Stablecoins em euros já entraram no DeFi, e as outras moedas locais, o que estão a esperar?

Autor: Prathik Desai / The Token Dispatch

Compilação: Deep Tide TechFlow

Resumo do Deep Tide: Este artigo esclarece com dados um problema que é frequentemente confundido: as stablecoins que não são denominadas em dólares não são um bloco único. As stablecoins denominadas em euros e outras stablecoins em moeda local seguem vias completamente diferentes.

O EURT foi efetivamente “terminado” pelas regras do MiCA, mas isso, paradoxalmente, obrigou o mercado inteiro a reconstruir-se — a oferta, desde 2023 até hoje, quase triplicou.

O mais importante, porém, é que 90% do volume de transferências em moeda que não é o dólar é contribuído pelas stablecoins denominadas em euro; e, neste momento, outras moedas locais são usadas quase só para pagamentos e liquidação. A integração em DeFi é a próxima fase, não a atual.

O texto completo é o seguinte:

O dinheiro só é realmente útil quando chega ao destino. Os salários ganhos no estrangeiro têm de passar por bancos, balcões de câmbio, parceiros de pagamento e verificações de conformidade locais, para voltarem a casa e pagarem renda, propinas, água, eletricidade e comida. Antes disso, é apenas valor em movimento, ainda não um meio de troca.

O mesmo problema está agora a aparecer na cadeia. Stablecoins movem dinheiro globalmente com código, mas a sua utilidade depende de onde conseguem ser integradas, de quem tem permissão para as usar e de quais regras condicionam as suas reservas e resgates.

Quando estava a analisar o relatório da Dune “Para além da desdolarização: a ascensão das stablecoins em moeda local”, este conceito ficou-me muito marcado.

Na análise quantitativa de hoje, vou explicar os fatores que influenciam o crescimento das stablecoins de moeda local indexadas a moedas que não são o dólar.

Os dentes da regulamentação

O caso em que o efeito regulatório é mais claro aconteceu com a stablecoin indexada ao euro da Tether. Em 2024, a Regulamentação dos Mercados de Ativos Cripto da UE (MiCA) entrou oficialmente em vigor e, quase de imediato, decretou a “morte” da Tether do euro (EURT).

O EURT foi uma das primeiras e maiores stablecoins não denominadas em dólares; a sua circulação caiu de mais de 400 milhões de dólares para cerca de 50 milhões de dólares. A oferta total de stablecoins em moeda local, portanto, caiu de 1 bilião de dólares para 350 milhões de dólares.

Os entusiastas das criptomoedas assumem frequentemente que o código, por si só, já é suficiente. Eles criam um token, injetam liquidez e depois esperam que o mercado faça o resto. Mas stablecoins não denominadas em dólares não são apenas moeda abstrata da internet. Elas procuram ser uma versão digital melhorada de moedas locais como o euro, o iene e o baht tailandês — capazes de circular em trilhos públicos, sem depender do horário de funcionamento dos bancos. Ainda assim, funcionam dentro do sistema financeiro doméstico, sujeitas a requisitos de reservas, normas de licenciamento, redes de pagamento e expetativas de resgate.

O encerramento do EURT lembra-nos que ter a vantagem de ser “o primeiro” e ter a maior escala não chega. Uma única alteração no manual de regras doméstico pode apagar todas as vantagens do pioneiro.

Mas a regulamentação não é necessariamente prejudicial a stablecoins, sem exceção. Se fosse assim, as stablecoins não denominadas em dólares poderiam simplesmente estagnar após a saída do EURT.

Excluindo o EURT, a oferta total de stablecoins não denominadas em dólares — de cerca de 350 milhões de dólares em janeiro de 2023 — cresceu para 1,1 bilião de dólares até fevereiro de 2026, quase triplicando.

O mercado em expansão

Em paralelo com o crescimento da oferta, o número de endereços que detêm saldos destas stablecoins aumentou no mesmo período de cerca de 42 000 para mais de 1,2 milhões.

O volume mensal de transferências subiu de 600 milhões de dólares para 10 mil milhões de dólares, um aumento de 16 vezes. O número de endereços de envio mensais cresceu 22 vezes, de cerca de 6 000 para 135 000.

A taxa de crescimento de detentores e de emissores/senders é superior à da oferta, indicando que o mercado está a expandir-se através do aumento da participação.

Por isso, a regulamentação nem sempre é tão prejudicial para o mercado como aconteceu no caso do Tether do euro; neste contexto, na verdade, atraiu mais emissores e utilizadores de stablecoins.

Para onde está a fluir o capital não denominados em dólares

No início de 2026, transferências não identificadas representam 38% do total de atividades de transferências das stablecoins em moeda local. Isto pode refletir atividades de pagamento e liquidação, incluindo transferências ponto a ponto e transferências de carteiras autocustodiadas para prestadores de serviços de pagamento.

Em segundo lugar está o crédito e o empréstimo, com 29%; a atividade em DEX corresponde a 17%; e a liquidez relacionada com bolsas centralizadas representa 14%.

Esta categorização mostra que as stablecoins não denominadas em dólares são usadas na cadeia principalmente em dois tipos de cenários: primeiro, para pagamentos, ou como liquidez para fundos entre indivíduos ou empresas; segundo, para operações base de DeFi, como crédito e empréstimos e trading.

Mas há um ponto de atenção nos dados. Se separarmos as stablecoins indexadas ao euro dos dados, o mercado apresenta uma trajetória bastante diferente.

As stablecoins denominadas em euro representam mais de 90% do volume total de transferências e estão a ser usadas como um ativo financeiro em si. Os utilizadores depositam-nas em mercados de empréstimo e crédito, usam-nas em DEX e tratam-nas mais como numerário on-chain que pode gerar rendimento, como colateral e como cash em circuito no DeFi. Isto faz com que as stablecoins em moeda local pareçam mais maduras.

Juntamente com o EURC e o EURS, EURm, EUROe, estas stablecoins já estão integradas em plataformas de rendimento em DeFi como Aave, Morpho e Fluid.

E, quando as stablecoins denominadas em euro são removidas, as restantes moedas digitais não denominadas em dólares são usadas principalmente para infraestrutura de liquidação.

Quase 80% das transferências de stablecoins não denominadas em dólares e não denominadas em euro caem na categoria de transferências não identificadas. Isto muito provavelmente abrange transferências de fundos entre carteiras, liquidação de dívidas empresariais, transferências tipo remessa e fluxos de pagamento que circulam através de prestadores de serviços.

A posição dominante das moedas indexadas ao euro nas stablecoins não denominadas em dólares indica que o crescimento da próxima fase se concentrará mais em operações base de DeFi. Fora do euro, as stablecoins não denominadas em dólares serão primeiro uma expansão de infraestruturas para fazer circular capital doméstico no trilho digital e só depois serão usadas para operações base de DeFi.

Este crescimento é crucial porque provém de stablecoins usadas para pagamentos de salários, gestão de fundos, liquidação de comerciantes, remessas e câmbio estrangeiro (FX).

Estas áreas são alvo de mais regulamentação do que operações base de DeFi, porque a tolerância à ambiguidade para capital operacional é muito menor do que para ativos especulativos. Se um token estiver a prever operar em ambientes com sistemas de pagamentos domésticos, fluxos de trabalho de fundos e requisitos de conformidade muito exigentes, precisará de reservas previsíveis, processos de resgate claros e segurança jurídica. Por isso, a regulamentação desempenhará um papel fundamental na adoção das stablecoins não denominadas em dólares.

Isto também explica por que razão o crescimento se concentra em regiões com sistemas financeiros mais maduros. O relatório aponta que a atividade do real brasileiro (BRL) e do iene japonês (JPY) acelerou após melhorias nos quadros regulamentares locais; já mercados sem regimes de supervisão específicos, como a Indonésia, ficam para trás.

Também descobri razões económicas para as stablecoins não denominadas em dólares.

Os pagamentos transfronteiriços continuam a suportar custos de conversão elevados, e as remessas perdem uma parte considerável nos spreads de câmbio e nas etapas intermediárias. Mais stablecoins em moeda local podem reduzir a quantidade de valor que precisa de dar uma volta através do dólar antes de chegar ao destino. Isto reduz custos de câmbio, elimina atritos de liquidação e permite que empresas e indivíduos guardem valor nas moedas que ganham, consomem e poupam.

O potencial é muito maior do que o próprio DeFi. As stablecoins denominadas em euro já estabeleceram um precedente forte para integrar moedas digitais locais no sistema financeiro. No entanto, a redução de custos e tempos para movimentar fluxos de capitais transfronteiriços e a diminuição da dependência do dólar a nível global serão uma vitória ainda maior.

Os emissores que conseguirem facilitar o envio, a liquidação e a integração das moedas locais nas infraestruturas de pagamento existentes beneficiarão do enorme potencial das stablecoins não denominadas em dólares. Se conseguirem criar condições favoráveis para uma adoção mais forte, a integração em DeFi surgirá naturalmente.