentos de alavancagem, enquanto as opções permitem que fundos, pagando um prêmio, estabeleçam um limite de perda para suas posições de 500 milhões de dólares em Bitcoin. Este ponto de inflexão indica que ferramentas com capacidade de definir riscos estão gradualmente substituindo instrumentos puramente alavancados.

Esse crescimento concentra-se principalmente em duas plataformas. A Deribit tem sido há anos a principal plataforma de negociação de opções de criptomoedas, e após ser adquirida pela Coinbase por 2,9 bilhões de dólares em 2025, recebeu respaldo de nível institucional. Já a IBIT, que lançou suas opções no final de 2024, trouxe capital financeiro tradicional para esse setor. O mercado de opções está se expandindo rapidamente, mas a maioria das negociações ainda ocorre por intermediários.

Opções na blockchain ainda estão na fase inicial

A participação de mercado de derivativos descentralizados aumentou de 2% para mais de 10% em dois anos. A Hyperliquid demonstrou que as exchanges descentralizadas (DEX) podem competir com as centralizadas em velocidade e transparência. No entanto, ainda não surgiram projetos de destaque que representem esse segmento de forma similar.

@DeriveXYZ continua sendo a principal plataforma de opções na blockchain, com um volume nominal de negociações superior a 700 milhões de dólares nos últimos 30 dias. Essa plataforma foi lançada em agosto de 2021 sob o nome Lyra, como um Automated Market Maker (AMM) de opções, e após um mercado em baixa, foi completamente reconstruída em 2023, agora baseada na sua própria camada Layer 2, OP Stack, com livro de ordens centralizado e sem taxas de gás.

Essa reconstrução mudou completamente o mecanismo de precificação. Os market makers agora fazem cotações diretamente no livro de ordens, reduzindo spreads, tornando os preços mais precisos e suportando negociações de maior volume. Os traders podem aproveitar negociações sem taxas de gás e com execução em menos de um segundo.

O sistema de margem de garantia do portfólio também atrai o interesse de instituições. Ele avalia o risco geral da posição por meio de análise de cenários. Por exemplo, se um trader possui uma posição longa e uma posição curta de opções de compra e venda do mesmo ativo, o sistema não exige margem para cada perna individualmente.

A margem necessária após a cobertura é menor do que a soma simples das partes, uma lógica comum em negociações de derivativos tradicionais. A Derive também oferece contratos perpétuos e serviços de empréstimo na mesma camada Layer 2, além de suportar margens cruzadas entre produtos.

@KyanExchange está avançando de forma diferente na mesma direção. A plataforma combina um motor de matching de ordens com margens de garantia de portfólio na blockchain, permitindo que múltiplas pernas sejam negociadas em uma única transação atômica. Assim, traders podem implementar estratégias complexas com poucos cliques.

O mecanismo de liquidação do Kyan também difere da maioria dos protocolos DeFi. Quando o limite de margem é ultrapassado, a plataforma não liquida toda a conta, mas realiza uma liquidação parcial, fechando posições suficientes para que a conta volte a atender aos requisitos de margem. Atualmente, o Kyan está em fase de testes na Arbitrum, com lançamento na mainnet próximo.

Quem precisa de opções?

Gestoras de ativos que desenvolvem produtos estruturados necessitam de opções para oferecer uma estrutura clara de risco e retorno. Como exemplo, o ETF de retorno de prêmio de ações do JPMorgan, baseado em estratégias de cobertura coberta, é um dos maiores fundos de gestão ativa do mundo. Produtos de rendimento baseados em derivativos já gerenciam mais de mil bilhões de dólares. Com o aumento de fundos institucionais na blockchain, a demanda por hedge também crescerá.

Atualmente, mais investidores institucionais possuem ou planejam alocar ativos digitais a curto prazo. As posições em aberto de opções da IBIT já superaram ETFs de ouro, como o GLD. Em 2025, a CME processou um volume nominal de derivativos de criptomoedas de 3 trilhões de dólares.

O momento está se consolidando

Muitos protocolos de opções na blockchain não sobreviveram no início, principalmente devido à incerteza regulatória. Por exemplo, a Opyn foi multada pela CFTC por operar uma bolsa de derivativos sem licença. Na época, a equipe não podia prever se seus produtos seriam considerados ilegais no próximo trimestre.

Essa situação está mudando. Em setembro de 2025, a SEC e a CFTC emitiram uma declaração conjunta permitindo que bolsas reguladas operem negociações de ativos digitais à vista. O projeto de lei CLARITY foi aprovado na Câmara dos Deputados, propondo que o mercado de commodities digitais seja regulado pela CFTC. A versão do Senado ainda está em discussão e atualmente está parada. O CME lançará negociações de opções de criptomoedas 24 horas por dia a partir de 29 de maio. Embora isso não garanta que protocolos na blockchain vencerão, o ambiente geral está passando por uma mudança substancial.