Os preços das memórias caíram drasticamente, as ações de memória também recuaram coletivamente, o superciclo da memória atingiu o pico?

Autor: Long Yue

Recentemente, os preços da memória, que subiram continuamente durante meses, de repente começaram a cair, levantando preocupações no mercado sobre o pico do ciclo da memória.

De acordo com dados de acompanhamento do mercado, várias retalhistas nos EUA estão a oferecer grandes reduções nos preços da memória DDR5, com uma queda máxima de 100 dólares por conjunto. Tomando como exemplo a série VENGEANCE da Corsair, o modelo com 32GB de capacidade e frequência máxima de 6400MHz está actualmente a ser vendido por cerca de 379,99 dólares, uma queda acentuada em relação ao pico recente de 490 dólares, com uma redução superior a 110 dólares por conjunto.

O mercado interno também sofreu um impacto, e um grossista disse ao “China Business Journal” que o preço das memórias de 16G principais caiu “mais de cem yuan em um único dia”, e os grandes compradores que haviam acumulado estoque anteriormente estão a vender freneticamente.

“Desde sábado passado, os preços desabaram.” O proprietário Wang, um grossista que opera em dispositivos de armazenamento há anos, admitiu à referida mídia. Ele mostrou um gráfico extremo dos preços de uma memória de 16G 3200MHz: em maio do ano passado, estava apenas a pouco mais de 130 yuan, depois disparou até o pico de 980 yuan em dezembro, mas após meses de flutuação em alta, o preço atual no mercado à vista já recuou para cerca de 700 yuan.

Wang expressou sua frustração, afirmando que, devido ao aumento excessivo dos preços, “não compram a menos que seja uma necessidade urgente, comparado a antes de novembro do ano passado, nossas vendas caíram mais de 60%.”

Enquanto isso, o Google publicou um artigo sobre um novo algoritmo de compressão chamado “TurboQuant”. A pesquisa indicou que essa tecnologia pode reduzir o uso de memória do cache de chave-valor (KV Cache) em modelos de linguagem grandes em pelo menos 60%. Os investidores rapidamente precificaram isso como: o problema da escassez de hardware de IA será fundamentalmente aliviado, e a demanda por memória será drasticamente reduzida.

O frio do mercado à vista rapidamente se transferiu para o mercado de capitais. As ações da Micron Technology caíram mais de 24% desde o recente pico, enquanto as da Western Digital caíram quase 21% a partir de 777,60 dólares. Ao mesmo tempo, na semana passada, o setor de chips de memória dos EUA viu sua capitalização de mercado evaporar em cerca de 100 bilhões de dólares.

Diante da queda dos preços e do colapso das ações, os participantes do mercado têm opiniões divergentes sobre o futuro da indústria de memória. Alguns investidores acreditam que o tradicional “ciclo dos porcos” da memória já atingiu o pico, enquanto a HSBC acredita que as preocupações do mercado são exageradas e que atualmente estamos no meio de um superciclo de memória impulsionado pela IA, com uma forte demanda por produtos de alta gama como HBM, e que a escassez de memória pode continuar por um a dois anos.

O lado comprador diz “não”: o tradicional “ciclo dos porcos” se repete?

Para os traders que seguem ciclos tradicionais, a queda acentuada do mercado não é tão simples. O ex-jornalista e conhecido analista de semicondutores em Taiwan, Dan Nystedt, apontou que muitos otimistas atribuem a recente queda acentuada ao artigo do Google, mas isso é apenas uma aparência. Dan acredita que a verdadeira razão é que os preços de alguns chips de memória para smartphones pararam de subir.

“A verdadeira razão é muito mais simples: os preços de certos chips de memória para smartphones pararam de subir. Os compradores finalmente disseram ‘não’ — este é o primeiro sinal de pico que investidores experientes em ciclos de memória procuram antes de vender.”

Dan Nystedt afirmou que, devido aos preços excessivos de DRAM e NAND, alguns fabricantes de smartphones planejam reduzir ou até cancelar a produção de dispositivos de gama média e baixa em 2026. Ele revelou que, há duas semanas, um comprador recusou um preço mais alto para DDR4.

Dan Nystedt compara a indústria de memória ao “ciclo dos porcos” na agricultura: preços altos incentivam as empresas a aumentar a produção, mas a construção de fábricas leva tempo, e quando a nova capacidade é liberada ao mesmo tempo, os preços despencam. Ele acredita que os investidores que seguem este roteiro rapidamente se retiraram, resultando em uma grande correção nos preços das ações da Micron e da SanDisk.

Nos últimos 50 anos, os chips de memória passaram por mais de dez ciclos significativos de prosperidade/recessão. Desde 2010, houve três: a explosão de 3G/4G e computação em nuvem de 2012 a 2015; a expansão de 5G e provedores de serviços em nuvem de 2016 a 2019; e o aumento de PCs/servidores impulsionado pela pandemia de 2020 a 2023. O ciclo ascendente que começa em 2024 é impulsionado por servidores de IA (HBM e SRAM).

“Cada vez que alguém escreve ‘desta vez é diferente’, isso geralmente é um sinal clássico de que o sentimento otimista entrou em loucura.” Nystedt cita a famosa frase do lendário trader Jesse Livermore: “O mercado está sempre certo, enquanto as opiniões geralmente estão erradas.” Ele alerta os investidores que, quando os compradores de chips não compram mais por pânico, e quando as recuperações enfrentam vendas contínuas, os fundos experientes rapidamente se retiram conforme o roteiro.

Mudanças estruturais: as empresas de memória não são mais “ações cíclicas”?

No entanto, em relação à análise de Dan Nystedt, o analista independente Jukan apresentou uma visão diferente.

Ele apontou que a resistência dos compradores ao aumento de preços está concentrada principalmente em memórias tradicionais como DDR4, e não em todo o mercado de memória. O aumento anômalo anterior nos preços do DDR4 deveu-se em parte ao acúmulo de estoque no mercado chinês, o que deu espaço aos fabricantes de smartphones para ajustar as especificações dos dispositivos de gama baixa.

“Mas DDR5 é completamente diferente.” Jukan apontou. Fabricantes de smartphones e PCs, no primeiro ou até no segundo trimestre deste ano, aceitaram honestamente o aumento significativo dos preços do DDR5. No ecossistema atual de IA e dispositivos de alta gama, o DDR5 não é um alvo de negociação onde se pode pechinchar, mas sim um insumo essencial que os compradores devem garantir, mesmo que paguem um prêmio. Os produtos de ponta construídos em torno do DDR5 não podem ser reduzidos em especificações.

Além disso, o mercado ignorou completamente a transformação fundamental no modelo de negócios dos gigantes da memória. Jukan desdenha da suposta “experiência de investimento” que vende no pânico ao ver preços à vista caindo.

“O modo de operação das empresas de memória já não é mais aquele de expansão cega de capacidade.” Jukan observou perspicazmente que os três gigantes, Samsung, SK Hynix e Micron, estão se aproximando do modelo de negócios da TSMC — ou seja, só constroem capacidade após garantir pagamentos antecipados (Advance payments) de clientes principais e visibilidade de demanda a longo prazo.

Recentemente, a mídia sul-coreana relatou que a Samsung está a negociar acordos de cooperação baseados em pagamentos antecipados com gigantes como a Microsoft. Os gigantes da memória sabem melhor do que ninguém a dor da superprodução que destrói ciclos. Portanto, eles agora buscam uma expansão de capacidade extremamente controlada, em vez de uma construção excessiva reflexa.

Os bancos de investimento apoiam: o superciclo da memória está apenas no meio, e cinco preocupações do mercado são exageradas

Diferente do pânico do mercado à vista, os bancos de investimento continuam a ter confiança nas perspectivas de longo prazo da indústria de memória. Um relatório divulgado pelo HSBC em 30 de março afirmou claramente: “Na nossa opinião, as preocupações atuais foram exageradas; estamos no meio de um superciclo impulsionado pela IA.”

As preocupações atuais do mercado são todas reações exageradas, e o banco listou cinco preocupações específicas:

1. O impacto negativo do conflito no Oriente Médio sobre os preços das matérias-primas e da eletricidade;

2. A desaceleração do aumento dos preços da memória no segundo semestre de 2026;

3. As tecnologias do setor que reduzem o uso de memória em sistemas de IA, como o “TurboQuant” do Google e o “KVTC” da Nvidia;

4. Os planos crescentes de gastos de capital por parte dos principais fabricantes de memória;

5. O aumento da concorrência de fabricantes de memória chineses.

O relatório destacou que o conflito no Oriente Médio não teve um impacto substancial nas compras de matérias-primas por parte dos fabricantes de memória. Além disso, o crescimento absoluto dos lucros terá um impacto muito maior no preço das ações do que a desaceleração na taxa de aumento dos preços de DRAM. Ao mesmo tempo, os fabricantes de memória continuam a manter um alto grau de clareza e controle na execução de seus gastos de capital.

Quanto à tecnologia TurboQuant do Google, que desencadeou a venda no mercado, o banco acredita que as preocupações ainda são prematuras. A comercialização dessa tecnologia levará cerca de um ano, e seus parâmetros de referência são menores do que o atual ambiente de IA. Mais importante ainda, o banco apontou que o TurboQuant alivia o gargalo de largura de banda de memória, melhorando a eficiência do sistema e reduzindo os custos de Token, acelerando assim a comercialização e a popularização da IA. O relatório afirma:

“O impacto líquido é que acreditamos que o aumento da eficiência acelerará o desenvolvimento da IA — este é um evento positivo que deve causar um aumento acentuado na taxa de adoção da IA.”

Ao mesmo tempo, o banco prevê que, em 2026, o volume de envio de servidores de IA aumentará 28% em relação ao ano anterior. De 2026 a 2027, a quantidade de DRAM média por servidor deverá crescer 17%. E à medida que a demanda de raciocínio de IA explode, os SSDs corporativos (eSSD) estão a entrar numa era dourada. O relatório prevê que até 2027, a proporção de eSSD na demanda total de NAND aumentará de 18% em 2023 para 40%. E os servidores de IA consumirão 62% desse total.

O banco acredita que o mercado atual está no meio de um superciclo impulsionado pela IA, com uma escala comparável à escassez de DRAM que durou seis anos, provocada pela automação de escritório entre 1990 e 1995. Olhando para a história, entre 1990 e 1995, com a popularização do Windows 3.0 e dos sistemas operacionais subsequentes, a automação de escritório gerou uma escassez estrutural de DRAM que durou seis anos, fazendo o mercado de DRAM crescer de 7 bilhões de dólares em 1990 para 41 bilhões de dólares em 1995.

O banco acredita que a infraestrutura impulsionada por grandes modelos, AI agente (Agentic AI) e AI física (como veículos autónomos) trará uma situação de escassez de memória que deverá durar pelo menos um a dois anos.

Com base nessas análises, o relatório mantém uma visão otimista sobre a certeza dos benefícios no superciclo da memória. Em relação à recente queda acentuada, o relatório afirma: “Acreditamos que qualquer correção oferece uma oportunidade adicional de compra.”