Abrandamento do 'elevado rendimento adicional' do Ethereum vs aceleração da 'rápida expansão' do Solana…RWA·fluxo USDC reestrutura o padrão de poder das taxas

A 1º trimestre de 2026, o núcleo da rentabilidade on-chain está a mudar de “onde é que as taxas são geradas” para “que estrutura as absorve”. Até 24 de março, as taxas horárias do Ethereum eram de 9,66 milhões de dólares, uma queda de 7,08% em relação ao dia anterior, enquanto as do Solana eram de 4,38 milhões de dólares, um aumento de 4,98%, apresentando uma trajetória oposta. À primeira vista, o Ethereum ainda gera cerca de 2,2 vezes mais receita, mas a qualidade dessa receita e a sua estrutura de geração estão a ser rapidamente reestruturadas.

O maior ponto de viragem reside na difusão do Layer 2. Apesar do aumento do throughput geral do ecossistema Ethereum, as taxas efetivamente capturadas na “camada de liquidação” estão a ser comprimidas. A média das taxas por transação mantém-se em cerca de 0,21 dólares, não por uma procura fraca, mas devido à transferência estrutural para Rollups como Arbitrum, Optimism e outros. Em outras palavras, a criação de valor mantém-se, mas a confirmação de receita dispersa-se, resultando numa “perda de receita”.

Por outro lado, o Solana escolheu um caminho completamente oposto. Maximizando a capacidade de processamento por segundo e mantendo custos baixos (<0,01 dólares) numa única camada, acumula transações de alta frequência diretamente na cadeia. Como resultado, embora o preço por taxa seja baixo, o volume de transações é suficiente para compensar, criando assim um crescimento estável de receita. Recentemente, com projetos RWA como Ondo Finance a optar por processar tokenização de títulos de dívida e pagamentos na rede Solana, o “modelo de receita baseado na frequência” está a ser reforçado.

Os seguintes dados ilustram claramente as diferenças na estrutura de receita entre as duas blockchains.

[Comparação de receitas on-chain ETH vs SOL]

• Taxas horárias: ETH 9,67 milhões de dólares (-7,08%) / SOL 4,39 milhões de dólares (+4,98%)

• Acumulado em 7 dias: ETH 65,19 milhões de dólares / SOL 38,64 milhões de dólares

• Acumulado em 30 dias: ETH 327 milhões de dólares / SOL 206 milhões de dólares

Com dados de 30 dias, o Ethereum mantém uma vantagem de aproximadamente 1,6 vezes. Contudo, na dinâmica de 24 horas, o que se observa não é uma ampliação da diferença, mas uma “convergência”. Isto sugere que não se trata de um evento de curto prazo, mas de uma mudança estrutural, uma reconfiguração do fluxo de capitais.

O núcleo desta mudança reside na expansão do USDC pela Circle. Com uma circulação de 680 mil milhões de dólares e mais de 1 trilhão de dólares em transações mensais na cadeia, o USDC ultrapassou o papel de mero ativo de liquidez, tornando-se um “motor de geração de taxas”. No entanto, o ponto-chave é onde essa receita acaba por ir. No Ethereum, ela dispersa-se por L2s e várias cadeias, diluindo os lucros da rede principal; enquanto o Solana, ao processar pagamentos de stablecoins e liquidações de RWA diretamente na L1, absorve integralmente essa receita.

Produtos de ativos reais, como fundos de mercado monetário tokenizados como USYC, que requerem reequilíbrios frequentes e liquidações, naturalmente fluem para “cadeias de baixo custo e alta velocidade”. Como resultado, o Ethereum funciona como um “depósito” de liquidez de alto valor agregado em DeFi, enquanto o Solana fortalece-se como uma camada de processamento de transações de ativos reais, formando uma estrutura dual.

Do ponto de vista económico, trata-se de uma competição entre “margem de lucro vs. rotatividade”. O Ethereum baseia-se numa estrutura de alta margem, sustentada por taxas elevadas por unidade e um prémio de segurança, enquanto o Solana expande a receita total através de taxas baixas e alta rotatividade de transações. O problema é que a difusão do L2 dilui a margem de lucro do Ethereum, enquanto o aumento da rotatividade do Solana se traduz diretamente em crescimento de receita.

Em suma, a atual diferença de taxas não é apenas uma questão de escala, mas uma competição de “estrutura de captura de receita”. Desde que o Ethereum mantenha a sua posição como centro de segurança e liquidez, a sua vantagem absoluta permanecerá, mas à medida que o RWA e os ativos de stablecoins impulsionarem a escala do setor financeiro real, a velocidade de recuperação do Solana provavelmente acelerará. Embora o trono das taxas continue a estar nas mãos do Ethereum, a sua base de sustentação está muito mais frágil do que antes.