Quando as empresas deixam de comprar BTC: fica apenas a estratégia a dominar

陶朱，金色财经

No último mês, o mercado de Bitcoin apresentou um fenômeno extremamente incomum.

Comparado com a onda de tesourarias cripto de alguns meses atrás, o BTC de hoje já saiu do estado de compra coletiva.

Os compradores basicamente só restam Strategy.

1. Apenas a Strategy ainda está a comprar

De acordo com a análise da CryptoQuant, a demanda por tesourarias de Bitcoin é atualmente completamente impulsionada pela Strategy. Nos últimos 30 dias, a Strategy comprou 45 mil Bitcoins, enquanto outras empresas compraram apenas cerca de 1.000, uma redução de 99% em relação ao anterior, representando apenas 2% do total de compras, indicando que a nova demanda praticamente desapareceu. Atualmente, a Strategy detém cerca de 76% da quota das tesourarias de Bitcoin, com a indústria altamente concentrada e falta de demanda empresarial generalizada.

A Strategy comprou BTC 4 vezes em março, sendo a última compra realizada a 23 de março.

Atualmente possui 762099 BTC, mantendo a primeira posição, representando 3.629% do total de 21 milhões.

Além disso, parece que para poder continuar a aumentar a sua posição em BTC, a Strategy anunciou a 23 de março um novo plano de emissão de ações STRC no valor de 21 bilhões de dólares, bem como um novo plano de emissão de ações MSTR no valor de 21 bilhões de dólares. O montante total de financiamento atinge 42 bilhões de dólares.

O plano de ações ATM revisto da Strategy permite-lhe vender gradualmente mais ações no mercado público, em vez de levantar menos fundos através de dívidas conversíveis de investidores externos, como fazia antes. As ações preferenciais da Strategy, como STRC e STRK, pagam dividendos mensais aos investidores, permitindo que a Strategy aumente sua posse de Bitcoin sem emitir ações ordinárias adicionais de MSTR.

As compras empresariais de BTC evoluíram de várias empresas a quase exclusivamente a Strategy, com a demanda por tesourarias de BTC pelas empresas a praticamente desaparecer num instante.

Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, já havia apontado no início do ano: “A maioria das novas empresas compradoras de Bitcoin apenas fez uma ou duas compras antes de parar, não conseguindo fornecer suporte de preço contínuo.” Em comparação com a fase de expansão de 2023-2024, o crescimento da demanda por BTC desacelerou significativamente. Atualmente, esse indicador está abaixo da linha de tendência histórica, indicando que o capital está encolhendo, em vez de ser impulsionado pela onda de adoção que normalmente leva a um mercado em alta.

2. Por que outras empresas deixaram de comprar?

1. Diminuição da tolerância ao risco

As expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve não são certas; com as taxas de juros atuais elevadas, o custo do capital é alto e é possível obter retornos estáveis através de títulos do Tesouro dos EUA. Assim, a alocação em ativos cripto tornou-se uma opção não prioritária.

Além disso, com a economia global em recessão e conflitos geopolíticos frequentes, a maioria das empresas adotará uma estratégia financeira conservadora.

2. Mercado cripto a entrar em baixa

Em 2025, surgiram muitas empresas de tesourarias cripto, oferecendo aos investidores de Wall Street uma nova forma de investir em criptomoedas. À medida que o Bitcoin continuava a subir e atingia seu pico em outubro, as ações de muitas empresas também dispararam. No entanto, desde então, o mercado cripto caiu, levando a uma pressão nas avaliações dessas empresas.

Altan Tutar, cofundador e CEO da MoreMarkets, já fez previsões pessimistas sobre empresas de tesourarias cripto no ano passado: “A maioria das empresas de tesourarias de Bitcoin desaparecerá como outras DAT.”

Após outubro do ano passado, o mercado cripto iniciou uma tendência de queda, com a nova demanda por criptomoedas a desacelerar, até mesmo surgindo sinais de “exaustão da demanda”. Para a maioria das empresas, as reservas de tesourarias cripto deixaram de ser uma boa escolha, com a volatilidade e a tendência de queda a abalar a confiança de compra da maioria.

Anteriormente, muitas empresas acumulavam várias criptomoedas, pois isso poderia criar um ciclo positivo. Emitiam ações, compravam uma moeda; por deter uma moeda, recebiam mais atenção do mercado, o que elevava o preço das ações; após o financiamento, continuavam a comprar…

Este modelo de “pisar com o pé esquerdo e direito ao mesmo tempo” requer que o mercado esteja sempre em alta, mas quando o mercado cripto não está mais em alta, esse modelo falha. A queda do mercado levará a uma diminuição dos lucros contábeis das empresas, resultando numa falta de confiança dos investidores, pressionando o preço das ações e, consequentemente, afetando a capacidade de financiamento das empresas, que acabam sem dinheiro para comprar…

Por exemplo, no final de fevereiro, a tesouraria de Ethereum FG Nexus reduziu novamente sua posição em 7.550 ETH, no valor de aproximadamente 14,06 milhões de dólares. O motivo da venda foi a perda: a empresa havia adquirido 50.600 ETH durante a onda de empresas DAT em agosto-setembro de 2025, a um preço médio de cerca de 3.940 dólares, totalizando um valor de 200 milhões de dólares. Atualmente, o FG Nexus acumulou perdas de 86,98 milhões de dólares em seu investimento em ETH.

Quando o preço do BTC continua a oscilar em baixa, muitas empresas de tesourarias cripto param de comprar criptomoedas, voltando-se para uma gestão de caixa e ativos de baixo risco mais conservadora.

As empresas que se aglomeram no mercado com a chegada do mercado em alta dispersam-se com a chegada do mercado em baixa. Compradores estáveis tornam-se participantes cíclicos.

3. Por que a Strategy ainda é um jogador experiente?

Quando a maioria das empresas opta por sair, a Strategy é uma exceção clara.

Primeiro, para a maioria das empresas, o BTC e outras criptomoedas são parte da alocação de ativos, mas para a Strategy, o BTC é a fonte da lógica de avaliação da empresa, é o ativo central e a base da narrativa da empresa - a Strategy sempre desempenhou o papel de touro do BTC em mercados em alta e em baixa.

Em segundo lugar, para a Strategy, o BTC já se tornou uma crença. Michael Saylor posicionou o Bitcoin como “Capital Digital”, chamando-o de ativo de reserva supremo do século XXI. A 22 de março, Saylor afirmou: “A investida laranja continua.” Embora a queda do mercado no último fim de semana tenha levado a empresa a um prejuízo de 10% em seus investimentos em Bitcoin, a empresa ainda aumentou suas compras de Bitcoin.

Por fim, a Strategy já está profundamente ligada ao BTC. Os investidores que compram ações da Strategy estão, na prática, a comprar exposição ao BTC. A Strategy transformou-se num produto estrutural de ETF+alavancagem. Portanto, quando o mercado não está bom, a Strategy precisa continuar a aumentar sua posição.

Em suma, mesmo que o mercado cripto como um todo não esteja bom, a Strategy continua a comprar BTC devido à crença de longo prazo, aumento cíclico de posições e reforço contínuo da exposição ao BTC.

Os analistas da Bernstein acreditam: “A Strategy desempenha o papel de ‘último banco de hedge do Bitcoin’, enquanto os ETFs de Bitcoin estão atraindo mais fontes de financiamento mais resilientes (e menos especulativas). A base de capital sólida do Bitcoin está em constante crescimento.”

4. O impacto da Strategy ser “a única a brilhar”

A curto prazo, a compra contínua da Strategy terá um efeito positivo sobre o preço do BTC. Quando outras empresas não compram mais, as compras estáveis da Strategy ajudarão a aliviar a pressão de venda no mercado e evitar quedas abruptas no preço do BTC. No entanto, esse suporte também depende da Strategy: se o financiamento não atender às expectativas, ou se o aumento de posição desacelerar, isso poderá enfraquecer a capacidade da Strategy de aumentar sua posição, o que pode levar a mais quedas no preço do BTC.

A longo prazo, o BTC está cada vez mais concentrado nas mãos de uma única empresa, o que não é benéfico para a capacidade de resistência do mercado. Uma vez que a Strategy ajuste sua estratégia, isso afetará ainda mais a confiança no mercado cripto.

A Strategy já não é apenas um participante, mas sim uma variável chave que influencia a estabilidade do mercado cripto.