Por que o Chevron, o gigante do petróleo, se tornou uma das cinco maiores posições de Warren Buffett?

Hoje vamos continuar analisando o setor de energia das ações americanas, na última vez falamos da maior companhia petrolífera dos EUA - ExxonMobil, desta vez vamos dar uma olhada na segunda maior, Chevron, logo após a ExxonMobil.

Na última vez que falamos da ExxonMobil, o preço do petróleo estava no pico, por isso as ações americanas também atingiram uma nova máxima, atualmente, com a retração do preço do petróleo, caiu 15%, mas ainda está em níveis elevados, o que não é um grande problema, na próxima vez que houver guerra, se o Estreito de Hormuz for fechado, você pode considerar essas ações de petróleo líderes, cujo aumento de preço será claramente superior ao do próprio petróleo.

Vamos continuar agora com a Chevron, a segunda maior ação de petróleo nos EUA.

1. Introdução

Chevron Corporation (código na Bolsa de Nova York: CVX) é uma gigante global de energia integrada, com sede em San Ramon, Califórnia, EUA, com valor de mercado de aproximadamente 368 bilhões de dólares (preço atual das ações cerca de 184,78 dólares). A empresa atua nos setores upstream (exploração e produção de petróleo e gás), downstream (refino, marketing e transporte) e também na indústria química, além de fabricar veículos movidos a combustível.

A Chevron originalmente se chamava Standard Oil of California (Socal), resultado da divisão da Standard Oil em 1911 devido à ação antitruste. A Chevron é uma das seis maiores companhias petrolíferas do mundo e a segunda maior de energia integrada nos EUA (apenas atrás da ExxonMobil).

2. Vantagem competitiva

2.1 Recursos

A Chevron possui ativos de petróleo e gás de alta qualidade globalmente:

• Bacia do Permian (região de xisto nos EUA)

• Golfo do México (campo de petróleo em águas profundas)

• Campo de Tengiz, no Cazaquistão (supercampo petrolífero)

Características desses ativos:

• Baixo custo de extração

• Longo ciclo de vida

• Forte resistência às oscilações do preço do petróleo

2.2 Capacidade de controle de custos (top do setor)

No setor de petróleo: quem consegue sobreviver não depende apenas do quanto ganha, mas se consegue suportar o ciclo.

Características da Chevron:

• Custo do petróleo de xisto: aproximadamente $30-$40 por barril

• Custo médio global abaixo dos concorrentes

• Disciplina extrema em CAPEX (não faz expansão descontrolada), ou seja, controla muito bem seus gastos de capital, investe quando deve e evita gastos desnecessários.

2.3 Fluxo de caixa robusto + retorno aos acionistas

A maior marca da Chevron é: “empresa geradora de caixa”, suas ações distribuem dividendos elevados a longo prazo (taxa de dividendos entre 3% e 5% ao ano), realiza recompras constantes (nos últimos 12 meses, recomprou $12 bilhões, de forma bastante agressiva), além de possuir baixa alavancagem.

Por isso, esse tipo de empresa é muito apreciada por Warren Buffett, que começou a montar posição em 2020, e já comprou 160 milhões de ações, sendo uma das cinco maiores posições de sua carteira.

3. Dados financeiros

Atualmente, a capitalização de mercado é de 368 bilhões, com um índice P/L de 27,8 vezes, um pouco mais alto que a ExxonMobil (XOM), que tem um P/L de 24 vezes. O retorno das ações nos EUA é de 6,67%, similar ao da XOM, mas o preço das ações da XOM é mais barato que o da CVX.

A receita anual da empresa é bastante estável, mantendo-se em torno de 190 bilhões nos últimos três anos, com o lucro líquido começando a diminuir desde 2022, passando de 35 bilhões em 2022 para 12 bilhões em 2025.

Já vimos antes que as receitas das “Sete Irmãs” (MAG7) quase sempre crescem, e empresas como Nvidia conseguem dobrar de valor, além de suas margens de lucro líquido serem muito altas, o que mostra o quão “assustadoras” as ações de tecnologia podem ser! Portanto, atualmente, recomenda-se uma alocação limitada em ações de tecnologia.

Claro que isso não significa que essas empresas tradicionais de energia não sejam boas, se olharmos para o gráfico, a performance mensal da CVX é quase igual ao do mercado geral, e de 50 dólares em 2020, ela já triplicou, tendo um ciclo oposto ao das ações de tecnologia.

Na estrutura de receita, a maior parte ainda vem do upstream, ou seja, da venda de energia, representando cerca de 75% do total de receitas.

Por fim, na minha opinião, o preço do petróleo ainda está alto, e as ações das duas principais companhias de petróleo já estão em níveis elevados, portanto, no curto prazo, não é um momento ideal para comprar. Quando o preço do petróleo voltar a níveis baixos, aí sim pode-se considerar uma estratégia de entrada.