A Tether deseja ser avaliada em $500 mil milhões. O investidor diz que não. O que acontece a seguir mudou tudo.

A maior emissora de stablecoin do mundo entrou numa das conversas de captação de fundos privados mais ambiciosas da história financeira, e saiu com uma história muito diferente para contar. O que aconteceu após aquele momento de rejeição do investidor—pode-se dizer—é mais interessante do que o próprio título.
EMPRESA QUE CRIA LIQUIDEZ EM DÓLARES PARA 530 MILHÕES DE PESSOAS
Antes de entender a história da captação de fundos, é preciso compreender o que realmente é a Tether. O USDT é uma stablecoin atrelada ao valor do dólar que movimenta grande parte das atividades comerciais de criptomoedas globais, pagamentos transfronteiriços e acesso ao dólar em mercados emergentes—onde a infraestrutura bancária tradicional está danificada ou inacessível.
No início de 2026, o USDT em circulação ultrapassava 186 bilhões de dólares. Os ativos de reserva que suportam essa circulação atingiram quase 193 bilhões de dólares no final de 2025, o que significa que a Tether detém mais dinheiro do que o valor dos tokens em circulação para cobri-los. O excedente de 6,3 bilhões de dólares é chamado de excess reserves (reservas excedentes), e sua existência funciona como uma almofada financeira entre a Tether e qualquer cenário adverso.
A base de utilizadores ultrapassa os 530 milhões de pessoas em todo o mundo. Somente em 2025, a Tether emitiu quase 50 bilhões de dólares em USDT novos—a segunda maior emissão anual na história da empresa. Cerca de 30 bilhões desse valor entraram na segunda metade de 2025, impulsionados pelo aumento da procura por liquidez em dólares nos mercados emergentes, nas plataformas de pagamento e no comércio de ativos digitais.
O mercado total de stablecoins atingiu um recorde de 313 bilhões de dólares em março de 2026, e a maior parte desse mercado é controlada pela Tether.
MÁQUINA DE LUCROS QUE A MAIORIA DAS PESSOAS NUNCA FALA
Aqui estão os números que explicam tudo: a Tether registou um lucro líquido superior a 10 bilhões de dólares em 2025. A empresa conseguiu isso sem lançar produtos, sem campanhas de marketing viral e sem uma única linha de software voltada diretamente para o consumidor. Ela fez isso ao manter títulos do Tesouro dos EUA (Treasury securities) contra o dólar emitido como USDT, e ao obter os rendimentos (yield) desses títulos, sem pagar nada aos detentores de USDT em troca.
Pense um momento nesse modelo. A Tether emite um token. Você possui esse token. A Tether pega o valor equivalente em dólares, compra dívida do governo dos EUA que rende cerca de 4 a 5 por cento ao ano, acumula bilhões em juros, e mantém esses ativos.
O lucro de 10 bilhões de dólares é aproximadamente o mesmo que os grandes bancos globais geram, exceto que a Tether faz isso com uma pequena equipe, sem rede de filiais e sem infraestrutura de atendimento ao cliente. É uma das estruturas de geração de lucros mais eficientes da história financeira.
O lucro de 2025 caiu 23 por cento em relação ao ano anterior—um dado importante, pois reflete a queda das taxas de juros, o que reduziu o carry trade. Ainda assim, um lucro de 10 bilhões de dólares com operações de stablecoin é um número que exige atenção séria.
$500 DEMANDAS DE MILHÕES E POR QUE OS INVESTIDORES DIZEM NÃO
Em setembro de 2025, a Tether abordou investidores privados com uma proposta para captar entre 15 e 20 bilhões de dólares, com uma avaliação de 500 bilhões de dólares. Esse valor não é aleatório. Com um múltiplo de 50x sobre o lucro anual de 10 bilhões de dólares, uma avaliação de 500 bilhões de dólares poderia, teoricamente, ser justificada por padrões de fintech de alto valor e crescimento acelerado.
No entanto, os investidores não estavam convencidos, e as razões são importantes.
O principal problema é simples: a Tether nunca foi totalmente auditada. Por mais de uma década, a empresa forneceu atestações trimestrais que confirmam que suas reservas equivalem às suas obrigações em um dado momento. A atestação é uma verificação limitada. Ela apenas mostra os números em um momento específico. Uma auditoria completa examina processos, controles, riscos e a integridade geral dos relatórios financeiros.
Instituições que investem em grande escala exigem o último.
O sentimento do mercado secundário reflete uma avaliação diferente. Estimativas colocam a avaliação da Tether entre 350 e 375 bilhões de dólares em algumas transações, enquanto opiniões mais conservadoras sugerem cerca de 200 bilhões de dólares. Apesar de ainda representar um crescimento significativo em relação às estimativas anteriores, esse valor está bem abaixo da meta de 500 bilhões.
A captação de fundos foi finalmente reduzida para cerca de 5 bilhões de dólares—uma diminuição de mais de 75% em relação ao plano inicial.
Há uma preocupação adicional. A Tether possui cerca de 17,5 bilhões de dólares em ouro e aproximadamente 8,4 bilhões de dólares em Bitcoin como parte de suas reservas. Esses ativos são sensíveis às oscilações de mercado, e seus valores variam. Isso levanta questões sobre como o balanço patrimonial se comportará em cenários de estresse, envolvendo quedas simultâneas e retiradas em grande escala.
A Tether mantém excess reserves como uma almofada (buffer), mas a discussão aumenta a cautela entre os investidores institucionais.
MOMENTO KPMG: TETHER DECIDIU VALORIZAR SEU VALOR
O que acontece a seguir é o momento em que a narrativa muda.
Em vez de recuar, a Tether busca maior transparência. Em março de 2026, a empresa anunciou que contratou a KPMG para realizar uma auditoria completa de suas demonstrações financeiras e reservas. A PwC também foi envolvida para apoiar controles internos e preparação de relatórios financeiros.
Essa iniciativa marca uma mudança significativa. Nos anos anteriores, grandes firmas de auditoria relutaram em trabalhar com a Tether devido aos riscos reputacionais. Essa participação sinaliza uma mudança na forma como a empresa constrói credibilidade e confiança institucional.
A reação do mercado foi rápida. Concorrentes que já se posicionaram em torno da transparência enfrentam maior pressão, pois as lacunas na percepção de credibilidade começam a se fechar.
A TETHER NÃO É MAIS APENAS UMA EMPRESA DE STABLECOIN
Ao mesmo tempo, a Tether continua expandindo além do stablecoin, entrando no setor de investimentos de risco. Seu portfólio agora inclui mais de 120 empresas, com valor agregado superior a 10 bilhões de dólares.
Em 2026, a Tether investe em diversas áreas, desde hardware de IA até robótica, plataformas digitais e agricultura. A empresa também apoia plataformas fintech e marketplaces.
Os dados de investimento mostram um padrão claro: uma maior proporção de capital agora é direcionada para fora do universo cripto, indicando uma visão estratégica mais ampla.
O mais importante é que esses investimentos são financiados pelos lucros excedentes, e não pelas reservas que sustentam o USDT.
VISÃO GERAL: REGULAMENTAÇÃO, CONCORRÊNCIA E O QUE VEM A SEGUIR
O desenvolvimento regulatório continua moldando o cenário das stablecoins. As propostas de estrutura regulatória podem influenciar como os emissores de stablecoin operam, especialmente no que diz respeito ao modelo de distribuição de yield.
Ao mesmo tempo, a procura global por liquidez em dólares digitais continua crescendo em mercados emergentes. A escala, a base de utilizadores e a rede de distribuição da Tether dão à empresa uma posição forte nesse ambiente.
A avaliação de 500 bilhões de dólares pode ser prematura. Mas as ações que a Tether está tomando—incluindo auditorias, alinhamento regulatório e diversificação—mostram uma estratégia de longo prazo focada em construir credibilidade e sustentar o crescimento.
Se essa avaliação será realmente atingida dependerá dos resultados das auditorias, da regulação e da confiança do mercado.
O que é certo é que a Tether está se tornando algo muito maior do que apenas uma emissora de stablecoin. Os resultados das auditorias provavelmente serão um dos momentos mais importantes do futuro das finanças digitais.
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