O Bitcoin permanece estável, enquanto há uma loucura em moedas de pequena capitalização de mercado. Em poucos dias, elas triplicaram, quintuplicaram, algumas até decuplicaram. Sem nenhuma notícia nova, sem sucesso técnico, ainda assim os preços estão a atingir o céu. Olhando superficialmente, parece um sinal de aumento do Índice de Temporada de Altcoins, mas a verdadeira história está em outro lugar.

Percebi que, mesmo quando o Bitcoin aumentou apenas 0,85% em quatro dias, essas moedas menores subiram várias vezes. Isso não é um movimento beta normal. O Índice de Temporada de Altcoins está agora em 34 e a participação de mercado do Bitcoin está em torno de 57% — estamos na fase de pré-aquecimento em comparação com 2021. Então, de onde vem essa alta?

A questão direta é: nos últimos meses, o valor total de mercado das altcoins caiu cerca de 40%. Quando o valor de mercado é cortado pela metade, as regras mudam. Agora, o preço não é mais decidido pela concordância do mercado, mas por quem possui quantos tokens. Um fundo de 1 milhão de dólares, que representava apenas 2% de um valor de mercado de cinco bilhões, agora representa 20% de um valor de mercado de 50 milhões. O custo de controle caiu para um décimo.

Pegue o exemplo do SIREN. Em março, ele cresceu rapidamente, e quando se descobriu que uma entidade possuía 88% do fornecimento, caiu 70% em um dia. O preço nunca foi realmente determinado pelo mercado. Isso não é uma exceção — é uma fraqueza estrutural de todo esse mercado de baixa capitalização.

Mas há outra coisa que as pessoas deixam passar: as posições short. Quando o SIREN estava crescendo, a taxa de financiamento era -0,2989% a cada 8 horas — aproximadamente -328% ao ano. Ou seja, se você mantiver uma posição short, paga cerca de 0,3% de taxa a cada 8 horas. Em um mês, isso consumiria 25% do seu capital. Isso alimenta os shorts, tornando-os combustível para os longs.

Quando o preço sobe, os shorts sofrem perdas. Quando essas perdas atingem o margin call, o sistema automaticamente compra e fecha as posições. Essa compra eleva ainda mais o preço, levando a mais liquidações de shorts. É uma reação em cadeia. Em moedas de baixa liquidez, cada compra empurra o preço para cima muito rapidamente. Isso não é um crescimento baseado na concordância do mercado, mas uma compressão estruturada de uma via só.

Falando agora do dinheiro institucional. No início de abril, o fluxo diário de entrada na ETF de Solana zerou, e há saques contínuos na ETF de XRP. O investimento institucional não está circulando — está apenas esperando. Isso é completamente diferente de 2021. Naquela época, os investidores de varejo estavam empolgados — onde há entusiasmo, há dinheiro entrando. Agora, o capital institucional segue caminhos fixos, não se baseando no sentimento do mercado.

No chain BSC, o volume de negociação em DEX aumentou 97%, mas isso não é entrada de dinheiro novo. É circulação de dinheiro existente. Quando não há capital novo entrando, torna-se um jogo de soma zero. Cada ganho de um é a perda de outro. O tamanho total do pool não aumentou.

O Índice de Temporada de Altcoins ainda está baixo, as entradas institucionais continuam cautelosas. Essa máquina ainda está em pré-aquecimento. Enquanto o domínio do BTC não cair de 58% para cerca de 39%, enquanto o capital institucional não entrar continuamente, essa não é a verdadeira Temporada de Altcoins.

Neste mercado, há dois tipos de pessoas: aquelas que sabem para quem isso está funcionando, e aquelas que estão alimentando a engrenagem. O crescimento do Bitcoin é um sinal, a alta das pequenas moedas é um eco. Ambos precisam ser entendidos. Só assim você pode tomar uma decisão que não foi previamente desenhada.